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聊个越看越魔幻的 AI 账本。这周末的消息叠一块看：Anthropic 敲定上纳斯达克、传毛利率超 80%、连续两季调整后经营利润转正；同时英伟达传要当它 IPO 的锚定投资者、最多砸百亿，国内智谱又以零息+溢价转股融了 50 亿美元。 账面数字一个比一个漂亮，可你把线连起来会发现，很多钱是在同一个圈子里打转：芯片厂投模型公司，模型公司回头买芯片。这种循环在上行期是加速器，一旦某一环现金流绷不住，同样会是放大器。 我不否认 AI 是真需求，但「毛利率 80%」和「烧钱换收入」能同时成立，说明估值里塞进了太多想象。你信这轮是永动机吗？