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**五矿资源上半年业绩炸裂：利润翻倍还不止，美银连夜上调目标价** 美银证券最新研报显示，五矿资源（01208.HK）2026年上半年交出了一份远超预期的成绩单。期内收入达45.4亿美元，同比大增61%；股东应占纯利更录得8.97亿美元，同比暴涨164%。这份成绩单不仅轻松跑赢美银此前预测，已经相当于市场对2026全年盈利预期的54%。 业绩爆发的核心逻辑很清晰：销量提升、铜价及副产品价格上涨、C1现金成本显著下降，三重利好叠加。EBITDA同比激增77%至27.3亿美元，其中旗舰项目Las Bambas贡献约22.5亿美元，几乎撑起半边天。铜产量同比增长3%至26.65万吨，已完成全年指引的52%。更亮眼的是成本控制——Las Bambas上半年C1现金成本仅0.55美元/磅，管理层干脆把全年C1成本指引下调至0.85–1.05美元/磅。 资产负债表的修复同样令人印象深刻。净负债从2025年底的33.5亿美元骤降至6.08亿美元，净负债比率从33%大幅改善至仅6%。现金储备增加28亿美元，主要来自22.3亿美元的强劲经营现金流，以及6月通过可换股债券和配股筹集的约16亿美元。唯一小遗憾是，公司本期未派发中期股息。 基于上半年的强劲表现和财务结构的显著优化，美银证券将五矿资源2026–2028年盈利预测上调16%–22%，目标价从10.5港元上调至12港元，并维持“买入”评级。 从行业层面看，美银对铜价前景相当乐观。全球前15大铜矿商上半年产量同比下滑5%，叠加内地废铜供应收紧，导致7月精炼铜产量较年初预测低4%。与此同时，电网投资同比增长13%，需求端仍有支撑。在供应弹性有限的背景下，铜市供需基本面持续向好。 **我的个人观点** 这份业绩和美银的上调，本质上是在验证一个判断：在铜价中枢上移的周期里，真正能把成本打下来、把产量稳住的矿山企业，会吃到最大的利润弹性。 五矿资源这次表现亮眼，关键不在“运气好碰上高铜价”，而在于Las Bambas的运营效率明显提升——C1成本压到0.55美元/磅这种水平，已经属于全球一流矿山的范畴。成本端的硬实力，叠加产量按指引推进，让利润增速远超收入增速，这才是质量型增长。 资产负债表从高杠杆快速降到近乎“净现金”状态，也给了公司更大的战略灵活性。无论是未来潜在的分红、再投资还是抵御价格波动，都比之前从容得多。美银把目标价提到12港元并维持买入，其实是在为这种“运营改善+周期顺风”的组合定价。 当然，风险依然存在。Las Bambas地处秘鲁，地缘与社区问题始终是悬在头顶的达摩克利斯之剑；铜价本身波动剧烈，一旦宏观情绪转向，短期股价难免回调。但站在更长周期看，全球能源转型、电网升级、数据中心建设对铜的需求是结构性的，而新增优质铜矿供给又极其缓慢。在这种供需格局下，像五矿资源这种已经把成本曲线压低、并把债务压下来的公司，具备较强的抗周期能力和上行弹性。 整体而言，这是一份“业绩兑现+财务修复+行业顺风”三重共振的报告。短期看，市场会继续消化这份超预期；中长期看，如果铜价中枢能维持在当前水平之上，五矿资源的估值还有进一步打开的空间。当然，投资仍需关注秘鲁运营稳定性和铜价波动风险。