Řešení Memecoin Wash Trading na blockchainu Solana Pokračující úspěch Solany při přitahování uživatelů a finanční aktivity některé v krypto komunitě rozpálil. Někteří tvrdí, že většina ze zdokumentovaných 111 milionů aktivních peněženek Solana měsíčně ve srovnání s 5,4 miliony Etherea jsou většinou uživatelé Sybil (falešné). Kritici úspěchu Solany také tvrdí, že příjmy Solany v řetězci jsou poháněny obchodováním s memecoiny. Dále se předpokládá, že memecoinová aktivita Solana zahrnuje spíše wash trading než organický objem. Odpůrci Solany extrapolují tyto předpoklady a vyvozují, že výkonnost tokenů SOL je způsobena příjmy pocházejícími z podezřelého obchodování. Pokud jde o peněženky, je velmi obtížné rozplést aktivitu pramenící z toho, že jeden uživatel ovládá více peněženek, oproti organičtější aktivitě odvozené z jednoho uživatele ovládajícího jednu peněženku. Souhlasíme s tím, že velmi velká část těchto peněženek není organická. Abychom posoudili "FUD" na memecoinech, analyzovali jsme nedávnou aktivitu memecoinů na Solaně a porovnali ji s aktivitou Etherea za stejné období. Kromě toho jsme porovnali současnou aktivitu Solany a Etherea s maximální aktivitou memecoinů na Ethereu na podzim roku 2021. Abychom věci dále uvedli do kontextu, přidali jsme do mixu obchodování s NFT, které mnoho kritiků kryptoměn dříve uvádělo jako anorganický hnací motor blockchainových poplatků. Zjistili jsme, že aktivita memecoinů na Solaně je významná, protože přibližně 34,3 % příjmů Solana pochází z aktivity memecoinů a NFT. To je ve srovnání s přibližně 6,6 % dnešních příjmů Etherea a 20,3 % výnosů Etherea mezi červencem a říjnem 2021. Odhadujeme, že podíl objemu memecoinů a NFT na wash tradingu je na Solaně 41,4 % ve srovnání s 28,9 % a 44,4 % u Etherea v roce 2021. Wash trading je praxe nákupu a prodeje stejného aktiva za účelem vytvoření falešné tržní aktivity, nafouknutí objemů obchodů bez skutečného rizika nebo zisku. Když to dáme dohromady, odhadujeme, že 14,2 % příjmů společnosti Solana pochází přímo z wash tradingu ve srovnání s 2 % u Etherea v roce 2024 a 9 % v polovině roku 2021. Jednou z důležitých výhrad k této analýze je, že předpokládá, že wash trading s memecoiny Solana generuje MEV v souladu s normálním obchodováním. Bez MEV u těchto obchodů by naše odhady klesly o 50 %. Použili jsme dotazy Dune na Solana a blockchain Ethereum k akumulaci aktivity memecoinů a NFT ve stanovených časových rozsazích, abychom provedli tuto analýzu a. Poté jsme použili údaje o MEV a transakčních poplatcích od společností Artemis, Jito a Flashbots k posouzení příjmů a MEV každého řetězce. Tato čísla jsme triangulovali a odhadli podíl celkových příjmů blockchainu (poplatky + MEV) pocházejících z aktivity memecoinů a NFT. U memecoinů jsme pak stáhli celkovou obchodní aktivitu DEX pro Solana a Ethereum. Tuto aktivitu jsme filtrovali pro wash trading pomocí prahové hodnoty pro poměr denního objemu obchodů k tržní kapitalizaci mince za den obchodování. Pokud objem obchodů překročí tuto hranici, považuje se to za wash trading. Jako prahovou hodnotu jsme zvolili 0,05 tak, že jsme vypočítali průměrný V/MC SOL za poslední tři měsíce, ~0,0125, a vynásobili jsme ho 4, což je náš odhad volatility memecoinů ve srovnání s volatilitou SOL. Podívejte se na tabulky v odpovědích pro analýzu citlivosti na označování obchodování s memecoiny. K posouzení NFT wash tradingu na Solaně jsme použili metodiku Dune Analyst @ tianjinfan. Pro wash trading NFT na Ethereu jsme použili mocnou metodiku @ hildobby. Domníváme se, že větší množství obchodování s memecoiny a wash tradingu v Solaně je způsobeno několika faktory: Solana je řetězec s vysokou propustností, který oceňuje transakce o 1/10 000 ve srovnání s transakcemi Etherea. Náklady obětované příležitosti wash tradingu jsou na Solaně mnohem levnější než na Ethereu. Dále je aktivita memecoinů na Solaně aktivnější díky živému ekosystému aplikací Solana, jako je ta, která zjednodušuje obchodování s memecoiny. Navíc díky architektuře Solana s nízkou latencí je obchodování s memecoiny na Solaně lepší uživatelský zážitek než na Ethereu. Nakonec tvrdíme, že architektura MEV Solana může vést k vyšším objemům tokenů. Je to proto, že obchodování MEV společnosti Solana je řízeno statistickými hodnoceními