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这几天财报季挺有意思：前两天小米讲“人车家” 今天泡泡玛特交卷，下周轮到英伟达回答AI的钱还能不能继续烧。 泡泡玛特这份成绩单，我第一眼觉得能打，第二眼又有点不敢追。 上半年营收171.7亿元、增长23.8%，但归母净利润只增10.1%。 收入还在跑，利润先慢下来了，市场不能再只看卖了多少盲盒，还得看利润率、库存周转和海外扩张效率。 最关键的变化，是LABUBU降温，星星人增长近六倍。 好消息是泡泡玛特没有被一个IP彻底绑死，6个IP收入破10亿，也证明它的孵化体系确实有东西；但坏消息是亚太和美洲都在下滑，国内市场成了主要支撑。 今天星星人接棒，不等于明天就能复制另一个LABUBU，更不代表海外会自动恢复。 所以我觉得泡泡玛特不是增长结束，而是从“爆款行情”进入“运营考试”：看多IP能不能连续接力、海外能不能重新加速、利润能不能追上收入。 下周英伟达其实也一样。 一个卖情绪价值，一个卖算力，但高估值面前都得回答同一个问题：故事讲完以后，利润还能不能兑现。 $POPMART $ETH $BTC #财报观察员：泡泡玛特增长换挡，多IP能否接力？