$CRCL Povrchní analýza krátkodobých a střednědobých trendů a několik klíčových bodů. Výnosy [krátkodobých] amerických dluhopisů zůstávají vysoké a očekává se, že účet přistane Neutrální-dlouhá: vysoký kupón uzamyká vysoké zisky; Politika katalyzovala sentiment IPO a ocenění zohlednilo některá pozitiva. (Úrokové sazby jsou klíčové) [Střednědobá] implementace zákona, pokles úrokových sazeb Fedu, rozšíření přístupu obchodníků. Diferenciace: Zúžení spreadů vs zvýšení transakčních poplatků, více konkurentů; ≥ 30 % podílu na trhu je vítěz a poražený TLDR: Akcie společnosti Circle jsou tradičně "růstové akcie" nebo "finanční akcie", ale "akcie s pákovým efektem kuponového kupónu amerického ministerstva financí": Růst úrokových sazeb, plovoucí expanze → zesílení EPS → přirozenou kompresí P/E; Úrokové sazby klesají nebo dochází k erozi akcií → kontrakci EPS → poměr P/E pasivně roste a zvyšuje se tlak na ceny akcií. Než se tedy podíváme na P/E, měli bychom se nejprve podívat na trend státních pokladničních poukázek a podíl USDC na trhu, než budeme moci mluvit o levném nebo drahém ocenění. Analyzovat: Dynamika jádrových zisků společnosti Circle (CRCL) je téměř výhradně tažena krátkodobými spready státních dluhopisů získanými rezervami USDC. Akcie jsou extrémně "odolné" díky rostoucím spreadům: v současném prostředí státních pokladničních poukázek kolem 5 % je statický poměr ceny k zisku (P/E) stále až ~170x; Pokud výnosy státních dluhopisů klesnou zpět na 3 %, P/E pasivně vzroste na 290násobek ≈ za předpokladu, že nedojde k růstu likvidity a neúrokových výnosů. Proto je pro ocenění společnosti Circle nutné do analýzy scénáře zahrnout trajektorii úrokových sazeb, rozsah oběhu USDC a strukturu podílu na zisku partnerů, spíše než se dívat na tradiční P/E izolovaně. Scénář 1: Snížení sazby FOMC / býčí křivka 🔻 Spready EPS revidovány směrem dolů o → ocenění nafouknuté → akcie pod tlakem Scénář 2: USDC Float ≥ 80 USD v měřítku B 🔺 Neutralizační spready klesají a P/E klesá Scénář 3: Nové vyjednávání ⚖️ o spolupráci a podílu na zisku Pokud si společnost Circle ponechá > 40 %, EPS bude elasticky zesílen Příkop a analýza konkurence: 1) Offshore stablecoiny Tether USDT(v oběhu 155 miliard dolarů) Úspory z rozsahu, zisky 13 miliard $ / 24 let. Nevýhody: Vzhledem k tlaku na audit shody však může být nutné se znovu zaregistrovat nebo předat informace o rezervách. 2) FinTech stablecoiny PayPal USD (PYUSD), Stripe-USDC Přímý vklad. Přichází s platebními scénáři a obrovskou uživatelskou základnou. Nevýhody: Jsou vyžadovány federální/státní licence a 100% státní dluhopisy nemusí být povoleny 3) Bankovní tokenizované vklady Visa VTAP, pilotní projekt BBVA Pojištění vkladů, splatné úroky Nedostatky: Nedostatečná interoperabilita technologie/řetězce 4) Decentralizovaná řešení DAI, FRAX, atd Důvěra a flexibilní hypotéka Nedostatky: Přísnější regulační výjimky, požadavky na transparentnost 🗡️ Konkurenční diferenciace: 1) Regulační preemptivní: dobrovolné zveřejňování týdenních auditů rezerv, které podléhají jak SEC, tak veřejnému trhu po IPO 2) Transparentní rezervní struktura: Circle Reserve Fund ve spolupráci se společností BlackRock je 100% investován do amerických dluhopisů a reverzních repo operací a je zveřejněna čistá hodnota a durace. 3) Globální ekosystém platebních API: Rozhraní s Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge atd. pokrývají elektronický obchod, platby na volné noze a clearing karet 4) Kompozici napříč řetězci: Chytré kontrakty CCTP + umožňují bezztrátovou migraci USDC mezi více řetězci a BlackRock BUIDL lze okamžitě vyplatit. #CRCL #利率敏感 :