Publikovat

Střední východ je ve válce, třetí útočná skupina amerických letadlových lodí míří do Perského zálivu, cena ropy za rok vzrostla o více než 80 %. V jakékoli učebnici by to měla být „bezpečná zóna“ pro zlato a BTC. A jaký je výsledek? Zlato v pátek uzavřelo na 3995 dolarech, za týden kleslo o 4 %, což je nejhorší týdenní výkon od června. Během obchodování dokonce spadlo na 3975 dolarů, nedokázalo udržet psychologickou hranici 4000. BTC to vzalo ještě přímočařeji. 24. dne přímo prolomilo hranici 80 000 dolarů, během 24 hodin bylo likvidováno 800 milionů, 213 tisíc lidí bylo nuceně uzavřeno. O den později se zase vyšplhalo zpět k 81 000, jako opilec, který neví, kam má jít. Válka nepřiměla kapitál k „bezpečným aktivům“. Válka přiměla kapitál k americkým dluhopisům. Výnos 10letých amerických dluhopisů ve čtvrtek klesl pod 5 % na 4,961 %, poprvé za měsíc. Něco, co generuje úrok, má klesající výnos, ale kapitál do toho stále proudí. Něco, co nevyplácí úroky, klesá na ceně a kapitál z toho odchází. Analytik Berenbergu tento jev nazval velmi zdvořile „pozoruhodná divergence“. V překladu do běžné řeči: bezpečná aktiva klesají v době, kdy by měla růst, což není normální. Ještě horší je jejich dodatek: naposledy, kdy zlato při takovém poklesu výnosů amerických dluhopisů tak špatně dopadlo, bylo v prosinci 2008 – v nejhlubším měsíci globální finanční krize. Proč zlato a BTC padají společně? Hlavní ekonom chicagské burzy Erik Norland to shrnul jednou větou: hlavním faktorem poklesu drahých kovů letos je změna očekávání trhu z snižování úrokových sazeb na jejich zvyšování. Při snižování sazeb je držení zlata levné, protože nevyplácí úroky. Jakmile se očekávání zvyšování sazeb vrátí, náklady na držení zlata rostou, zatímco americké dluhopisy začínají vyplácet úroky. Peníze nejsou hloupé. Peníze prostě odešly. Berenberg dodal detail: zlato bylo v posledním roce považováno za spekulativní aktivum. V lednu dosáhlo historického maxima 5400 dolarů, nyní kleslo o více než pětinu z vrcholu, spekulanti odcházejí. BTC nemá výmluvu „odchodu spekulantů“. Od začátku je to aktivum bez peněžních toků, bez výnosu, pouze s volatilitou. V tomto úrokovém prostředí má zlato alespoň „setrvačnost“ bývalého bezpečného aktiva, BTC ani to ne. Bezpečná aktiva nebyla opuštěna. Je to vlastnost „bez úroku“, která je systémově diskontována. Zlato klesá ne proto, že by svět nebyl dost chaotický. BTC klesá ne proto, že by blockchain nebyl dostatečně decentralizovaný. Je to proto, že v té samé bezpečné noci někdo vložil peníze do aktiv, která generují úroky, a pak šel spát. Válka nepřiměla kapitál k zlatu a BTC. Válka přiměla kapitál k americkým dluhopisům. To není selhání bezpečných aktiv. Je to systémová diskontace vlastnosti „bez úroku“ v současném makroekonomickém prostředí. $BTC $XAU $BZ