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Meta 2026年第二季度财报中，自由现金流（FCF）同比暴跌91%（从85.5亿美元降至7.84亿美元），看起来很糟糕。 但投资者看错了数字。真正重要的是经营现金流（Operating Cash Flow）反而增长了约25%（从255.6亿美元增至318.6亿美元）。 关键原因 资本支出（Capex）几乎翻倍：从170.1亿美元增至310.7亿美元。 营收增长28%（475.2亿 → 608.0亿美元）。 经营利润下降主要是因为一次性费用（约24亿美元法律费用 + 11.8亿美元遣散费）。剔除这些费用后，经营利润其实会增长约9.4%。 广告业务依然强劲 -广告展示量 +14% -平均广告价格 +12% -合计推动约27.7%的增长 新的推荐模型让Facebook广告点击率提升8.3%，转化率提升15.7% 所以：价格上涨说明广告效果更好，而不是单纯靠塞更多广告。 而且未来几个季度FCF可能仍接近零，但只要经营现金流和广告定价继续增长，等资本支出放缓后，自由现金流会自然恢复。$META $XMETA