Globální makro směr od 2. do 8. listopadu: zavádění politik, střednědobé volby + nezemědělské mzdy přebírají po Fedu! AI čipový řetězec čelí druhé vlně testu ziskovosti! Směr Fed politiky závisí na datech, energie znovu otevírá vyjednávací okno, střednědobé volby rozhodnou o fiskálních a regulačních očekáváních, nezemědělské mzdy rozhodnou, zda lze prosincové zvýšení sazeb znovu pevně stanovit! (V pondělí přechod USA na zimní čas, americké akcie a makrodata USA se zveřejní a otevřou o hodinu později než v letním čase) Změna v logice oceňování: #美国中期选举在即，哪些结果值得关注？ Minulý týden: Fed → HDP/PCE → prosincové zvýšení sazeb → americké dluhopisy → výsledky velkých AI firem Tento týden: střednědobé volby + vyjednávání USA-Irán → fiskální očekávání + Brent → ISM výroba + služby + JOLTS + ADP + nezemědělské mzdy → sledování růstu + zaměstnanosti + mezd + inflačního tlaku nově kombinováno → pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb → US2Y, UW10Y US30Y → globální likvidita → ocenění AI, vývoj zlata, směr #BTC Makro hlavní směr: ukončení politiky → převzetí daty → politické rušení → druhé ověření AI průmyslového řetězce První hlavní směr — Fed pozastavuje jestřábí přístup, vakuum v politickém směřování, data rozhodnou o prosincové politice! 1, i když v říjnu došlo k pozastavení zvyšování sazeb, Fed popisuje inflaci jako vysoký tlak a ekonomiku jako silnou, zároveň dva členové Fedu podporují říjnové zvýšení sazeb, v kombinaci s projevem Walshe jde o typické jestřábí pozastavení, očekávání dalšího zvyšování sazeb se naopak zvyšují 2, říjnový jestřábí

Makro rozbor týdne čtyři: Americké akcie opravují AI narativ, ale stále čelí politické nejistotě a makroekonomickému soupeření! Dnes během dne prudce klesly asijské akciové trhy, hlavním důvodem je koncentrovaný výprodej vysoce beta aktiv jako AI a polovodiče, přičemž nejvíce oslabené jsou trhy v Jižní Koreji a na Tchaj-wanu. I když se současné makroekonomické prostředí příliš nezlepšilo, po minulotýdenním výprodeji AI a polovodičů tento týden nedošlo k výraznému oživení, zjevně tlak na prodej stále přetrvává a potřeba úpravy ocenění také existuje. Kromě makro faktorů je tedy problémem i potřeba úpravy ocenění samotného odvětví! Minulý týden zveřejnily své výsledky tři hlavní cloudové firmy, což na trh zanechalo klíčovou a citlivou otázku – kapitálové výdaje jsou příliš vysoké, hotovostní tok firem je pod tlakem, trh začíná zpochybňovat návratnost investic do AI. Pondělní noční pokles amerických akcií a dnešní pokles asijských trhů znamenají, že „nepořádek“ z minulého týdne není vyřešen. V noci byly zveřejněny výsledky Apple a Palantir, obě firmy patří na konec AI průmyslového řetězce, zodpovídají za ověření skutečné komerční realizace AI a zároveň poskytnou trhu zpětnou vazbu na nejpalčivější otázku – „Vydělává AI vůbec peníze, a pokud ano, jak dlouho trvá, než se vrátí obrovské kapitálové výdaje z minulosti?“ Apple – ověření spotřebitelského trhu #苹果Q4营收超预期，下季度毛利率指引承压 Apple není čistě AI infrastrukturní společnost, proto se při jeho výsledcích nesledují kapitálové výdaje na AI, ale poptávka po iPhonech + čínský trh + poptávka po službách + budoucnost

