Dubnový šok: Decentralizovaná víra testována

Zdroj: aminagroup

Kompilace: BitpushNews Yanan

Duben 2025 byl pro trh s kryptoměnami obtížným měsícem. Druhá čtvrtina začala klidně, ale brzy začala řadou nečekaných událostí. Všechny tyto události odhalily křehkou povahu některých z nejambicióznějších projektů v oboru. V tomto článku se podíváme na nejnovější dynamiku v řetězci, od náhlého propadu cen až po důležitější základní otázky – stav praxe konceptu decentralizace, účinnost řízení rizik a to, jak skutečně funguje správa protokolu.

Nečekaný kolaps Mantry

Dne 13. dubna 2025 utrpěla společnost Mantra, benchmarkový projekt v oblasti tokenizace reálných aktiv, dramatický propad ceny. Jeho token $OM se během několika minut propadl z 6 na 0,6 USD, což je ohromující 90% pokles, který vymazal tržní kapitalizaci ve výši 5,5 miliardy USD. Krach nejen tvrdě zasáhl náladu na trhu, ale také odhalil hluboké problémy v provozu projektu a dokonce zpochybnil životaschopnost celé dráhy RWA (real world asset).

Jako průkopník v přinášení tradičních aktiv, jako jsou nemovitosti a dluhopisy, do blockchainu si Mantra získala přízeň institucionálních i retailových investorů a její dynamika se zdá být nezastavitelná. Pod lesklým povrchem jsou však skrytá nebezpečí již dávno pohřbena - nejkritičtější rozpor je soustředěn v mechanismu distribuce tokenů $OM.

Projekt původně sliboval vydat 50 milionů tokenů a použít schéma postupného odemykání, ale v tichosti se přizpůsobil ultra dlouhému období rozhodného období 0,3 % denně až do roku 2027 bez dostatečné komunikace. Zatímco tým tvrdil, že je to pro dlouhodobou stabilitu, členové komunity se obecně cítili ponecháni v nevědomosti: nebyli zapojeni do klíčových rozhodnutí a byli stále více zmateni tím, kam projekt vlastně směřuje.

Rozbuška krachu byla zažehnuta na trhu s futures Binance. Během několika sekund přišla řada velkých krátkých objednávek jeden po druhém, což vytvořilo obrovský prodejní tlak na $OM cenu. Likvidita na jiných platformách, jako jsou Bybit a OKX, začala vysychat téměř současně – jeden z obchodníků na OKX, který se později stal známým jako "OM Whale", zcela vyvolal paniku tím, že tlačil ceny dolů řadou velkých prodejních příkazů.

Data z řetězce odhalují ještě znepokojivější znamení. Velrybí peněženka, která držela mince více než rok, najednou začala na burzu převádět velké množství $OM tokenů. I když jediný převod není překvapivý, jeho načasování strašlivě rezonovalo s výprodejem na burzách, což urychlilo nekontrolovatelnou kontrolu trhu.

Nakonec byly během krátké doby prodány téměř 4 miliony $OM, což vyvolalo likvidaci řetězce a zcela rozdrtilo poslední linii obrany důvěry trhu. To, co vypadalo jako organizovaný výprodej, se rychle změnilo v plnohodnotný kolaps, který otřásl důvěrou komunity v projekt.

Kolaps společnosti Mantra dal odvětví tvrdou lekci: přestavba nového řádu nad tradičním finančním systémem vyžaduje přísnější strukturu, než se očekávalo. Zatímco příslib tokenizace reálných aktiv zůstává slibný, tento incident jasně ukazuje potřebu skutečné transparentnosti, spravedlnosti a odolnosti vůči extrémní volatilitě trhu. Bez těchto základů může být i ten nejlepší zrak v okamžiku ztracen.

