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下半年加密市场个人认为更倾向于“流动性到底会不会继续宽松” 8月非农新增16.2万人，远超预期，失业率维持4.1%，就业韧性重新强化了美联储维持高利率甚至加息的可能性，市场对9月加息的预期明显升温。 这意味着接下来真正决定BTC方向的，不是一条普通利好或利空，而是一条完整的宏观链条： CPI、PCE → 美联储政策 → 美债收益率 → 美元 → 全球流动性 → BTC → 山寨币。 目前最大的风险是通胀重新抬头。油价上涨、地缘冲突、关税以及AI相关投资，都可能让通胀下降变慢。如果CPI继续偏高，美联储就没有足够空间转向宽松，甚至可能继续收紧。Waller也明确表示，如果通胀继续改善，他倾向于维持利率不变；如果通胀反弹，则不排除加息。 所以我个人认为下半年：高波动、强分化、结构性行情。 如果通胀下降、美债收益率回落、美元走弱，资金会从$BTC 逐步向$ETH 和叙事不错的山寨扩散，AI、DeFi、RWA等强叙事可能迎来第二轮轮动。 但如果CPI反弹、油价继续上涨、美债收益率持续走高，资金会反向收缩，小市值、高杠杆、高估值山寨将首先承压。