Kun tuottoa tuottavat omaisuuserät (YBS) institutionalisoituvat, LP:n kysyntä kasvaa. Mutta siinä on ongelma: nykyisiä AMM:iä ei ole rakennettu heitä varten. Koska YBS kerryttää arvoa ajan myötä (kuten @aave:n aTokenit nousevien valuuttakurssien kautta), LP:llä on ainutlaatuinen riski → tuotosta johtuva epäpysyvä tappio. Itse asiassa useimmat YB:t kerryttävät "aTokenia" vastaavaa arvoa @aave nousevan valuuttakurssin mukaan. Tämä saa kohde-etuutena olevan tuottoon käärityn omaisuuserän vahvistumaan ajan myötä eli wstETH. Joten tässä on ongelma: Naiivi LP-myynti tuottoa tuottavassa <> perusomaisuusparissa vuotaa väistämättä arvoa ajan myötä. Miksi? Koska kun tuotto kertyy epätasaisesti, arbitraajerit ottavat ylöspäin ja jättävät LP:t pitämään enemmän heikompaa omaisuuserää + vähemmän vahvistuvaa omaisuuserää. Itse asiassa LP:istä tulee tuottojohdetun IL:n hautausurakoitsijoita. ------ Perusluonnos 101: Tässä on esimerkki sUSDe/USDT-poolin käytöstä: 1. Aloitus: 1M sUSDe + 1M USDT *sUSDe kerryttää tuottoa → nousee 1,2 dollariin 2. Arbitraasi tyhjentää sUSDe:n → LP päättyy pienempään sUSDe:hen, enemmän USDT:hen Tulos: LP on huonommassa asemassa kuin jos ne vain pysyisivät väistämättömän tuottojohdetun IL:n seurauksena. Lisäksi tämä pahenee conc. LP:ssä, koska on helpompi päätyä yksipuoliseen ei-aktiiviseen LP-asemaan hintaheilahtelujen myötä. Joten mikä on korjaus? @Terminal_fi on uusi ratkaisu tähän. Tämä on yksinkertainen, mutta peliä muuttava. TerminalFi:n DEX sen sijaan erottaa LP:n tuoton kertymisen "lunastettavien tokenien" kautta. Näin se toimii: 1⃣rUSDe toimii "vakaana" kääreenä, joka ottaa huomioon 1:1 tuottamattomaan USDe:hen 2⃣Tuotto sUSDe-kertymästä maksetaan uutena rUSDe-tarjontana *Tässä: LP:t pitävät rUSDe:tä, ei sUSDe:tä → ei tasapainotustappioita Tällä tavalla LP:t keräävät tuottoa altistumatta tuottojohdannaiselle IL:lle, jossa poolit pysyvät vakaina, vaikka tuotto kertyy Ja hyödyt ulottuvat pääomatehokkaisiin LP-strategioihin: 🔸LP:t voivat kaventua keskitetyillä alueilla → maksimimaksujen sieppaus + tiukemmat erot 🔸Tuotto virtaa LP:lle haettavissa olevan inflaation kautta, ei arb-tappioiden kautta TLDR mitä tämä avaa: IL-suojaus (tehostetulta stabiloidulta yksipuoliselta altistumiselta) + lisää maksuja. ------ Lopulliset ajatukset: Hienoa on, että tämä AMM-malli itsessään on yleistettävissä mihin tahansa tuottoa tuottavaan omaisuusvakaaseen pariin. 1. Vakaat/vakaat poolit (sUSDe/USDT jne.) 2. Kaksituottoiset parit (esim. sDAI/sUSDe) *Jopa epävakaat YBA:t, kuten wstETH (esim. wstETH/ETH), toimivat täydellisesti. Toissijainen likviditeetti toimii tehokkaiden markkinoiden sydämenlyöntinä, jossa se on edellytys vahvasti kypsän rahoitusekosysteemin skaalaamiselle. Kun YBS:n käyttöönotto skaalautuu Convergessa, Terminalin kaltainen infra on kriittinen. Tällaista uutuutta tarvitaan seuraavan sukupolven institutionaalisten markkinoiden tehokkaaseen skaalaamiseen.