Zmatky ve správě ArbitrumDAO

Nedávná fraška v Arbitrum DAO odhalila slabinu decentralizovaného vládnutí. Uživatel jménem hitmonlee.eth utratil pouhých 5 ETH (asi 10 000 USD), aby prostřednictvím platformy Lobby Finance vydělal 19,5 milionu hlasovacích práv v hodnotě 19,5 milionu ARB tokenů. Tato platforma, která se specializuje na delegování hlasovacích práv, nechtěně otevírá dveře mezerám ve správě.

S obrovským množstvím hlasovacích práv uživatel okamžitě podpořil člena komunity CupOJoseph v jeho kandidatuře na místo ve výboru DAO pro dohled a transparentnost. Zatímco výměna zájmů ve správních hrách není neobvyklá, zvláštnost této události spočívá ve skutečnosti, že tak velký počet hlasovacích práv lze koupit za tak nízkou cenu. Tento objev okamžitě vyvolal v komunitě pozdvižení a také donutil lidi přehodnotit skutečnou hodnotu takzvané "decentralizace" on-chain správy.

Tváří v tvář skepsi společnost Lobby Finance svůj model hájila a zdůraznila, že cílem platformy je podporovat transparentnost ve správě a širokou účast. Platformy však rovněž uznaly nedostatky stávajících mechanismů a uznaly, že může být nutné zavést přísnější záruky, aby se zabránilo možnému zneužití. Toto prohlášení vyvolalo v komunitě ještě větší vlny, protože debata o směřování reformy správy pokračovala: někteří členové obhajovali přímý zákaz nabývání hlasovacích práv prostřednictvím kapitálových transakcí; Jiní navrhli mechanismus "bezpečného kanálu", který vyžaduje, aby finanční prostředky proudily důvěryhodnými kanály, aby mohly zasáhnout v případě porušení.

Dnes je rozhodování zcela v rukou komunity. Nadace Arbitrum dala jasně najevo, že nebude administrativně zasahovat do volebních transakcí, ale ponechá na komunitě, aby rozhodla o dalším postupu: mělo by být fondům umožněno kupovat hlasovací práva? Jak by měl být trest za zjevnou shovívavost? Nebo by měl být tento druh obchodování považován za nevyhnutelné tržní chování v decentralizované správě?

Kontroverze poukazuje na zásadnější problém: inherentní nedostatky modelu vládnutí "jedna mince, jeden hlas". Incident odhalil tyto strukturální slabiny. Ke skutečnému vyřešení problému není zapotřebí povrchní úprava, ale zásadní rekonstrukce distribuce moci a rozhodovacího mechanismu v ekosystému Arbitrum.

Krizový okamžik Hyperliquidu

Společnost Hyperliquid utrpěla od svého uvedení na trh řadu narušení bezpečnosti a události před několika týdny přivedly platformu pro obchodování s deriváty téměř do slepé uličky.

V lednu letošního roku otevřela obří velryba na ETH pákovou pozici až do výše $300 milionů. Když obchodník vybral 8 milionů dolarů nerealizovaných zisků, práh pro likvidaci byl v tichosti zvýšen. Když se trh obrátil, pojišťovací pool společnosti Hyperliquid – který se skládal z prostředků vložených uživateli do trezoru HLP – byl nucen převzít pozici, což nakonec utrpělo ztrátu přibližně 4 miliony dolarů. Incident odhalil závažné nedostatky v řízení rizik platforem, ale jen málo lidí si v té době uvědomilo, že se jedná pouze o začátek krize.

Skutečná bouře udeřila 26. března, kdy hra kolem nepopulárního meme tokenu JELLY téměř zničila celý protokol. Tento dobře zorganizovaný útok je jako z učebnice:

1. Útočník vložil 3,5 milionu USDC a shortoval JELLY, který má tržní kapitalizaci pouze 10 milionů USD, na Hyperliquid, čímž dosáhl limitu pákového efektu platformy

2. Další velryba se 126 miliony JELLY se současně prodala na spotovém trhu, což způsobilo propad ceny

3. Útočník rychle stáhne většinu kauce, čímž vytvoří schodek v zajištění

4. Automatizovaný clearingový systém společnosti Hyperliquid byl nucen umožnit trezoru HLP spolknout krátkou pozici ve výši 398 milionů JELLY

5. ÚTOČNÍCI PAK NAKUPUJÍ ŽELÉ NA CEX, COŽ ŽENE CENU NAHORU O 300 %

Když cena JELLY prudce vzrostla, Hyperliquid čelil nerealizovaným ztrátám ve výši více než 10,5 milionu dolarů. Ještě děsivější je, že pokud cena dosáhne 0,16 USD, potenciální ztráta by mohla nabobtnat až na 240 milionů USD.

