Un breve vistazo a los números detrás de @HyperliquidX a través de la lente de los ingresos El volumen respaldado por los productos de futuros perpetuos descentralizados ha crecido constantemente de ~ $ 20 mil millones por semana a más de $ 100 mil millones en la semana del 19 de mayo de 2025. La mayor parte de este crecimiento se origina en Hyperliquid, con un volumen semanal que se acerca a ~ $ 80 mil millones. Hyperliquid soporta más del 75% del volumen DEX perp en el momento de escribir este artículo. Esta es una forma diferente de verlo. Hyperliquid es el primer producto en mucho tiempo que se está comiendo la cuota de mercado de los operadores tradicionales. Hyperliquid tiene la mitad del interés abierto de ByBit y un tercio del de Binance. Una de las innovaciones clave de Hyperliquid es su bóveda HLP (Hyperliquidity Provider). Democratiza la creación de mercado al permitir que cualquier usuario proporcione liquidez a través de una bóveda de protocolo y gana comisiones por operaciones y liquidaciones, que se comparten con los proveedores de liquidez. La tarifa generada por la plataforma se divide entre los usuarios que proporcionaron liquidez a la bóveda de HLP y el Fondo de Asistencia que recompra tokens HYPE. A partir del 26 de mayo de 2025, se han recomprado 23 millones + HYPE por valor de $ 877 millones. Y esa tarifa se ha acumulado en los últimos meses. Hyperliquid actualmente gana ~ $ 2.5 millones en ingresos diarios, lo que equivale a ~ $ 900 millones anuales. La capitalización de mercado actual es de USD 12.2 mil millones, lo que hace que el múltiplo precio-ingreso sea de 13.3. Esto es más barato que otros lugares derivados como dYdX y Synthetix. Robinhood, la plataforma de comercio minorista en los EE. UU., cotiza a un múltiplo PS (precio-ventas) de 17. Coinbase cotiza a un múltiplo PS de ~10. Hicimos algunos cálculos básicos sobre cómo se compara el producto de Hyperliquid con los negocios de Binance, Bybit y Coinbase internamente. En el primer trimestre de 2025, Binance apoyó USD 2 billones en volumen al contado y USD 6 billones en volumen de futuros. Suponemos que la mediana de las comisiones al contado y de futuros es del 0,05% y del 0,028%, respectivamente. Los ingresos aproximados de spot y futuros serían de 2.680 millones de dólares (1.000 millones de dólares en spot y 1.680 millones de dólares en futuros). Esto coloca la tasa de ejecución anual de Binance en USD 10.7 mil millones. La capitalización de mercado total de BNB es de USD 100 mil millones. No todo el valor de Binance se acumula en BNB. Suponiendo una prima de 1,5 a 3 veces sobre el valor total de Binance, el precio de las ventas de Binance estaría en ~15 y 30. Binance tiene otras fuentes de ingresos que serían difíciles de estimar. Si Binance es el punto de referencia, con un múltiplo de ~13 P/S, Hyperliquid parece estar bastante valorado. Los costos fijos de las empresas tradicionales son generalmente más altos que los de las empresas basadas en blockchain. Esto se debe a que los protocolos de blockchain externalizan su infraestructura a una red distribuida de validadores y operan con un personal mínimo y casi sin huella física. Sus ratios de costo-ingreso pueden ser un orden de magnitud más bajos que los de las instituciones financieras tradicionales. Por lo tanto, si Hyperliquid tiene que manejar 10 veces más volumen o Aave tiene que soportar 10 veces más TVL, no necesitan contratar más empleados ni abrir nuevas sucursales. Escalar los negocios de blockchain no aumenta sus costos proporcionalmente. Esto significa que el resultado final de las empresas de blockchain es más alto que el de las empresas tradicionales. Por lo tanto, si tanto Robinhood como Hyperliquid cotizaran a 13X, Hyperliquid sería más atractivo porque podría transferir más ingresos hacia el token que Robinhood. Pero tenga en cuenta que el token HYPE se desbloquea por adelantado. El cálculo se basa en la oferta circulante y no en el FDV. $HYPE actualmente cotiza a una capitalización de mercado de ~ $ 11 mil millones con una participación de mercado de ~ 4% del volumen de mercado de perps. El múltiplo P/S actual es ~13.3.. En 2024, el volumen total de perp (DEX + CEX) fue de 60 billones de dólares. Suponemos un crecimiento del 25% para 2025, por lo que el volumen total será de 75 billones de dólares. La siguiente tabla muestra la capitalización de mercado de HYPE con diferentes cuotas de mercado y múltiplos P/S. Por lo tanto, si HYPE captura el 10% del mercado total de perps, a 12 P/S, la capitalización de mercado sería de 22.500 millones de dólares, el doble de la capitalización de mercado actual. Ha pasado un tiempo desde que los titulares atrincherados han llegado a cuestionar la forma en que HYPE se ha manejado. La última vez que se produjo un cambio de este tipo fue cuando OpenSea dio paso a Blur. O cuando Binance agregó el mercado de activos al contado durante el auge de las ICO. Vemos que el lugar dominante de Hyperliquid dentro del mercado perpetuo es interesante y seguimos vigilando el ecosistema allí. Si eres un fundador que construye sobre Hyperliquid, nos gustaría hablar. ¡Deslízate en los DMs! Descargo de responsabilidad: Dco tiene una pequeña posición en Hyperliquid dentro de su tesorería.