DLMM vs. AMM: Mechanismus likvidity decentralizovaných burz DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker) a AMM (Automated Market Maker) jsou základní mechanismy používané k poskytování likvidity na decentralizovaných burzách (DEX). Mezi těmito dvěma jsou významné rozdíly, pokud jde o designové koncepty, funkční vlastnosti a technické provedení. Tento článek podrobně porovná pracovní principy, výhody a nevýhody těchto dvou a jejich technickou implementaci. 1. Základní typy a charakteristiky tradičních AMM Tradiční AMM spravují pooly likvidity prostřednictvím chytrých kontraktů, které nahrazují tradiční model obchodování s knihou objednávek. V závislosti na provedení funkce lze AMM rozdělit do následujících hlavních typů: 1. Stálý tvůrce trhu produktů (CPMM) Reprezentativní projekty: Uniswap, Bancor Jak to funguje: Na základě vzorce x * y = k, kde x a y jsou rezervy dvou tokenů, coke, k jsou konstanty. Cena tokenu se určuje podle podílu tokenů v poolu. Když se nabídka tokenu X zvyšuje, musí se nabídka Y snížit, aby k zůstala konstantní. Zásluha: Jednoduché a efektivní, uživatelé komunikují přímo s pooly likvidity, což eliminuje potřebu knih objednávek. Podpora obchodování jakéhokoli tokenového páru. Nedostatek: Dočasná ztráta (IL): Poskytovatelé likvidity (LP) mohou utrpět ztráty, když ceny kolísají. Kapitálová efektivita je nízká a likvidita je rozptýlena v celém cenovém rozpětí. 2. Konstantní tvůrce a tvůrce trhu (CSMM) Jak to funguje: Pevná cena, podobná tradičnímu příkazu s pevnou cenou. Nedostatek: Obchodníci a arbitrážní obchodníci mohou vyčerpat rezervy určitého tokenu v poolu, což má za následek nerovnováhu v poolu likvidity. Pooly likvidity mohou být soustředěny do jednoho aktiva a ztratit normální obchodní funkci. 3. Tvůrce trhu s konstantním průměrem (CMMM) Reprezentativní projekt: Balancer Jak to funguje: Je povoleno více kombinací tokenů, váhy jsou nastavitelné, ale stále jsou založeny na funkci podobné CPMM. Nedostatek: Problém dočasné ztráty nelze zcela vyřešit. Složitost je vysoká a vhodná pro konkrétní scénáře. 4. Hybridní CPMM (Stableswap) Reprezentativní projekty: Jak to funguje: Kombinujte CPMM a CSMM pro optimalizaci transakcí stablecoinů (např. USDT/DAI/USDC). Výhody: Snížený skluz, vhodný pro aktiva s nízkými cenovými výkyvy. Nevýhody: Omezeno na stablecoiny nebo aktiva s vysoce korelovanými cenami, nelze je široce používat ve vysoce volatilních tokenech. 2. DLMM: Nová generace mechanismu tvůrce trhu DLMM (jako je Meteora na Solaně) jsou vyvinutou verzí AMM, která využívá centralizovaný model likvidity, který zlepšuje kapitálovou efektivitu alokací likvidity do konkrétních cenových pásem, známých jako "koše" nebo cenové sloty. Níže jsou uvedeny základní funkce a technické implementace DLMM: 1. Jak to funguje Koncentrovaná likvidita: LP se mohou rozhodnout soustředit své prostředky do určitého cenového rozpětí (např. 0,95-1,05 USDC/SOL) namísto celého cenového rozpětí. Zlepšete kapitálovou efektivitu a omezte plýtvání nevyužitými prostředky. Mechanismus zásobníků: Každý koš představuje pevné cenové rozpětí a obchody se provádějí za cenu tohoto koše, podobně jako limitní příkaz. Příklad: Aktuální cena koše je 1 USDC/SOL a obchodník nakupuje SOL za USDC za pevnou cenu, dokud nejsou