80 000 USD. Všichni říkají, že tady je „železné dno“ ETF a pokladny.
Ale mezi železným a papírovým dnem je jen seznam MSCI.
Glassnode má pravdu. 15. října Bitcoin jednou spadl na 80 100 USD, právě pod hranici nákladů ETF. A co pak? Nákupy se během několika dní zase nahromadily.
Největší blok nákupních příkazů v knize spotových objednávek je zavěšený kolem 80 000, po vymazání byl zase doplněn. Průměrné náklady ETF jsou asi 81 500 USD, průměrné náklady pokladní společnosti asi 80 200 USD. Dvě největší skupiny držitelů mají nákladové linie překrývající se ve stejné oblasti.
Zní to pevně. Že?
Ale nákladová linie má jednu fatální skrytou předpoklad.
Nákladová linie je podporou jen tehdy, když držitelé „nejsou nuceni prodávat“.
Pokud jsou držitelé dlouhodobí investoři, kteří při poklesu pod nákladovou linii dokonce dokupují, je to železné dno. Pokud jsou držitelé krátkodobí investoři řízení rizikovou preferencí, kteří při poklesu pod nákladovou linii první věc, na kterou myslí, je „nejdřív se podívat ven“, je to papírové dno.
„Železné dno“ na 80 000 nezávisí na čísle 80 000, ale na tom, kdo stojí nad touto hranicí.
21. října zaznamenal americký spotový Bitcoin ETF čistý příliv 23,19 milionu USD, druhý den v řadě pozitivní. BlackRockův IBIT přispěl 29,9 milionu.
Zní to, že peníze se vrátily?
Ale za říjen ETF stále vykazuje čistý odliv 65,1 milionu USD.
O týden dříve spotový Bitcoin ETF zaznamenal týdenní čistý odliv 229 milionů USD, dvě po sobě jdoucí týdny ztrát. Od 21. září do 6. října byl čistý příliv asi 3 miliardy, po 7. říjnu se změnil na čistý odliv 760 milionů.
Přeloženo: peníze za poslední měsíc většinou zaplňovaly předchozí díru, ne nové peníze, které by držely dno. Peníze na zaplnění díry a peníze na držení dna mají zcela odlišnou povahu. Peníze na zaplnění díry mohou kdykoli přestat, peníze na držení dna budou pokračovat v nákupech při průlomu nákladové linie.
22. října Bitcoin vystoupal nad 84 000, přímým motorem byl oživení technologických akcií, zastavení růstu cen ropy a dlouhodobých výnosů amerických dluhopisů.
To je typická krátkodobá obnova rizikové preference, ne strukturální změna alokace.
Lidé kupující řízení rizikovou preferencí při průlomu pod svou nákladovou linii nejednají „čím víc padá, tím víc kupuji“, ale „nejdřív zastavím ztráty, počkám, až se to uklidní“.
Na nákladové linii 80 000 není hromada betonu, ale spouštěč řady stop-loss příkazů.
Všichni sledují rozhodnutí Fedu 28. října. Ale futures na úrokové sazby dávají pravděpodobnost zvýšení sazeb v říjnu jen asi 15 %, trh už dávno považuje „žádné změny“ za základní scénář. Tento krok Fedu pravděpodobně nebude tím, co všechno změní.
Skutečná časovaná bomba je 11. listopadu.
MSCI ten den zveřejní seznam úprav indexu, platný od 30. listopadu. Strategy — největší globální korporátní držitel Bitcoinu s 848 000 BTC — je na potenciálním seznamu vyřazení.
To není symbolické. Pasivní fondy MSCI budou muset mechanicky prodávat, rozsah může dosáhnout až 2,8 miliardy USD. Ještě horší je, že Strategy „kolo nákupu mincí“ v podstatě financuje BTC výměnou za akcie a dluhopisy. Jakmile bude vyřazen z indexu, kanál financování se zúží a toto kolo může zhasnout.
Nákladová linie ETF na 80 000 sleduje držitele na sekundárním trhu. Seznam MSCI v listopadu ovlivní výrobní linku marginálních nákupů. První je hladina vody, druhé je zdroj vody.
Železné dno nebo papírové dno?
V prostředí stávajících fondů je to polštář. Nákupy se skutečně znovu nahromadily kolem 80 000, i když v menším rozsahu než na vrcholu, ale někdo je ochoten na této úrovni nakupovat.
V prostředí měnícího se makro vyprávění se to promění ve spouštěč stop-loss příkazů. Za říjen ETF stále vykazuje čistý odliv, nedávné denní přílivy jsou povahy zaplňování díry, pasivní prodejní tlak MSCI ještě nenastal. Kdykoli se něco pokazí, zásoby nad 80 000 se změní z „nákladové podpory“ na „tlak na prodej kvůli uvolnění pozic“.
Rozdíl je jen v tom, zda vyprávění o zvýšení sazeb v prosinci bude v listopadu předčasně oceněno.
Pokud seznam MSCI 11. listopadu a makrodata ke konci měsíce přimějí trh spěchat za „vyšší a déle“, kvalita „železného dna“ na 80 000 bude během týdne otestována.
Nákladová linie ti říká, kdo koupil v minulosti.
Neříká ti, kdo ještě koupí v budoucnu.
Kdo považuje nákladovou linii za železné dno, sází na to, že držitelé neutečou.
Ale jestli držitelé utečou, nikdy nezávisí na tom, kde je nákladová linie nakreslená.
$BTC$ETH$ZEC
Zřeknutí se odpovědnosti: Obsah v síti OKX Orbit je poskytován pouze pro informační účely. Další informace