přistání transakce prostřednictvím odeslání mnoha objednávek na stejný obchod. Některé z nich pravděpodobně přistanou bez zachycení MEV, což může zvýšit obchodní čísla než na Ethereu, kde se vytváření bloků provádí spíše prostřednictvím diskrétních nabídek než odesíláním velkého objemu objednávek. Pokud si člověk zasadí potenciální SOL ETP do kontextu mezi srovnatelnými investicemi, může být poučný pohled na společnosti jako Alibaba, DraftKings a CME. V případě Alibaby panovala počáteční skepse ohledně objemu balíčků, které mohly zahrnovat "prázdné balíčky" pro zvýšení metrik, což je problém, který výzkum upisovatelů řešil před IPO NYSE společnosti BABA v roce 2014. Podobně DraftKings a CME získávají velkou část svých příjmů ze spekulativního obchodování, přičemž obě platformy poskytují pobídky, jako jsou snížené poplatky nebo slevy, aby podpořily aktivitu. Naproti tomu, zatímco objemy transakcí Solana zahrnují určité wash trading a spekulativní aktivity, nemotivuje uživatele podobně, protože jeho vysoká úroveň aktivity je poháněna nízkonákladovým a vysoce výkonným designem blockchainu. Aktivita Solana v řetězci se soustředí hlavně na memecoiny, což z ní činí centrum spekulativních aktiv v kryptosvětě. Na rozdíl od společnosti DraftKings, jejíž podnikání je omezeno na hazardní hry, má Solana potenciál rozšířit se nad rámec spekulací do působivých případů použití, jako jsou decentralizované sítě fyzické infrastruktury (DePIN) a aplikace sociálních médií. Zatímco memecoiny významně přispívají k současným příjmům Solany, jejich vysoké ocenění – přibližně 250násobek forwardových výnosů – odráží očekávání investorů ohledně budoucího růstu v nespekulativních aplikacích. Analýza zdrojů příjmů společnosti Solana je důležitá, protože odhaluje obavy ohledně našeho navrhovaného SOL ETP. Vzhledem k tomu, že existuje důvod se domnívat, že významná část výnosů společnosti SOL pochází z podezřelého obchodování, náš prospekt ETP obsahuje významné informace o rizicích. Přesto se domníváme, že toto vysoké množství aktivity pochází z vysoce kvalitní uživatelské zkušenosti Solana a stane se méně důležitou součástí příjmové základny Solany, protože do Solany přichází nová aktivita. Transformace Etherea by měla být vodítkem pro to, jak mohou objemy DEX Solana časem dozrát k obchodování s menším počtem aktiv souvisejících s memy. A konečně, anonymnímu účtu X, který neustále zahlcuje schránky našich šéfů a zmiňuje se o stížnostech a výhrůžkách na toto téma, bychom mu připomněli, že Spojené státy fungují v regulačním režimu založeném na zveřejňování. Výše uvedené problémy byly řešeny v rámci rizikových faktorů v našem aktuálním prospektu SOL ETP. VanEck skutečně přebírá odpovědnost emitenta tím, že navrhuje nabídnout fond. Společnost VanEck a její právní oddělení věnují značný čas a náklady, aby zajistili, že v nabídkové dokumentaci budou identifikována všechna podstatná rizika a nebudou opomenuty žádné podstatné skutečnosti. Zde je příslušná část: "Obchodní platformy SOL mohou být vystaveny podvodům a manipulaci" "Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) identifikovala možné zdroje podvodů a manipulace na trhu SOL obecně, mimo jiné včetně (1) "wash tradingu"; (2) osoby s dominantním postavením v SOL manipulující s cenami SOL; (3) hackování sítě SOL a obchodních platforem; (4) škodlivá kontrola sítě Solana; (5) obchodování založené na podstatných, neveřejných informacích (například plány účastníků trhu na výrazné zvýšení nebo snížení jejich podílů v SOL, nové zdroje poptávky po SOL) nebo založené na šíření nepravdivých a zavádějících informací; (6) manipulativní činnost zahrnující údajné "stablecoiny", včetně Tetheru (další informace naleznete v části "Rizikové faktory – Rizikové faktory související s digitálními aktivy – Ceny SOL mohou být ovlivněny stablecoiny (včetně Tetheru a US Dollar Coin ("USDC")), aktivitami emitentů stablecoinů a jejich regulačním zacházením"); a (7) podvody a manipulace na obchodních platformách SOL. Potenciální manipulace s trhem, front-running, wash-trading a další podvodné nebo manipulativní obchodní praktiky mohou nafouknout objemy na kryptotrhu a/nebo způsobit zkreslení ceny, což by mohlo nepříznivě ovlivnit důvěru nebo způsobit ztráty akcionářům." @Patrick_Bush_VE