Makroanalýza tohoto týdne 3: Americké mezidobí volby, kdo získá Kongres? Republikáni VS Demokraté, různé výsledky přinášejí odlišná krátkodobá a střednědobá rizika! 3. listopadu oficiálně skončila fáze hlasování v amerických mezidobých volbách, nyní následuje měsíční období sčítání hlasů, statistiky, ověřování výsledků voleb a předávání funkcí mezi starými a novými zákonodárci. K dnešnímu dni je pravděpodobnost, že Republikáni získají většinu v Sněmovně reprezentantů, pouze 5 %, a v Senátu je pravděpodobnost většiny mezi 20 % a 25 %. Demokraté mají jasnou převahu, která se navíc zvětšuje. Současná situace pro Trumpa je velmi nepříznivá. V čase Pekingu od 8:00 do 14:00 4. listopadu skončilo hlasování ve všech státech USA. Před tímto okamžikem měl Trump ještě několik klíčových států, které mohl získat, aby zvýšil šance na vítězství v Senátu, jinak mu hrozí ztráta většiny v obou komorách Kongresu. #美国中期选举在即，哪些结果值得关注？ Klíčové státy: Jižní Karolína, Severní Karolína, Maine, Arizona, Iowa, Texas, Wisconsin. Z nich jsou Iowa, Maine, Jižní Karolína, Wisconsin a Arizona republikánské státy, Severní Karolína je demokratický stát a Texas je momentálně neobsazený. V těchto volbách čelí Trump v těchto klíčových státech situaci, kdy kromě Wisconsinu a Arizony, které se nezúčastní přepočtu hlasů, je třeba prioritně zvážit státy Texas, Iowa, Maine, Jižní Karolína a Severní Karolína podle jejich váhy. Texas a Iowa, jeden je pevnou červenou baštou, druhý má demokratický náskok pouze 1 %, tyto dva

Makroekonomická analýza tohoto týdne 2: Éra Warsha přináší nový způsob „řízení očekávání“, který nespoléhá na „slova“, ale na data a „uvědomělost“ trhu Dříve Warsh zdůrazňoval omezení předběžných pokynů, původně jsem si myslel, že to oslabí roli Fedu v řízení očekávání trhu, ale nedávné pozorování ukazuje, že pod „omezeným uvolněním“ lze pomocí dat a „uvědomělosti“ trhu skutečně dosáhnout jiného druhu řízení očekávání. Makroekonomická data vedou trh k očekávání další politiky Fedu, tento týden je klíčovým bodem pozornosti data o nezemědělské zaměstnanosti, důležité není, že čím horší, tím lepší, ale najít neutrální číslo: stabilní přírůstek nezemědělských pracovních míst + stabilní míra nezaměstnanosti + zpomalení růstu mezd, což je pozitivní pro finanční trhy. Přehřátá nebo příliš chladná data o zaměstnanosti, například prudký nárůst nezemědělských pracovních míst + pokles nezaměstnanosti, nebo záporný přírůstek nezemědělských pracovních míst + růst nezaměstnanosti, jsou pro současný trh jasně negativní; druhý případ sice může výrazně oslabit prosincové zvýšení sazeb, ale také přinese očekávání recese, proto je nejlepší, když data budou „zlatovláska“, což je to, co trh nejvíce preferuje! Reflexivní „řízení očekávání“ v éře Warsha #非农来袭，12月加息会否生变？ Data vedou, trh reaguje později; pokud trh začne na základě dat očekávat další politiku Fedu a plně ji zohlední v cenách, pravděpodobnost realizace politiky Fedu naopak klesá. Například nyní, pokud nezemědělská data podpoří prosincové zvýšení sazeb, finanční likvidita se dále utáhne a pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb klesne; naopak, pokud nezemědělská data výrazně oslabí pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb, finanční likvidita se rychle uvolní, což naopak zvýší nutnost prosincového zvýšení sazeb. Samozřejmě, vše

