Čirou náhodou jsem měl minulý čtvrtek úvodní mediální hit na NYSE TV, v den, kdy Circle uvedl jako CRCL. Studio NYSE je nahoře v galerii. Poprvé jsem navštívil NYSE na stejném galerijním balkoně jako kluk s tátou. Pamatuji si, že jsem nabyl dojmu, že IBM je obrovská společnost, která představuje budoucnost.
Zaměstnanci kruhu a hosté se seřadili v 9:15, což byla mnohem větší delegace než většina zvoníků. Nejenže byla podlaha přeplněná, ale obě galerie byly plné. Když začal potlesk, přesně v 9:29:30, všechno ostatní ustalo. Tohle nebyl obvyklý zahajovací čajový ceremoniál. Prezidentka NYSE Lynn Martinová stála vedle výkonného ředitele Circle Jeremyho Allaira a specialisté, makléři a další obyvatelé podlah se připojili ke kakofonii. Energie ovládla celé patro způsobem, který působil výjimečně.
Drze jsem se zeptal lidí z NYSE TV, který specialista by obchodoval s CRCL. Nikdo neměl tušení, o čem mluvím. Producent se rozhodl přesunout náš hit na podlahu pomocí ručního mikrofonu a změnit naše téma z bitcoinu na stablecoiny za běhu. To bylo v pořádku – o stablecoinech se toho dá říct hodně.
Když jsem stál pár metrů od Jeremyho Allaira na podlaze vedle balkonu se zvony a dělal náš pětiminutový segment, byla to čistá elektřina. Byl to ten pocit, když dokončíte maraton a rozzářený dobrovolník vám pověsí medaili na krk.
Úspěch a validace. To byl okamžik umožněný přátelštější SEC a shodující se se smysluplnou blockchainovou legislativou, ale neměl atmosféru nadšení MSTR nebo mladistvé nevázanosti DeFi. Připadalo mi to zralé a finanční – dospělí slavili.
Dlouho připravovaný
USDC se probudil k životu v září 2018, těsně před lokálním maximem úrokových sazeb v USA. Při zpětném pohledu to byl vhodný čas na spuštění, kdy carry (výnos z podpůrných aktiv) byl kladný, ale očekávání výnosů v kryptoměnách (jejichž praktici většinou vyrostli ve světě s nulovými úrokovými sazbami) zůstávala nízká. Když v roce 2020 udeřil COVID, ZIRP (Zero-Interest-Rate-Policy) se náhle vrátil, což ohrozilo obchodní model, ale podnítilo přijetí kryptoměn a experimentalismus.
Když Fed v roce 2022 agresivně zvýšil sazby, aby pomohl metabolizovat fiskální stimul COVID ve výši 5 bilionů dolarů, stablecoiny čelily opačné kombinaci podpůrných a ohrožujících sil: vyšším výnosům, ale traumatizovaným trhům.
Neúspěšný pokus společnosti Circle o SPAC tento přechod překlenul. Dohoda o akvizici Concord, která byla oznámena v červenci 2021, kdy 3měsíční výnosy činily 0,05 %, byla znovu vyjednána v únoru 2022 (kdy sazby začaly historicky stoupat) a nakonec byla ukončena v prosinci 2022 – právě když sazby dosáhly 4,42 %. SEC nikdy neprohlásila registrační prohlášení S-4 za účinné. Transakce "vypršela" a čekala na schválení regulačními orgány, právě když byla základní ekonomika podnikání společnosti Circle podporována prudce rostoucími sazbami.
Stejně jako výnosy
Nyní, několik let v prostředí 4-5% sazeb, se model přizpůsobil a zdá se, že funguje. Držitelé USDC mohou na Coinbase získat "odměny", které jsou podobné bezrizikovým výnosům. Držba hotovosti a kolaterál v řetězci lze vylepšit tokenizovanými pokladnami. Zdá se, že zákon GENIUS o stablecoinech je v dobrém stavu pro schválení, což otevírá trh pro větší přijetí a účast na stablecoinech.
Americká vláda má nového potenciálního zákazníka v hodnotě mnoha bilionů dolarů pro americké státní dluhopisy, což zajišťuje tolik potřebnou poptávku po americkém dluhu, který se stal šachovou figurkou v globálním obchodu. Společnost Circle (a další emitenti stablecoinů) se těší dobrému scénáři přenosu, i když krátkodobá ziskovost má značné úrokové riziko, které je nyní pod bedlivým dohledem akcionářů a analytiků CRCL.