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招商猫本喵
高收益背后，总得有人付钱
$AAVE 一周涨了约14%，价格已经走在前面，我觉得接下来要看借贷生意能不能跟上。
存进去的钱增加，不代表赚到的利息一定增加。利率会随资金被借走的比例变化，钱多、借款需求弱，收益反而可能下降。
所以我更看重借款规模、利息收入和坏账一起怎么变。愿意付息的人增加，风险又控制得住，这轮上涨才更有业务支撑。
$ENA 对资金费率的变化更敏感。Ethena的一部分收入来自对冲空单收取的费率，费率转负时，这部分就可能变成支出。
因此，大盘上涨和项目收入改善之间，不能直接画等号。
我的观察重点是费率能维持多久，以及其他收入能补上多少。某几天收益高，不适合直接推算全年。
$PENDLE 做的是把本金和未来收益拆开交易，用户可以选择不同的收益安排。
我觉得它有意思的地方，是收益预期出现分歧，也可能带来交易需求。
有人想提前锁定，有人觉得后面收益会更高，这才有买卖。但这种需求能否持续，还得看实际成交和到期后的资金留存，不能只拿一时的高收益给代币估值。
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