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最麻烦的通胀，从来不是一路猛涨，而是刚让你觉得快结束了，又突然回头咬一口。 美国8月CPI环比上涨0.4%，同比维持3.4%；核心CPI环比加速至0.3%，同比却从2.5%降至2.4%。两组数据摆在一起很拧巴：看一年，核心通胀还在降温；看最近一个月，价格压力又开始抬头。 这也是市场重新押注加息的原因。美联储担心的并非某个月汽油变贵，而是能源和关税成本慢慢渗进商品、运输和服务。一旦企业发现消费者还能承受涨价，短期冲击就可能变成新一轮惯性。 我不会把同比回落直接理解成胜利。同比数据背着去年的高基数，环比才更像眼前的体温。现在的经济状态很尴尬：增长没有弱到逼美联储救场，通胀也没有低到让它放心。 市场原本等一份数据解除焦虑，结果等来的是加息、债券和风险资产一起重新算账。 #美国CPI环比加速，加息预期升温