بندل تطلق منصة جديدة Boros: مسار مشتقات جديد يستهدف معدل تمويل العقود الدائمة

بقلم Lex، ChainCatcher

في 6 أغسطس 2025 ، قام فريق Pendle ، الذي يحتل مكانة رائدة في سوق عائدات DeFi ، بتوسيع نطاق أعماله إلى مجال جديد تماما. أطلقوا رسميا منصة تسمى Boros on Arbitrum ، مع وظيفة أساسية لوظيفة واحدة فقط: تحويل معدل التمويل غير المؤكد في العقود الدائمة إلى أصل موحد وقابل للتداول على السلسلة.

بالنسبة لسوق العقود الدائمة ، والذي غالبا ما يتجاوز 100 مليار دولار في حجم التداول اليومي ، يعد معدل التمويل آلية رئيسية لتحقيق التوازن بين القوى الطويلة والقصيرة ، ولكن تقلباته العالية تخلق أيضا تعرضا كبيرا للمخاطر للمتداولين وصناع السوق والبروتوكولات التي تعتمد على استراتيجيات التحوط مثل Ethena.

ولد بوروس لحل هذه النقطة الصعبة ، مما يوفر مكانا مخصصا للمشاركين في السوق للتحوط أو المضاربة على الاتجاه المستقبلي لمعدلات التمويل. سرعان ما حظيت هذه الخطوة المبتكرة باستجابة من السوق ، ليس فقط تعزيز القيمة الإجمالية المقفلة ل Pendle (TVL) إلى أكثر من 8 مليارات دولار ولكن أيضا رفع سعر رمزها الأصلي ، $PENDLE.

آلية بوروس الأساسية: تدجين معدلات التمويل

في تداول العقود الدائمة ، يعد معدل التمويل آلية رئيسية لتحقيق التوازن بين القوى الطويلة والقصيرة ، ولكن تقلبه الشديد يجلب أيضا تعرضا كبيرا للمخاطر للمتداولين. الهدف الأساسي لبوروس هو توفير حل لعدم اليقين هذا.

يتم تحقيق ذلك من خلال ترميز عوائد معدل التمويل المستقبلية إلى وحدات العائد (YUs). يشبه هذا التصميم مقايضات أسعار الفائدة في التمويل التقليدي ، مما يسمح لكلا الطرفين بالمراهنة على تحركات الأسعار المستقبلية:

Long YU: ادفع معدل الفائدة السنوي الضمني بسعر السوق الثابت مقابل عائد سعر التمويل العائم الفعلي في المستقبل. إنه مناسب للسيناريوهات التي من المتوقع أن يرتفع فيها معدل التمويل.

YU القصير: يتلقى سعرا سنويا ثابتا مع تحمل الالتزام بدفع أسعار الفائدة العائمة المستقبلية. إنها مناسبة للتحوط أو المراهنة على انخفاض معدل التمويل.

يدعم Boros في البداية عقود Binance الدائمة BTC-USDT و ETH-USDT ، وسوف يتوسع ليشمل أصولا مثل SOL و BNB ، بالإضافة إلى منصات مثل Hyperliquid و Bybit في المستقبل. يتم الانتهاء من عملية المعاملة بأكملها في دفتر الطلبات كامل السلسلة على Arbitrum، مما يضمن الشفافية واللامركزية.

وتجدر الإشارة إلى كفاءة رأس المال التي تقدمها بوروس. وفقا للمعلومات الرسمية ، تدعم المنصة كفاءة رأس المال النظرية التي تصل إلى 1000 ضعف ، مما يسمح للمستخدمين بالتحوط من مخاطر معدل التمويل للمراكز الكبيرة ذات الضمانات الأصغر. هذا له قيمة فائدة كبيرة لبروتوكولات مثل Ethena ، التي تنفذ استراتيجيات دلتا المحايدة وتدير أحجام الأصول الكبيرة.

