Coinbase $COIN zveřejnila zprávu o výsledcích za druhé čtvrtletí, která v obchodování po pracovní době klesla téměř o 7 %. Po přečtení to vlastně není špatný nápad. V posledních letech se Coinbase zaměřuje na stablecoiny, úschovu, předplatné a predikční trhy, vždy se snaží zbavit nálepky "zisk z poplatků spekulací s mincemi." V důsledku toho, jak obchodování s kryptoměnami ustálilo, tržby okamžitě prudce klesly. Celkové tržby ve druhém čtvrtletí činily 1,22 miliardy dolarů, zatímco trh na ně čekal asi 1,29 miliardy dolarů. Mezi nimi klesly příjmy z transakcí z 756 milionů dolarů v minulém čtvrtletí na 599 milionů dolarů. Během tří měsíců přišli o téměř 157 milionů dolarů. Ještě nepříjemnější bylo, že podíl Coinbase na trhu vzrostl z 9,1 % na 10,3 %. Jednoduše řečeno, více lidí obchoduje na Coinbase, ale celá kryptokomunita už není tak nadšená z obchodování. Velikost trhu se zmenšuje, i když akcie rostou, nepomáhá to a konečné poplatky jsou stále nízké. Příjmy z předplatného a služeb činily 555 milionů dolarů, což představuje 48 % čistého zisku, což se zdá být na polovině nebe. Ale i tento segment tržeb klesl čtvrtletí od čtvrtletí o 5 %. Vyšší podíl je částečně způsoben rychlejším poklesem transakčních příjmů. $USDC Tady je to zhruba stejné. Průměrné $USDC uživatelů utracených za produkty Coinbase dosáhly 20 miliard dolarů, což je nové maximum, zatímco příjmy ze stablecoinů klesly z 305 milionů na 292 milionů dolarů. Pokud vložíte více peněz, když úrokové sazby klesnou, Coinbase bude stále vydělávat méně. Trh skutečně rychle roste, počet kontraktů a tržby se více než zdvojnásobily oproti minulému čtvrtletí a roční tržby přesahují 100 milionů dolarů. Ale při ročních 100 milionech jüanů za čtvrtletí je to přibližně 25 milionů jüanů. Příjmy z obchodování klesly za čtvrtletí o 157 milionů jüanů a tuto novou částku stále nelze doplnit. Současné problémy Coinbase jsou tedy zcela zřejmé. Byly založeny nové podniky a skutečně je někteří lidé využívají, ale vydělané peníze stále nestačí. Upravená EBITDA je stále 208 milionů dolarů, což znamená pozitivní výsledky po 14 po sobě jdoucích čtvrtletí. Na papíře přišla o 360 milionů dolarů, včetně asi 210 milionů dolarů v hotovosti na investičních škodách a přes 52 milionů dolarů na restrukturalizacích, ale každodenní podnikání společnosti náhle nezkolabovalo. Ale $COIN už značně vzrostla a všichni věří příběhu o "vydělávání hodně peněz bez spoléhání se na poplatky za obchodování s mincemi v budoucnu." Teď je příběh jasný, ale peníze ho ještě úplně nedoženou. Coinbase chce změnit svou roli a všechny své nové zakázky uvedla na trh. Ale dokud $BTC na trhu není, finanční zprávy budou okamžitě vypadat špatně.

