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讲个迟早会砸到风险资产头上的账本。惠誉今天首次给特斯拉评级，BBB，同时甩了句实话：AI那笔巨额投入，恐怕要把利润率压下去。 数字有多夸张？特斯拉2026年资本支出预计超过250亿美元，是去年的三倍多，自由现金流可能就此转负，债务往上走。这不是特斯拉一家的事——从甲骨文到几朵云，整个AI军备竞赛都在烧钱换叙事，FCF一个接一个转负。 现在市场还愿意为「烧钱换未来」付溢价，可一旦风险偏好回头，最先被清算的就是这类靠故事撑估值的资产，$BTC 这种高beta也别想独善其身。钱不是无限的，账早晚要算。