Mainstreamové konverzace o digitálních aktivech se z velké části zaměřují na dramatickou cenovou výkonnost bitcoinu a etheru. Retailoví a institucionální investoři se již léta zaměřují na beta expozici neboli výnosy, které odrážejí širší trh s kryptoměnami. Zavedení produktů, jako jsou bitcoinové fondy obchodované na burze (ETF) a produkty obchodované na burze (ETP), však zpřístupnilo dosažení beta verze, přičemž tyto produkty čerpají institucionální kapitál přes 100 miliard dolarů.

Ale jak třída aktiv dospívá, konverzace se posouvá. Stále více institucí nyní usiluje o alfu, neboli výnosy, které převyšují trh, prostřednictvím aktivně řízených strategií.

Role nekorelovaných výnosů v diverzifikaci

Nízká korelace s tradičními aktivy zvyšuje roli digitálních aktiv v diverzifikovaných portfoliích. Od roku 2015 byla denní korelace bitcoinu s indexem Russell 1000 pouhých 0,231, což znamená, že denní výnosy bitcoinu se pohybují jen slabě stejným směrem jako index Russell 1000, přičemž zlato a rozvíjející se trhy zůstávají podobně nízké. Ukázalo se, že skromná alokace 5 % do bitcoinu v portfoliu 60/40, portfoliu obsahujícím 60 % akcií a 40 % fixního příjmu, zvyšuje Sharpeho poměr (měřítko výnosu portfolia upraveného o riziko) z 1,03 na 1,43. Dokonce i v rámci samotných kryptoměn umožňují různé korelace diverzifikaci uvnitř aktiv. Díky tomu jsou digitální aktiva mocným nástrojem pro zvýšení výnosů upravených o riziko [viz graf 1].

Digitální aktiva vstupují do aktivní éry

Stejně jako hedgeové fondy a soukromý kapitál předefinovaly tradiční trhy, digitální aktiva se nyní vyvíjejí nad rámec indexového investování. V tradičních financích představuje aktivní management více než 60 % globálních aktiv. Díky informačním asymetriím, roztříštěné infrastruktuře a nekonzistentním cenám představují digitální aktiva přesvědčivé prostředí pro generování alfy.

Tento přechod odráží rané fáze alternativního odvětví, kdy hedgeové fondy a soukromé kapitálové fondy vydělávaly na neefektivitě dlouho předtím, než tyto strategie přijal mainstream.

Neefektivita trhu

Kryptotrhy zůstávají volatilní a strukturálně neefektivní. Ačkoli anualizovaná volatilita bitcoinu v roce 2024 klesla pod 40 %, zůstává více než dvojnásobná ve srovnání s indexem S&P 500. Nekonzistence cen na burzách, regulační roztříštěnost a dominance maloobchodního chování vytvářejí významné příležitosti pro aktivní manažery.

Tyto neefektivity – v kombinaci s omezenou konkurencí v alfa strategiích institucionální úrovně – představují přesvědčivý argument pro specializované investiční přístupy.

• Arbitrážní strategie: Využití obchodních strategií, jako je cash and carry, která zachycuje spready mezi spotovými a futures cenami, nebo bazické obchodování, které zahrnuje vstup do dlouhých pozic u diskontovaných aktiv a krátkých pozic u prémiových aktiv, umožňuje generování alfy využitím neefektivity trhu na trhu digitálních aktiv.
• Strategie tvorby trhu: Tvůrci trhu dosahují výnosů umístěním nabídkových/poptávkových kotací, aby zachytili spread. Úspěch závisí na řízení rizik, jako je expozice zásob a skluz, zejména na roztříštěných nebo volatilních trzích.
• Výnosové zemědělství: Farmaření s výnosy využívá řešení škálování na 2. vrstvě, platformy decentralizovaných financí (DeFi) a cross-chain bridges. Investoři mohou vydělávat výnosy prostřednictvím úvěrových protokolů nebo poskytováním likvidity na decentralizovaných burzách (DEX), přičemž často vydělávají jak na poplatcích za obchodování, tak na tokenových pobídkách.
• Strategie arbitráže volatility: Tato strategie se zaměřuje na mezeru mezi implikovanou a realizovanou volatilitou na trzích s krypto opcemi a nabízí tržně neutrální alfu prostřednictvím pokročilého předpovídání a řízení rizik.

Vysoký vzestup a rozšiřující se vesmír

Mezitím se stále objevují nové příležitosti. Předpokládá se, že tokenizovaná aktiva v reálném světě (RWA) do roku 2030 přesáhnou 10,9 bilionu dolarů, zatímco se očekává, že protokoly DeFi, které nashromáždily 17 000 unikátních tokenů a obchodních modelů a zároveň nahromadily aktiva ve výši 108 miliard dolarů+, do roku 2027 překročí hodnotu 500 miliard dolarů. To vše ukazuje na neustále se rozšiřující a stále se vyvíjející ekosystém digitálních aktiv, který je pro investory ideální k využití jako legitimního média generujícího alfu.

Cena Bitcoinu v průběhu let prudce vzrostla, zatímco jeho dlouhodobá realizovaná volatilita neustále klesala, což signalizuje dozrávání trhu.