Poté, co Microsoft $MSFT zveřejnil tuto zprávu o zisku za čtvrté čtvrtletí, založenou na závěrečných výsledcích zaznamenaných na stránce Microsoftu pro vztahy s investory na východním pobřeží USA, se cena akcií pohybovala kolem 425 dolarů, což je asi o 8,8 % více než při běžném uzavření. Ale když se podívám na data, bod končí u další sady čísel vedle sebe: příjmy za toto čtvrtletí činí 90 miliard dolarů, kapitálové výdaje plus leasingové smlouvy na financování 41 miliard. Jedním z nich je rychlost, jakou firma vydělává peníze, a druhým rychlost, jakou firma nadále investuje do AI a datových center. V posledních sezónách nebyla největší otázkou Microsoftu, zda AI skutečně zvládne. Skutečný trh zůstal uvězněný: lze peníze převést na příjmy, místo aby zůstávali jen uvězněni ve vztahu GPU, datového centra a OpenAI? Včerejší finanční zpráva alespoň poskytla tvrdší odpověď než v předchozích čtvrtletích. Tržby z Azure a dalších cloudových služeb vzrostly meziročně o 43 %, čímž překonaly trh, který dříve cílil kolem 40 %. Tržby z inteligentního cloudu činily 39,3 miliardy dolarů, což je meziroční nárůst o 32 %. Tržby Microsoft Cloud činily 59,3 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 27 %. Pokud se podíváte jen na frázi "silný cloudový byznys", tato čísla jsou příliš plochá. Zpočátku jsem si myslel, že prudký růst po pracovní době je hlavně díky působivému růstu Azure, ale když jsem se podíval na tabulku cash flow, uvědomil jsem si, že trh se vlastně dívá na obě strany současně. Volný peněžní tok stále činil 19,6 miliardy dolarů, ale meziročně nižší o 23 %; Ve stejném čtvrtletí vzrostly kapitálové výdaje a finanční leasing meziročně o 69 %. Není to snadný růst; je to velmi nákladný růst. Microsoft dokázal přimět investory, aby tyto peníze dočasně přijali, díky dvěma věcem, které již byly přidány k jeho příjmům. Roční tržby Azure poprvé překročily 100 miliard dolarů a počet placených míst na Microsoft 365 Copilot překročil 30 milionů, zatímco v dubnu jich bylo přes 20 milionů. Jinými slovy, AI se konečně posouvá od pouhého mluvení o požadavcích během konferenčních hovorů – začíná se přesouvat i do cloudového fakturování a softwarových míst. AP citovala investičního stratéga Zacks Bryana Hayese, který řekl, že trh je tentokrát ochoten věřit, že Microsoft kupuje něco skutečného. Myslím, že toto tvrzení odpovídá nedávné reakci po uvedení na trh. Dříve se všichni obávali, že AI kapitálové výdaje budou nestabilní, ale teď, když vidí, že příjmy, objednávky a místa stoupají dohromady, odložili své pochybnosti stranou. Nebuďte příliš optimistickí ohledně růstu čistého zisku. Čistý zisk Microsoftu za čtvrté čtvrtletí činil 35,8 miliardy dolarů, s GAAP EPS 4,81 dolaru, ale to zahrnovalo 3,2 miliardy dolarů zisků z investic Anthropic a úpravy mimo GAAP z investic OpenAI. Provoz společnosti je skutečně silný a investiční přístup učinil čtvrtletní čísla složitějšími. Předpověď vedení na příští čtvrtletí také vysvětluje, proč $MSFT může po pracovní době vzrůst. Microsoft očekává, že příští čtvrtletí budou tržby kolem 89,85 až 90,95 miliardy dolarů, přičemž Azure by měl růst dalších 45 % při konstantních směnných kurzech, čímž překoná očekávání StreetAccount. Plán kapitálových výdajů nebyl dále navýšen, což také přineslo úlevu na trhu. Co skutečně změnilo můj dojem z této finanční zprávy, bylo to, že Microsoft rozložit frázi "AI je drahá" na vypočítatelnou částku. Je to drahé, nebo opravdu drahé? 41 miliard dolarů za čtvrtletí jen tak leží; Pokud však Azure bude nadále růst nad 40 % a počet míst v Copilotu bude stále růst, investoři budou ochotni dát tomu nejdřív čas. Naopak, pokud růst Azure zpomalí, nebo se zpomalí pozice Copilota a volný peněžní tok bude nadále potlačován kapitálovými výdaji, trpělivost trhu se zkrátí. To, co tato finanční zpráva $MSFT vynesla, není osvobození od certifikátu, ale čas na další dokazování v příštím čtvrtletí, že tento AI účet lze převést na hotovost.