Právě když byl Hyperliquid v hluboké krizi, velké burzy jako Binance a OKX náhle spustily trvalé kontrakty JELLY, což nečekaně přidalo do frašky dramatický zvrat. Tento krok byl některými pozorovateli interpretován jako pokus o zvýšení cen a oslabení tržní pozice společnosti Hyperliquid. Skutečný zlom však přišel před 26 minutami, kdy rada pro validaci Hyperliquid odhlasovala odstranění JELLY. Nakonec se cena JELLY magicky vrátila do výchozího bodu shortování a HLP Treasury se nejen vyhnula katastrofální ztrátě, ale místo toho dosáhla zisku 700 000 USD.

Vzrušující únik přišel pro Hyperliquid za vysokou cenu: jeho vychvalovaná decentralizovaná architektura byla pozastavena, aby byl protokol zachován, což odhalilo, že se stále jedná o centralizované mechanismy, které v dobách krize zvracejí vývoj.

Incident odhalil krutou realitu: Hyperliquid musel přepracovat své systémy. Upgrade je sice nákladný a vyžaduje přístup do pokladny protokolu, ale je nutné vybudovat dlouhodobou odolnost. Aktuální metriky aktivity platformy ukazují, že pracují tímto směrem, ale žádný systém není dokonalý. ÚTOČNÍCI VŽDY HLEDAJÍ ZRANITELNOSTI, O ČEMŽ SVĚDČÍ TENTO INCIDENT S ŽELÉ.

ZATÍMCO VČASNÉ ROZHODNUTÍ O VYŘAZENÍ ŽELÉ Z BURZY ZABRÁNILO VĚTŠÍM ZTRÁTÁM (A DOKONCE I ČISTÝM ZISKŮM), ROZHODOVACÍ PROCES, KTERÝ RYCHLE PROVEDLA HRSTKA VALIDÁTORŮ A VYPOŘÁDALA SE S NETRŽNÍMI CENAMI, OPĚT VYVOLAL OTÁZKY OHLEDNĚ DECENTRALIZACE PLATFORMY.

Hyperliquid možná prozatím krizi přestál a dokonce měl ve svých účetních knihách mírný přebytek. Pokud však zásadně neopraví mezery a nezlepší provozní transparentnost, mohla by platforma přečerpat důvěru, kterou si dosud vybudovala. Skutečná zkouška právě začala.

Zamyšlení a osvícení

Tržní turbulence posledních několika týdnů neúprosně odhalily obrovskou propast mezi vizí kryptoprostoru a realitou přistání. Tyto události vysílají jasný signál, že přísné řízení rizik, transparentní rozhodovací mechanismy a robustní řízení likvidity nejsou třešničkou na dortu, ale základem přežití projektu.

U projektů jako Hyperliquid a Arbitrum je záplatování zranitelností mnohem víc než jen technická aktualizace kódu. Skutečnou výzvou je: jak obnovit důvěru v komunitu? Jak udržujete transparentnost ve správě? A jak prokázat náležitou odpovědnost a schopnost reakce v době krize?

Kolaps Mantry je budíčkem pro všechny institucionálně orientované projekty – oblast, kde zdravé řízení rizik a hladký provoz nejsou plusem, ale vstupenkou do ní. Nyní průmysl čelí nevyhnutelné volbě: měl by se hluboce poučit z těchto lekcí, které byly vyměněny za skutečné peníze, nebo pokračovat v tanci na špičce nože, aby čelil silnější bouři?