Vícenárodní jednání v Dauhá v Kataru skončila, nový návrh dohody koluje mezi několika zeměmi, nejvyšší vůdce Íránu pověřil vládu jednáním, situace mezi USA a Íránem se jeví optimisticky. O známých optimistických bodech se zde nebudu rozepisovat, cena Brent klesá, kapitálové trhy začínají přecházet na medvědí stanoviska ohledně cen energií, proto zmíním své současné obavy. 1. Text dohody, který koluje mezi zeměmi, zatím nebyl zveřejněn, známý rámec je, že íránský sedmidenní plán a sedmidenní plán koordinovaný s Katarem byly sloučeny a zkráceny na dvoudenní plán, ale není jasné, jak obě strany vyváží pořadí provádění. Klíčovým problémem všech předchozích plánů bylo, kdo začne první. #美伊谈判推进，霍尔木兹重开方案受关注 Tento problém nepodceňujte, kdo začne první, druhá strana může doma masivně politicky propagovat své vítězství a ústupky protistrany, takže práh pro toho, kdo začne, je velmi vysoký. 2. Text zatím neuvádí jasné řešení otázky vysoce obohaceného uranu a jaderných otázek, je to stále jedno z klíčových míst sporu? 3. Mnoho kolegů si myslí, že rychlý postup jednání mezi USA a Íránem a pokles cen energií pomůže Trumpovi ve střednědobých volbách a zvýší jeho šance, ale do voleb zbývá velmi málo času, pokud nebude dohoda uzavřena během 24 hodin a ropa výrazně nezlevní, pak jen mírně pomůže Trumpovi zvýšit podporu. Trumpova podpora je nyní skutečně nízká. 4. Izraelská otázka, Netanjahu nezískal 100% vítězství ve volbách, během vyjednávání o sestavení vlády, kdy je stále vysoká pravděpodobnost jeho porážky, zda se Izrael stane "

Stále pokračujeme ve starém tématu – lze koupit zlato? Od 24. října, kdy jsem zahájil tuto sérii témat, se další vývoj v podstatě shoduje s mými očekáváními. V pátek zlato uzavřelo kolem 3800 USD a na hodinové úrovni se neobjevily výrazné signály odrazu ani zastavení poklesu, což znamená, že prodejní tlak ještě zcela nezmizel #美股与金银同步大跌，避险资金流向分化 A pokračuji ve svém předchozím názoru, že z makroekonomického hlediska je zlato snadno potlačováno a vysáváno vysokými úrokovými sazbami a 5% bezrizikovou sazbou. Do konce listopadu a před prosincovým zasedáním měnového výboru, kdy makroekonomický tlak nezmizí, je klíčové, aby zlato udrželo nízký bod na 3950, což v pátek zjevně rychle prolomilo. Z pohledu trhu, pokud makroekonomický tlak nezmizí, pravděpodobnost a riziko poklesu pod nové minimum a následné korekce se výrazně zvyšuje. Aktuálně hlavní vzestupná vlna zlata v roce 2025 rychle prorazila a vystoupala, jednoduchý Fibonacciho retracement naznačuje, že efektivní technická podpora může být kolem 3500 USD. Proto je nyní potřeba sledovat tři aspekty ohledně zlata: a) technickou stránku – kde je efektivní podpora? Kdy se zastaví pokles? Od hodinové až po denní úroveň, sledovat pomalu; b) makroekonomickou stránku – zda do konce listopadu a před prosincovým zasedáním dojde k uvolnění, zda očekávání zvýšení sazeb a cyklus zvyšování sazeb oslabí, klíčové je sledovat, zda Brent klesne pod 95 USD, což je jádro makroekonomiky; c) krátkodobě – páteční prodej zlata byl způsoben prudkými výkyvy na americkém akciovém trhu, které výrazně zvýšily riziko pákových pozic, mnoho předchozích držitelů zlata v tuto chvíli volí realizaci zisku na doplnění marže, což je situace, která se opakovala více než rok.