Minnesota nebyla vázaná na trh s předpovědí, a to souvisí s Robinhoodovým $HOOD Minnesota původně plánovala zakázat trh s předpovědmi od 1. srpna, ale ještě před vstupem zákona v platnost byl tento plán zablokován federálním soudcem. Pro $HOOD Robinhood je nejrychleji rostoucí produktová řada v příjmech společnosti právě trh s prognózováním. Robinhood se této žaloby neúčastnil. Minnesota byla žalována CFTC, později se připojily Kalshi a Polymarket. Dne 27. července soudce vydal předběžné opatření, protože věřil, že mají větší šanci na vítězství. Zatímco žaloba pokračuje, státní vláda dočasně nemůže tento zákaz vymáhat. Proč je Robinhood zapojen? Její eventové kontrakty poskytuje společnost Robinhood Derivatives a obchodují se na kooperativních burzách regulovaných CFTC. Minnesota chce takové produkty zakázat zákony o hazardu na úrovni státu a Robinhood také kráčí cestou federální regulace. Soudce dočasně přijal stanovisko CFTC, takže Robinhood měl přirozeně o jeden problém méně. Tento byznys je už teď docela velký. Podle květnových dat Robinhood uživatelé obchodovali celkem s 3,9 miliardy eventových kontraktů, což je o 22 % více než duben; Denní průměr byl 126 milionů kopií, což je nárůst o 18 %. Zde se 3,9 miliardy týká počtu smluv, nikoli obratu 3,9 miliardy dolarů. Každý kontrakt je oceněn mezi 0,01 a 0,99 $ a výsledek se vyrovná buď na 1 nebo 0 $. Počet kontraktů vypadá velký, ale není to totéž jako objem obchodování akcií. Robinhood také začal z těchto obchodů vybírat peníze. Od 1. června bude platforma počítat provize na základě cen kontraktů, přičemž bude účtovat až 0,01 USD za kontrakt, přičemž burzy mohou účtovat až 0,01 USD navíc. 3,9 miliardy kontraktů nelze přímo vynásobit jedním centem jako příjem, protože skutečná provize se liší podle ceny a úrovně účtu, ale čím větší objem, tím vyšší poplatek. Loni v listopadu Robinhood předpověděl, že rok po spuštění trhu už více než milion uživatelů obchodovalo s 9 miliardami kontraktů, což je nejrychleji rostoucí produktová řada podle tržeb. Společnost později vytvořila společný podnik se Susquehanna za účelem získání burz a clearingových domů regulovaných CFTC, přičemž se připravovala na rozšíření obchodování do své vlastní infrastruktury. Wall Street už teď přidává očekávání do tohoto byznysu. John Todaro z Needhamu nedávno zvýšil prognózu zisku a cílovou cenu Robinhoodu, přičemž výslovně uvedl, že akcie, opce a eventové kontrakty všechny zrychlují. KeyBanc také zvýšil cílovou cenu a připomněl, že po období zisků není Robinhood jeho oblíbeným obchodem před zveřejněním výsledků. Obě strany se zajímají o praktické záležitosti. Podnikání skutečně rychle postupuje a cena akcií již nyní přináší výrazný růst. Robinhood zveřejní své výsledky za druhý čtvrtletí po uzavření trhu 29. července východního času, přičemž trh v současnosti očekává tržby kolem 1,29 miliardy dolarů a zisk na akcii 0,43 dolaru. Pokud je trh dobrý pouze s počtem kontraktů a přínos příjmů není jasný, investoři nemusí vždy ocenit vysoký růst. Toto rozhodnutí také nedokázalo současně řešit problémy státní vlády. Je to pouze dočasný zákaz a Minnesota bude nadále bojovat proti žalobám. Na nápovědní stránce Robinhoodu také stojí, že smlouvy na akce nejsou obchodovatelné ve všech státech; Maryland je momentálně nemůže používat a uživatelé v Nevadě nemohou otevírat nové sportovní smlouvy. Tato žaloba je pro $HOOD pozitivní a její váha není dostatečně velká na to, aby určila samotnou cenu akcie. Zachovala současnou obchodní cestu Robinhoodu a ušetřila některé regulační třenice. Kolik poplatků a nových uživatelů může nakonec zůstat, 3,9 miliardy smluv, bude v zítřejší zprávě o výsledcích užitečnější.

