Pantera: ¿Por qué es optimista con respecto a las empresas de bóvedas de activos digitales?
Autor: Cosmo Jiang, Socio, Pantera Capital
Compilador: AIMan@ Golden Finance
Está surgiendo una nueva frontera de la inversión en criptomonedas en el mercado público: las empresas de tesorería (DOT) de activos digitales. Estas empresas siguen la estrategia de MSTR (Strategy, anteriormente MicroStrategy) y brindan inversiones en activos digitales a través de instrumentos de capital perpetuo que cotizan en bolsas de valores públicas. Después de examinar detenidamente las sutilezas de la estrategia, estamos convencidos de esta filosofía de inversión y tendemos a centrarnos en la inversión.
Como inversores, buscamos poner a prueba constantemente nuestros sesgos previos. Dada la persistencia de las primas de MSTR y la compra de fondos orientados a fundamentales, como Capital Group y Norges, buscamos oportunidades asimétricas para aprovechar las tendencias de DAT. Si bien es posible que la prima no dure para siempre, existe una razón para invertir en una empresa de bóveda de activos digitales y explicar por qué puede cotizar a un precio más alto que su valor liquidativo (NAV) subyacente.
La razón alcista básica es que a través de MSTR, es posible mantener más BTC por acción ("BPS") a lo largo del tiempo que si comprara BTC directamente. Hagamos un cálculo simple:
Si compras MSTR por el doble de tu patrimonio neto, estás comprando 0,5 BTC en lugar de 1,0 BTC al contado. Sin embargo, si MSTR es capaz de recaudar fondos, y BPS crece un 50% anual (creció un 74% el año pasado), entonces a finales del segundo año, tendrás 1,1 BTC, más de lo que podrías haber comprado al contado directamente.
Para creer que MSTR puede seguir creciendo BPS, debe creer en tres cosas:
1. Las acciones a veces no se negocian a su valor razonable, y el mercado puede volverse irracional, lo que resulta en una sobrevaloración en relación con el valor liquidativo. Cualquier inversor que haya estado en el mercado el tiempo suficiente sabe que el mercado no siempre es racional.
2. Las acciones de MSTR son altamente volátiles, lo que crea condiciones para que MSTR venda bonos convertibles o gane volatilidad vendiendo sus propias opciones de compra, obteniendo así una prima alta.
3. La gerencia es lo suficientemente inteligente financieramente como para aprovechar estas condiciones.
Desde el punto de vista actual, un factor infravalorado que impulsa el éxito de los DAT es cómo vinculan el comportamiento tradicional de los inversores con la inversión en activos digitales, esencialmente convirtiendo las criptomonedas en acciones. La fuerte demanda de productos como MSTR, ETF y la nueva ola de DAT sugiere que grandes cantidades de dinero han sido marginadas anteriormente por las complejidades de los productos criptonativos, como la creación de una billetera o una cuenta de intercambio de criptomonedas. Es alentador que ahora haya más capital entrando en el campo, incluso a través del "viejo" sistema.
Desde el punto de vista de la oferta estructural, los DAT también presentan un contraste interesante con los ETF: la compra de DAT bloquea efectivamente la oferta, y dado que los DAT son en realidad fondos cerrados unidireccionales, es menos probable que se vendan. Por el contrario, los tokens en poder de los ETF pueden disiparse con la misma facilidad que la acumulación. Este fenómeno puede tener un mejor impacto en el precio del activo subyacente, ya que el DAT puede comprar más tokens como sus reservas sin contribuir a la venta masiva.
Pantera ha invertido en varias empresas de DAT.
BTC DAT Inc.: La más famosa de ellas es Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), dirigida por el veterano evangelista de Bitcoin, Jack Mallers. La compañía está tratando de emular la estrategia de MSTR y está respaldada por tres gigantes de la industria: Tether, SoftBank y Cantor Fitzgerald. Twenty One es lo suficientemente grande como para aprovechar todos los instrumentos del mercado de capitales, mientras que también tiene una pequeña capitalización de mercado, por lo que tiene la flexibilidad para hacer crecer BPS a un ritmo más rápido que MSTR y cotizar con una prima más alta. Como empresa, Pantera es el mayor inversionista en la Inversión Privada en Capital Público (PIPE) de Twenty One.
SOL DAT: Pantera lideró su inversión en DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, anteriormente Janover), que tomó la ola de DAT en Estados Unidos. Liderada por el CEO Joseph Onorati y el CIO Parker White, DFDV está tomando la estrategia de MSTR pero aplicándola a Solana. Solana es una alternativa interesante a BTC por las siguientes razones: (a) debido a su período de madurez más corto, puede tener más ventajas que BTC; (b) la volatilidad es mayor que la de BTC, lo que significa que se pueden lograr mayores rendimientos explotando esta volatilidad; (c) la parte de sus ganancias pignoradas puede contribuir al crecimiento de SOL por acción; (d) Con menos alternativas disponibles actualmente (por ejemplo, sin mineros que coticen en bolsa y sin ETF al contado), Solana tiene más demanda sin explotar.
ETH DAT Inc.: Nuestra última inversión en este espacio es Sharplink Gaming (SBET), la primera empresa de bóveda de activos digitales de Ethereum en Estados Unidos. SBET está impulsado por Consensys, una empresa líder en software de Ethereum, y Pantera ha estado trabajando con su equipo durante más de una década.
El apoyo de Pantera a empresas como DFDV, CEP, SBET y su exitosa respuesta en el mercado ayudaron a impulsar una serie de proyectos posteriores, muchos de los cuales continuamos evaluando activamente.