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#财报观察员：泡泡玛特增长换挡，多IP能否接力？ 别被"Labubu凉了"带节奏。THE MONSTERS 上半年44.5亿、占26%，仍是第一大IP（公司中报），只是增速从爆发回归常态——是降温，不是塌方。基数大了之后增速放缓是自然规律，44.5亿体量说明基本盘依旧扎实。 官方财报里我找不到"回落7.5%"那个数字，文案口径和公司原文对不上，引用请以中报为准。Labubu 还登上世界杯开幕式、巴黎东京巡展，国际影响力在放大；二手市场价格回调反而说明供给跟上、黄牛退潮，对品牌长期未必是坏事。 它从"唯一超级引擎"变"第一但放缓"，恰恰是健康信号：公司不再把命系于单一IP。真正要看的是星星人能不能接住，以及下一个爆款能否再跑出来。单IP风险下降，组合韧性上升，这是更成熟的商业模型。 对投资者而言，Labubu 的故事从"高增长"切换到"现金牛"，估值逻辑也要跟着换。降温不是终点，而是泡泡玛特从爆款驱动走向IP矩阵驱动的必经阶段。成熟IP提供现金流，新IP提供弹性，组合比单押一个更稳。 $POPMART