Jihokorejský akciový trh klesl za jeden den o 10,84 % a problém s AI čipy se začíná přepočítávat Dnes mě korejský akciový trh opravdu ohromil. KOSPI uzavřel níže o 10,84 %, přičemž největší intradenní pokles dosáhl 11,29 %, což vyvolalo výjče. Samsung Electronics uzavřel s poklesem o 13,39 % a SK Hynix klesl o 14,65 %. Japonský index Nikkei 225 také klesl téměř o 4 % a vážený index Tchaj-wanu o 4,7 %. Nejvíce prodané dnes byly v podstatě nejžhavější akcie AI a polovodičů za poslední rok. Zpočátku jsem si myslel, že trh se hlavně obává toho, že americké technologické firmy dnes utrácejí příliš mnoho peněz. Po přečtení všech zpráv existuje několik dalších přímých spouštěčů nedávného propadu Jižní Koreje. Vzestup společnosti Changxin Technology v první den jejího uvedení na burzu znovu vyvolal obavy trhu ohledně konkurence mezi čínskými výrobci paměťových čipů. Zpráva o zahájení hromadné výroby domácích DUV čipů v Číně tyto obavy ještě více podnítila. Navíc Samsung a SK Hynix vzrostly příliš dříve a v Koreji sleduje akcie těchto dvou společností mnoho leveraged ETF. Jakmile trh začne klesat, pákové produkty dále zesílí volatilitu. Takže dnešní prudký pokles je těžké vysvětlit jediným důvodem. Ale otázka, kdy kapitálové výdaje na AI dosáhnou nuly, se skutečně stala nevyhnutelnou otázkou na trhu. Před pár lety, kdykoli Google, Microsoft a Meta oznámily zvýšené investice do datových center a čipů, trh byl obvykle velmi nadšený, protože si myslel, že poptávka po AI opět exploduje. Když lidé vidí takové zprávy, jejich první reakce je: Proč by měli platit víc? Kolik vlastně potřebujete spálit? Kdy se dostanete na nulu? Alphabet $GOOGL minulý týden právě zvýšil prognózu kapitálových výdajů na letos na 195 miliard až 205 miliard dolarů. Kapitálové výdaje ve druhém čtvrtletí dosáhly 44,9 miliardy dolarů a volný peněžní tok se změnil na záporných 5,9 miliardy dolarů. Ve stejném čtvrtletí vzrostly příjmy Google Cloud o 82 %, což naznačuje, že poptávka po AI a cloudovém podnikání stále existuje. Ale rychlost, jakou jsou peníze utraceny, je rychlejší než rychlost, jakou se vydělává. Podnikání firmy se náhle nezhoršilo; trh je jen méně ochotný čekat jako dřív. Dříve, pokud byla AI ověřena, byli investoři ochotni nabízet vysoké ocenění. Stále musíme dokázat, že tyto požadavky se nakonec mohou proměnit v zisk a hotovost. Velký pokles dnešních společností Samsung a SK Hynix neznamená, že obě společnosti ztratily za jediný den více než deset bodů. Zaujímají klíčovou pozici v řetězci AI úložišť, s mnoha dřívějšími zisky a přeplněnými pozicemi. Nyní, s konkurencí čínských výrobců, nadhodnocením a snižujícími pozicemi zadluženého kapitálu, cena akcií přirozeně pocítí první ránu. Dnešní trh také ukazuje, že když technologické akcie prudce klesnou, je těžké, aby kryptoaktiva zůstala zcela neovlivněna. V raném asijském obchodování $BTC klesl až o 2,3 % na přibližně 63 414 dolarů, $ETH pokles o 3,6 %. Když kapitál skutečně chce snížit riziko, obvykle nejprve prodává aktiva s dobrou likviditou. V tuto chvíli by se chip stocky a mainstreamové mince daly snadno zařadit do stejného prodejního košíku. Zda se tato vlna dokáže stabilizovat, stále závisí na samotném podniku. Zda objednávky od Samsungu a SK Hynix klesly a zda se ceny úložišť a ziskové marže zmírní; Mohou společnosti jako Google a Microsoft postupně získat zpět peníze, které utrácejí za cloudové podnikání a AI produkty? Objednávky neklesly, peněžní tok postupně dohání, takže dnes to spíš vypadá, že předchozí cena vzrostla příliš a teď najednou praská bublina. Pokud budou čínské firmy nadále soupeřit o tržní podíl, investice do kapitálu na AI budou jen růst, doba dosažení rentability se zpozdí, hodnota čipových akcií bude dál klesat a kryptosvět se tomu nebude moci zcela vyhnout. Nemůžeme jen říct, že poptávka po AI nyní chybí. Jisté je, že o trhu už není tak snadné mluvit jako dříve. Dříve všichni zaplatili vysokou cenu za AI a nyní tyto firmy vyzývají, aby vyrobily své vysvědčení.

