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ETH/BTC汇率今天0.0289，比三个月前跌了将近18%。 市场正在把ETH重新定价为“有收益的科技资产”，而非“数字黄金的替代品”。 ETH的质押收益率已经降到2.6%左右，而美国10年期国债收益率接近4.7%。 ETH的质押收益与美债收益率的利差正在扩大，持有ETH的机会成本在上升。 但ETH的供给端正在发生根本性变化。质押率已经超过34%，验证者退出队列几乎为零。ETH的流通供应正在持续被锁进质押合约。2022年9月合并之后，ETH的净供应量一直在收缩。如果质押率继续以目前的速度增长，ETH的流通供应可能会在未来12到18个月内进一步收紧。美债收益率高企压制ETH价格，质押锁仓在减少流通供应。两个方向同时拉扯，方向还没定，但结构在变。ETH/BTC比率的长期下行趋势能不能逆转，取决于美债收益率能不能下来、质押锁仓能不能持续收紧、以及L2收入能不能最终回流到主网。这三个条件目前都还没满足。 $ETH