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#加密财库扩张面临指数资格考验 随着Strategy、Metaplanet这类上市公司持续发股、发债扩张比特币财库，企业账面加密资产占比持续飙升。MSCI新一轮规则咨询落地，加密财库公司正在遭遇主流股票指数的资格大考，塞勒经典的“囤币飞轮模式”迎来制度层面硬约束。 一、核心矛盾：到底是经营企业，还是披着股票外壳的投资基金 MSCI新的筛查框架不再简单看加密资产占比，采用两步测试机制： 1、第一道门槛：经营性资产占总资产是否大于50%； 2、如果不达标，进入第二轮五项财务筛查：经营资产强度、业务现金流、经营支出、资产公允价值波动敞口、对外融资依赖度，五项触发四项，就被归类为“非经营性公司”，直接剔除全球可投资指数。 按模拟回测：Strategy比特币资产占企业价值接近99%，软件主业营收占比极低，高度依赖增发股票融资买币，直接踩中这套规则红线；日本Metaplanet等一批跟风财库公司同样落入高危名单。