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很多人以为资产“上链”就算成功了，其实那只是第一步。 真正难的是后面几步： 能不能被期货经纪商算进客户资产、能不能被清算机构当抵押品收下、能不能进银行的合规资本口径。 现在美国的讨论已经深入到客户资金管理、抵押品、资本计量这些后台环节，说明代币化正在从“能显示在钱包里”往“能进资产负债表”走。 这两者之间的距离，就是机构资金真正入场的门槛。 看一个 RWA 项目的前景，看它在这些后台环节排到第几步，比看它发了多少币靠谱。