Publikovat

#闪迪投资者日后 se dlouhodobé cíle stávají středobodem pozornosti 80% hrubá marže, pro podnikání s NAND. Čtete správně. Toto jsou dlouhodobé cíle, které SanDisk Investor Days stanovil: FY28 až FY30, ne-GAAP hrubá marže 80 %, provozní marže 75 %, marže volného peněžního toku 50 %, středně až vysoký dvouciferný růst tržeb a veškeré zbývající peníze rozdělené akcionářům. Goldman Sachs si ji přečetl a okamžitě řekl: "Výrazně překonalo očekávání." Cena akcie ten den vyskočila o 15 %, uzavřela na 1554 a pokračovala v růstu i po pracovní době. Ale měli byste vědět, že jeho poslední čtvrtletní hrubá marže už činí 84,6 %. Takže 80 % není o "snaze dosáhnout cíle", ale o "nalezení způsobu, jak to udržet". To je klíč. Řeknu ti něco zajímavého. Finanční zpráva z minulého týdne ukázala rekordní tržby a hrubou marži 84,6 %, což výrazně překonalo očekávání, ale po pracovní době klesla o 8 %. Tento týden jsme uspořádali schůzku, abychom prodiskutovali naše cíle za tři roky, a místo toho se zvýšil o 15 %. Kde to můžete vysvětlit na trhu? Za posledních dvacet let se hrubé marže v odvětví NAND flash paprsek pohybovaly mezi 20 % a 50 %. Když je něco špatného, je to 20 % nebo dokonce záporné; když je to dobré, je to jen 50 %. Co znamená 84,6 %? Ještě přehnanější než Nvidia. Historicky takové hrubé marže nikdy nebyly udrženy. Každé 3–4 roky se opakuje cyklus: nedostatky, zdražování, rozšiřování výroby, přebytek, kolaps a cyklus opakování. Po pandemii vedla vlna nadkapacity NAND k záporným hrubým maržím pro Samsung, Micron a SanDisk. A podívejte se na SKHYNIX vedle: Výhled SanDisk ze 6. srpna nesplnil očekávání, což způsobilo první pád úložišť, přičemž SKHYNIX klesl o 10 %. Krátce poté bylo oznámeno, že NVIDIA snížila HBM konfiguraci Rubin Ultra na polovinu, z 12vrstvých 384GB na 8-vrstvých 192GB, a následující den Hynix klesl téměř o 5 %. Během dvou dnů to bylo 15 %, přičemž tržní hodnota klesla asi o 180 bilionů korejských wonů. Tržby SK Hynix za druhý čtvrtletí NAND činily přibližně 21 bilionů KRW, což je meziroční nárůst o 344 %, což je silnější než kdokoli jiný, ale zpráva o snížení objednávek HBM přímo způsobila krach. Co to znamená? AI úložiště není monolitické; trénink s GPU a sázení na inferenci mají zcela odlišnou logiku. $SNDK SanDisk sází na to druhé. Nový obchodní model NBM již neprodává skladem, uzavírá dlouhodobé smlouvy se zákazníky, s minimálními objemy nákupů a finanční zárukami. Osm klientů již bylo podepsaných, přičemž polovina objemu bitů ve fiskálním roce 2027 a dvě třetiny ve fiskálním roce 2028. Zafixování cyklických výkyvů pomocí smluv. Existují také výzvy na straně poptávky: AI inference zažívá boom, trh s flash kartami pro podniková datová centra by měl dosáhnout 1,2ZB do roku 2030, BiCS10 QLC má o 60 % vyšší hustotu než BiCS8 a HBF flash flash s vysokou šířkou pásma je propagován. Zatímco Hynix je stále otřesen škrty po HBM, SanDisk už příběh posunul až do závěrečné fáze. Ale stále říkám toto: největší past cyklických akcií je "tentokrát je to jiné." Klienti NBM jsou přirozeně ochotni podepsat, když poptávka překročí nabídku. Bude minimální objem nákupů skutečně vynucen v příštím poklesu? Navíc 7. srpna SK Hynix schválil 19 bilionů korejských wonů na rozšíření kapacity NAND a podle spekulací se uvádí, že závod Dalian č. 2 bude znovu spuštěn. Na straně nabídky není SanDisk jedinou firmou, která expanduje. Osobně používám SNDK na Solaně, obchoduji 24/7. Minulý týden byl 8% pokles a tento týdenní 15% růst přítomné po celou dobu, mnohem vzrušující než americký akciový trh – americké akcie uzavřely a stále běží; pokud vstanete v noci a zkontrolujete telefon, možná jste už prošli horskou dráhou. V prvním týdnu spuštění na konci června dosáhl objem on-chain obchodování 70 milionů dolarů a Solana nyní tvoří 97 % tokenizovaného obchodování s akciemi napříč všemi řetězci. RWA už není jen konceptuální spekulace. Zda lze dlouhodobé cíle dosáhnout, bude známo až za dva nebo tři roky. Ale trh je nyní ochoten za tento příběh zaplatit, a to stačí. Jen pro komunikaci, neber to jako radu.