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#财报观察员：泡泡玛特增长换挡，多IP能否接力？ 泡泡玛特这中报，我看法偏向看空。 先说基本面，营收 171.7 亿看似涨了 23.8%，可市场预估是 199.8 亿，整整差了 28 亿；净利 51.6 亿，也就到预估的七成多。 数据其实是不及预期的。公司自己都松口了，承认大概率完不成 20% 的增长目标，还说 2026 是"经营调整年"，冲销量不是首要任务——这不就是给市场打预防针么，增长换挡了。 再加上存货周转从 123 天干到 201 天，几乎翻倍，你说是海外备货，可这个效率市场不一定买单。 但说句掏心窝的话，我更看空的其实不只是这季财报，是它这门生意的本质。 你想想，一个成本 10 元不到的东西，单只能卖到 59、99，这钱多好赚。关键它还是盲盒式——你拆一个根本不知道拆出来啥，想要热门款就得一直买。这跟赌博有什么区别？ 说难听点，就是国内韭菜是真的割不完，多少人为了一个隐藏款往里面砸钱。这种生意天花板高不高先不说，长期看，监管盯着、玩家也会越来越少上头。 短期有回购托底、情绪maybe稳一稳，但中长期我保持谨慎，偏空看待。 $POPMART