BlackRock také začal prosazovat zákon CLARITY Act a Wall Street se opravdu nemůže dočkat Nedávno BlackRock veřejně podpořil zákon CLARITY a moje první reakce byla: Wall Street se opravdu nemůže dočkat. Kryptokomunita již mnoho let volá po "jasné regulaci". Projektové týmy a burzy křičí každý den, což považuji za normální; nikdo nechce najednou dostat předvolání od SEC. Ale teď je i BlackRock osobně povzbuzuje a dělá věci trochu jinak. Samara Cohen, globální vedoucí rozvoje trhu v BlackRocku, nedávno veřejně podpořila zákon CLARITY. Její myšlenka je: nastavte pravidla rychle – chraňte investory, ale nespěchejte s vyhazováním všech nových tržních příležitostí z USA. K čemu přesně je zákon CLARITY Act? Jednoduše řečeno, znamená to nejprve upřesnit, kdo vlastně spravuje minci. Mnoho amerických mincí je kótováno již roky a ani samotné projektové týmy nemusí být schopny jasně určit, zda se jedná o cenné papíry nebo komodity. SEC se domnívá, že by to měla řídit samostatně, a CFTC má svůj vlastní rozsah. Nakonec často trvá až do konce soudních sporů, než všichni znají odpověď. CLARITY chce nejprve definovat základní dělbu práce: Projektový tým získává prostředky prodejem tokenů, přičemž vydávání a zveřejňování jsou převážně řízeny SEC; Digitální zboží na vyspělých blockchainech většinou zpracovává CFTC. Burzy a makléři se také musí registrovat. Jak si uchovat peníze zákazníků, zda je lze ponechat s penězi platformy a kdo je zodpovědný, pokud nastanou problémy – to vše musí být předem jasně uvedeno. Takže si to nepleťte s tím, že se USA připravují na otevření obchodování s kryptoměnami. V budoucnu možná budou další pravidla, ale konečně budeme vědět, na koho se obrátit a jaké standardy dodržovat. Je vlastně snadné pochopit, proč BlackRock tak spěchá. Její produkty $BTC a $ETH již byly prodány a byly také spuštěny tokenizované fondy jako BUIDL. Produkty vstoupily na trh, peníze přišly, ale základní pravidla se stále mění tam a zpět. Pro velkou instituci jako BlackRock může být přísná regulace také nákladem. Pravidla se mění jen každých pár měsíců, když je to opravdu nepříjemné. Protože pokaždé, když vyrábíte produkt, musíte zvážit, zda by se v budoucnu nemohl náhle zastavit. Tento zákon dosud nebyl oficiálně implementován. Loni prošel Sněmovnou reprezentantů poměrem hlasů 294 ku 134 a v květnu tohoto roku senátní bankovní výbor pokročil o další krok, ale následné hlasování v plné Sněmovně a další postupy ještě nejsou dokončeny. Vůdce většiny v Senátu Thune nedávno také uvedl, že možná nestihne období před srpnovou přestávkou. V tu chvíli BlackRock vystoupil a zřejmě vyzýval Kongres: Přestaňte se hádat a pospěšte si nastavit pravidla. Co se týče toho, zda tato zpráva okamžitě podpoří trh, myslím, že to moc řeším. Co skutečně ovlivňuje, co americké burzy v budoucnu odváží uvádět, jak projektové týmy vydávají tokeny k získání finančních prostředků a zda se Wall Street odváží přesunout více aktiv na blockchain. Některé menší altcoiny mohou čelit ještě větším obtížím, protože zveřejňování a dodržování předpisů vyžadují peníze a mnoho projektů si je nemusí dovolit. Myslím, že nejzajímavější na tom je, že Wall Street dříve byla u dveří a zkoumala, zda je možné vstoupit do světa kryptoměn. Teď, když lidé přišli, začínají si stěžovat, že rekonstrukce je příliš pomalá. BlackRock začal požadovat pravidla, naznačujíc, že má ještě co dělat.

