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在加密世界里, 迈克尔塞勒一直被奉为全网第一比特币死忠粉, 他的名言「永远不要卖掉你的比特币」更是无数信仰者的座右铭。 微策公司在塞勒的带领下, 过去几年通过发债和发股票加杠杆的方式, 疯狂吃下了超过二十二万六千五百枚比特币, 成了全球持有比特币最多的上市公司。 然而, 就在最近, 微策公司向美国证监会披露的最新资本管理动向里, 却出现了一个极其罕见且微妙的变化, 他们决定通过出售一部分比特币以及普通股股票, 来补充公司的现金储备。 虽然微策嘴上说这只是正常的财库资产重组, 但这无疑在信仰者的阵营里撞出了一条裂缝。 那个被无数自媒体吹捧为可以无限循环的「发债买币加杠杆」永动机飞轮, 终于在冰冷的物理规律面前撞上了天花板。 这块需要注意一下微策杠杆飞轮的底层运行逻辑。 微策的玩法其实非常简单, 也就是所谓的溢价发行套利。 因为微策公司持有海量现货, 它的股票MSTR在二级市场上会产生相对于它所持有比特币资产净值的溢价。 塞勒利用这个溢价, 只要股票涨, 他就发债和增发新股募集美元, 然后立刻把募集来的美元去二级市场全额买入比特币。 买入比特币又会刺激币价上涨, 进而拉高公司每股含币量, 吸引更多传统股民来抢购股票, 制造更高的溢价。 这个自我实现的正反馈循环, 让微策在过去两年的单边牛市里出尽了风头。 但是, 只要这个飞轮想继续运转, 它就必须依赖两个硬性条件, 币价必须持续上涨, 且二级市场股民必须愿意持续支付高昂的溢价。 一旦比特币陷入宽幅震荡, 比如连续几个月在六万多美元磨底, 这个杠杆永动机的物理极限就暴露了出来。 微策为了维持庞大的负债结构, 每年需要支付数千万美元的债券利息和运营成本。 当币价滞涨、股票溢价率回落时, 新的融资通道就会被瞬间堵死。 如果你只进不出, 兜里的现金总有一天会被利息支出消耗殆尽。 所以呢, 微策这次选择卖出少部分比特币和股票来回笼资金、充实公司财务安全缓冲垫, 这其实是一个极其理性的防守举措。 它证明了在这个世界上, 没有什么杠杆是可以无限嵌套下去的。 哪怕是塞勒这样看似狂热的传道士, 在面对公司现金流生存的硬指标时, 也必须低头承认规则的力量。 我个人觉得, 这种策略调整, 反而能让微策这家公司变得更像一个「活人」。 以前的微策像是一个被绑在比特币价格引擎上的自杀式炸弹, 只要价格崩塌, 庞大的债务清算就会瞬间把它撕成碎片。 而现在, 他们开始学会建立现金缓冲, 学会利用套现来平抑杠杆的风险。 这虽然打破了「死也不卖」的绝对信仰神话, 却极大地增强了微策在长周期金融冬夜里的抗风险能力。 一个懂得防守的微策, 远比一个只会无脑喊单加杠杆的微策更让华尔街感到放心。 屏幕前的你, 看着微策这次策略转向和现金回笼的操作, 是觉得塞勒的信仰终于出现了裂缝、杠杆飞轮即将崩盘, 还是看好它能成功通过理性防御活过下一轮周期？ 反正我觉得, 规则是冷酷的, 现金才是王道, 哪怕是信仰的图腾, 终究也得向负债表低头。 #Strategy再卖1690枚BTC，企业财库出现分化