الاعتبارات الاستراتيجية: لماذا إطلاق Boros بشكل مستقل؟

يعكس اختيار Pendle لبناء منصة قائمة بذاتها ل Boros بدلا من تكرار إطار عمل V2 الحالي تخطيطها الاستراتيجي الواضح.

تم تصميم Pendle V2 للتعامل مع العائد الأصلي على السلسلة ، مع آلية أكثر تكيفا مع بيئة العائد التي يمكن التنبؤ بها نسبيا. يستمد معدل تمويل العقود الدائمة من اللعبة الشرسة الطويلة وقصيرة داخل البورصات المركزية (CEXs) ، وتختلف خصائصها التقلبية والتكرار والمخاطرة تماما عن العوائد على السلسلة.

بدءا من الصفر ، يمكن ل Pendle:

• تخصيص إدارة المخاطر: تصميم نماذج التحكم في المخاطر ومحركات المقاصة لمعاملات معدل التمويل عالية التردد وعالية التقلب.
• عزل مخاطر النظام: تجنب إدخال المخاطر المحتملة للمشتقات خارج السلسلة مباشرة في النظام البيئي V2 الناضج.
• بناء سيولة مركزة: قم ببناء مجمعات سيولة مستقلة وعمق السوق حول الأصل المحدد لسعر التمويل.

يعد هذا القرار خطوة رئيسية في توسع Pendle لأعمالها من "العائد الفوري" إلى "تمويل العقود الآجلة" ، بهدف بناء نظام بيئي أكثر شمولا لتداول العائد.

الفرص والتحديات

كانت استجابة السوق الأولية لإطلاق "بوروس" قوية، حيث تم ملء حد المركز (OI) ورفعه بسرعة عدة مرات، مما يدل على الطلب الحقيقي على مثل هذه الأداة.

فرصة لها هي أنها توفر أداة تحوط تشتد الحاجة إليها لاستراتيجيات دلتا المحايدة الكبيرة في السوق ، مثل USDe من Ethena ، لإدارة المخاطر النظامية بشكل فعال خلال فترات معدلات التمويل السلبية.

ومع ذلك، تواجه الآلية الجديدة أيضا تحديات. الأول هو المخاطر النظامية ، والتي تعتمد على تغذية أسعار أوراكل والرافعة المالية المدمجة ، والتي قد تواجه خطر تصفية السلسلة في ظروف السوق القاسية. والثاني هو المنافسة في السوق ، على الرغم من أن Boros تتقدم بخطوة واحدة في مشتقات سعر التمويل ، إلا أنها لا تزال بحاجة إلى مواجهة منافسة محتملة من منصات المشتقات الناضجة مثل dYdX و Hyperliquid.

في المستقبل ، سيعتمد نجاح Boros على متانة إدارة المخاطر ، والنمو المستمر للسيولة ، وعمق التكامل مع البروتوكولات الأخرى في نظام DeFi البيئي.

مكتوب في النهاية: إشارات جديدة لسوق المشتقات

اعتبار إطلاق Boros إشارة مهمة لتطور سوق مشتقات DeFi. أولا ، يتحول تركيز الابتكار في السوق من العقود الدائمة الأساسية إلى "مشتقات من الدرجة الثانية" الأكثر دقة. أصبح تفكيك العناصر الأساسية وإعادة تغليفها مثل معدلات التمويل والتقلبات حدودا جديدة.

ثانيا ، قد يكون هناك تمايز وظيفي أكثر وضوحا في مسار المشتقات. قد يتكون السوق المستقبلي من مجموعة من المنصات الشاملة التي توفر خدمات الشباك الواحد والمنصات المتخصصة التي تركز على أدوات التحوط من المخاطر المحددة مثل Boros.

أخيرا ، تظهر الحاجة إلى بنية تحتية جديدة. مع نضوج تداول سعر التمويل ، قد تصبح الأدوات والخدمات المحيطة به للمراجحة والسيولة والمنتجات المهيكلة نقطة نمو القيمة التالية في نظام DeFi البيئي.

(هذه المقالة للإشارة فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية)

انقر للتعرف على وظائف التوظيف في ChainCatcher