vyčerpány rezervy SOL koše. Když je likvidita koše vyčerpána, systém se automaticky přepne na další koš (např. cena vyskočí na 1,01 USDC/SOL). Dynamické poplatky: Dynamicky upravujte poplatky na základě volatility trhu a objemu obchodů, abyste optimalizovali výdělky z LP. Jednostranná likvidita: LP mohou nabízet pouze jeden token (např. SOL) a chytré kontrakty emulují páry tokenů z tradičních AMM prostřednictvím mechanismu "virtuálního párování". Příklad: Obchodníci nakupují SOL za USDC: USDC jde do poolu a SOL se utrácí z "virtuálních rezerv" koše. Obchodník nakupuje USDC za SOL: SOL jde do poolu a USDC se utratí ze skutečných rezerv koše. 2. Technické provedení Chytrá správa smluv: Sledujte množství rezerv tokenů pro každý koš v reálném čase. Aktualizujte rezervu koše podle směru obchodu (nákup/prodej) a rozhodněte se, zda chcete přejít na další koš. Při změně koše kontrakt spustí událost, která upozorní front-endový nebo off-chain systém, aby aktualizoval cenu. Zkušenosti s knihou objednávek v řetězci: Mechanismus škálování cen Bins umožňuje uživatelům využívat funkce podobné knize objednávek centralizované burzy. Dynamická kalkulace nákladů: Chytré kontrakty upravují transakční poplatky v reálném čase na základě tržních podmínek a vyvažují výnosy LP s náklady obchodníka. 3. Klady Snížení dočasné ztráty: LP poskytují likviditu pouze pro určité cenové rozpětí a při výrazném kolísání ceny je ovlivněna pouze část finančních prostředků. Obchodování s nulovým skluzem: Obchodování v rámci aktivního koše se provádí za pevnou cenu s minimálním až nulovým skluzem. Vysoká kapitálová efektivita: Likvidita je soustředěna v cenovém rozpětí s vysokým objemem a míra využití finančních prostředků je vyšší. Flexibilita: Podpořit jednostrannou likviditu a snížit práh pro účast LP. Dynamický mechanismus poplatků optimalizuje výnosy. 4. Nevýhody: Riziko vyčerpání likvidity: Pokud je objem nevyvážený (např. pouze jednosměrné obchodování), může být likvidita koše vyčerpána, což má za následek zastavení obchodování nebo cenové skoky. Složitost logiky kontraktu: Rezerva virtuálních tokenů se opírá o logiku chytrých kontraktů, která vyžaduje vysoce spolehlivý návrh kontraktu. Technický práh: Ve srovnání s tradičními AMM je implementace a používání DLMM technicky náročnější pro vývojáře a LP. shrnutí Tradiční AMM (např. Uniswap, Balancer, Curve) umožňují decentralizované obchodování prostřednictvím jednoduchých matematických funkcí (např. x*y=k) a jsou vhodné pro širokou škálu párů tokenů, ale jsou omezeny nestálou ztrátou a nízkou kapitálovou efektivitou. DLMM, jako je Meteora, výrazně zlepšují kapitálovou efektivitu a výnos LP prostřednictvím centralizované likvidity, cenových pásem (binů), obchodování s nulovým skluzem a dynamických mechanismů poplatků a zároveň účinně snižují dočasnou ztrátu. Jednostranná likvidita a zkušenost s knihou objednávek v řetězci dále zvyšují jeho flexibilitu. Výhled do budoucna: Složitost DLMM a jeho spoléhání se na vyvažování objemu může v určitých scénářích omezovat jeho použití, ale jeho inovativní design poskytuje DEXům efektivnější řešení likvidity, zejména na trzích s vysokým objemem. S rozvojem technologie blockchain se očekává, že DLMM bude široce používán na více řetězcích (např. Solana, Ethereum L2).