Tesla $TSLA prodala v tomto čtvrtletí 480 000 vozidel s tržbami 28,2 miliardy dolarů, čímž stanovila nový rekord. Po zveřejnění zprávy o zisku však cena akcií za jediný den klesla o 14,5 %, čímž se zmazaly přibližně 203 miliard dolarů tržní hodnoty. Důvod je zřejmý už při otevření výkazu zisku a ztráty. Tržby vzrostly meziročně o 26 %, ale provozní zisk činil pouze 398 milionů dolarů, což je meziroční pokles o 57 %, přičemž celková provozní marže klesla z 4,1 % loni na 1,4 %. Volný peněžní tok se také změnil z pozitivních 1,44 miliardy dolarů v minulém čtvrtletí na záporných 1,09 miliardy dolarů. Kapitálové výdaje v jednom čtvrtletí se zdvojnásobily na 5,8 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 142 %, což již překonalo tempo generování hotovosti společnosti. Tyto peníze byly převážně investovány do Robotaxi, Optimus, AI výpočetního výkonu, továren na čipy a nových výrobních linek. Finanční ředitel Tesly také uvedl, že kapitálové výdaje budou v příštích dvou až třech letech nadále růst, přičemž se letos očekává více než 25 miliard dolarů. Včera jsem napsal, že $GOOGL 44,9 miliardy dolarů kapitálových výdajů Googlu za čtvrtletí je už přehnaných, ale Google má stále dva bankomaty ve svých operacích pro vyhledávání reklamy a cloudové podnikání. Současná situace Tesly je ještě nejistější. Automobilový byznys je zodpovědný za vydělávání peněz, zatímco Robotaxi a Optimus jsou zodpovědní za budoucnost. Nicméně zisky z automobilového průmyslu klesají a druhá část podnikání zatím nepřinesla dostatečné příjmy. O tom se také Wall Street v současnosti v této věci zabývá. Morgan Stanley věří, že investoři musí vidět, že tyto peníze mohou skutečně posílit výhodu Tesly v oblasti "fyzické AI". Po zveřejnění finanční zprávy snížili prognózu EBITDA Tesly pro rok 2026 o 7 %, přičemž se očekávalo, že v roce 2027 odteče přibližně 14 miliard dolarů volného peněžního toku. Morningstar je poměrně optimistický a věří, že krátkodobý tlak na peněžní toky se již odráží v oceněních, a že Robotaxi, FSD a autonomní nákladní vozy mají stále významný komerční potenciál v budoucnu. Obě strany mají své argumenty, ale nakonec vše záleží na výsledku. Tesla nyní utrácí peníze, které skutečně existují dnes, aby koupila budoucnost Robotaxi, Optimus a AI. Jakmile se tato budoucnost naplní, může $TSLA stále jednou z nejdůležitějších společností v éře AI. Tempo realizace nedokáže držet krok s tempem výdajů a trh nebude dál čekat s Muskem.

Často je kryptosvět odvětvím, kde je zisk na prvním místě. Mnoho projektových týmů, pokud nevidí přímý zisk, obvykle neinvestuje mnoho zdrojů do pomoci uživatelům snížit rizika jako krádeže, špatná schválení nebo neoprávněné autorizace. Před pár lety ještě neexistovala OKX Wallet a tehdy byla operace vlastně docela nervy drásající. Pokud kliknete na špatný odkaz, odpojíte na falešné weby nebo podepíšete nezabezpečená oprávnění, často prostě musíte přijmout smůlu. Protože jakmile dojde k on-chain transakci, není tu žádná zákaznická podpora, která by vám pomohla vybrat peníze. Bezpečnost je odpovědností uživatele. Ale po příchodu OKX Wallet se uživatelská zkušenost nesčetněkrát zlepšila. Například při návštěvě rizikových webů je přímo zablokují. Otevřete aplikaci pro vysoké riziko a ona vás upozorní. Připravte se podepsat povolení k průchodu nebezpečím, které vydá varování před rizikem. Při kontaktu s podezřelými adresami bude také předem označena. Tohle je prakticky služba ve stylu chůvy. A myslím, že největším přínosem pro tento průmysl je, že snižuje práh pro Web3. Vždy jsem cítil, že aby Web3 skutečně oslovil běžnější uživatele, nemůžete se spoléhat jen na to, že "vy spravujete svá aktiva." Běžní lidé nerozumí smlouvám, neumí číst hexadecimální data a nemohou pokaždé před podpisem provést bezpečnostní audit. Pamatuji si, když jsem v roce 2018 nebo 2019 poprvé vstoupil do oboru, vyčerpal jsem všechny své síly, abych přišel na to, jak používat malou liščí peněženku. Upřímně, kdybych tehdy měl OKX peněženku, moje $ETH by nebyla hacknuta jen proto, že jsem klikl na nezabezpečenou smlouvu, haha.

