Publikovat

Токенизация обещает изменить финансовые рынки: круглосуточную торговлю, быстрые расчеты, снижение издержек и дробное владение активами. Но анализ МВФ показывает: до массовой трансформации еще далеко. Токенизированные рынки растут быстро, однако пока остаются небольшими. Основной объем — токенизированные репо: около $300–350 млрд в день. Еще $65 млрд — кредиты, фонды денежного рынка, акции и другие активы. Для сравнения, американский рынок репо достигает $13 трлн в день, а глобальные рынки капитала — $300 трлн активов. Спрос на преимущества токенизации уже очевиден. Более половины сделок происходит вне традиционных рыночных часов, что указывает на интерес к торговле 24/7. Около 80% изученных сделок с токенизированными акциями были меньше одной акции: дробное владение снижает порог входа для инвесторов. Главная проблема — ликвидность. Они менее ликвидны и более волатильны, чем традиционные. Активность раздроблена между блокчейнами, платформами и системами расчетов. Из-за отсутствия интероперабельности капитал не объединяется в одна сеть, а цены могут отклоняться от справедливых уровней. IMF выделяет четыре условия для масштабирования: юридическую определенность, понятное регулирование, интероперабельность платформ и безопасные расчетные активы. Но здесь возникает парадокс. Полностью токенизированная система способна сделать финансы значительно эффективнее. Однако нынешняя инфраструктура создает и буферы безопасности. Если убрать их, мгновенные расчеты и высокая взаимосвязанность могут ускорить и движение капитала, и распространение ликвидаций, дефицита ликвидности и заражения. Поэтому следующий этап токенизации — уже не гонка блокчейнов за скорость. Победит инфраструктура, которая сможет объединить больше активов, инвесторов и расчетных денег в единую ликвидную сеть, сохранив юридическую защиту и финансовую стабильность. Технология уже существует. Теперь главный вопрос — смогут ли правила превратить эксперименты в архитектуру глобальных рынков