Google $GOOGL minulé čtvrtletí zaznamenal záporný volný peněžní tok, což je pokles o 5,9 miliardy dolarů. Poprvé za více než dvacet let veřejně obchodovaná společnost utratila více, než vydělala. Výdaje na vybavení v jednom čtvrtletí se zdvojnásobily na 44,9 miliardy dolarů, přičemž celoroční odhad kapitálových výdajů vzrostl na 195 až 205 miliard. Cena akcie klesla v den, kdy byla zveřejněna finanční zpráva. Tržby stále rostou o 24 %, cloudový byznys o 82 %, ale nic z toho nepokrývá jedinou věc, na které trhu záleží: tiskárna peněz spotřebovává vlastní peníze. A není to jen Google. Když sečteme kapitálové výdaje Amazon $AMZN, Microsoft $MSFT, Meta $META a Google letos, je to přibližně 725 miliard dolarů, což je o 77 % více než loni, vše investováno do hmotných a hmotných sektorů jako datová centra, čipy a elektřina. Goldman Sachs odhaduje, že toto číslo příští rok překročí 1 bilion. Skutečná otázka je, kolik peněz se utratí, ale kolik se vrátí, je skutečný problém. Sequoia už to spočítala: peníze, které tyto firmy investují do AI infrastruktury, jsou přibližně 600 miliard dolarů ročního příjmu ve srovnání se skutečnými tržbami generovanými celým AI ekosystémem. Allianz to říká ještě přímočařeji: nyní rozdíl mezi investicemi do AI a příjmy dosáhl 46 %, zatímco v roce 2001, kdy byla telekomunikační bublina na vrcholu, to bylo jen 32 %. Boj o AI mezi velkými technologickými firmami zatím probíhá. Skutečným vítězem je, kdo vydrží účty za elektřinu v datových centrech a čipy a vydrží ten nekonečný cyklus návratnosti. Výsledky modelových benchmarků a velkolepost uvedení na trh jsou ve srovnání s tímto tvrdým účtem prázdné. Dokonce i Google začíná být bolestný – ty AI projekty s malým rozpočtem, které spoléhají pouze na vyprávění příběhů, vydrží až do úsvitu. Stejná logika platí i pro kryptosvět. Za poslední dva roky bylo mnoho AI konceptových mincí, přičemž whitepapery byly napsané honosněji než u kohokoli jiného, s dlouhým seznamem partnerů, ale pokud se podíváte do řetězce, jestli je skutečný příjem nebo jestli je někdo skutečně používá, devět z deseti je prázdných. Čím hlasitější příběh je, tím víc se musíte ptát, odkud peníze pocházejí. První věc, kterou teď na AI mincích vidím, je zjistit, zda vydělávají peníze, nebo spalují peníze investorů. Základy Googlu vydrží hoření a po spálení jsou vyhledávací reklamy zálohou. Malé projekty vyhoří a jsou resetovány na nulu, a my jsme ti, kdo přebírají kontrolu.

Po zhlédnutí čtyřhodinové schůzky s investory Liang Wenfenga není divu, že dokázal DeepSeek rozšířit do tak velkého rozsahu. Odpověz na více než sto otázek a jádro je zdrženlivé. Například pokud by ceny API klesly na čtvrtinu původní hodnoty, běžný podnikatel s nejkonkurenceschopnějším open-source modelem na světě by téměř jistě zvolil nižší výdělek. Liang Wenfeng se rozhodl obětovat malé okamžité zisky výměnou za dlouhodobou pravděpodobnost stát se AGI. I Ťing říká: 'Přehnaně panovačný drak bude litovat; pokud drak letí příliš vysoko, spadne; když bude plný, nevyhnutelně se změní ve ztrátu.' Mezi šedesáti čtyřmi hexagramy je jediný s šesti řádky, který je zcela příznivý, hexagram Qian; čím více skloníte hlavu, tím více budoucích požehnání budete mít. Nebuďte bezohlední; pokud můžete něco vydělat, nedělejte to najednou a nenechte to na uživatelích a kolegech v jiných odvětvích. Velká moudrost. Stejný princip platí i pro obchodování s mincí: nehonit se za lovem na dně nebo obchodování na nejvyšší úrovni, vědět, kdy získat zisk, a nebýt chamtivý je správná cesta. $BTC