العنوان الأصلي: المعركة من أجل التمويل على السلسلة: من سيصمم الطلب الجديد؟

المؤلف الأصلي: Tiger Research

التجميع الأصلي: AididiaoJP ، Foresight News

ملخص تنفيذي

· بدأ JPMorgan Chase في إصدار رموز الإيداع على السلسلة العامة ، وفرض تقنية blockchain على النظام المالي الحالي

· تقدمت سيركل بطلب للحصول على ترخيص ائتماني في محاولة لبناء نظام مالي جديد يعتمد على التكنولوجيا

· يحاصر النوعان من المؤسسات التمويل التقليدي من اتجاهات مختلفة، مما يشكل اتجاها "للتقارب في اتجاهين"

· قد يؤدي غموض عرض القيمة إلى إضعاف الميزة التنافسية لبعضهما البعض ، ومن الضروري تحديد نقاط القوة الأساسية وإيجاد التوازن

المشهد التنافسي الجديد للبنية التحتية المالية على السلسلة

تعمل تقنية Blockchain على إعادة تشكيل الهيكل الأساسي للبنية التحتية المالية في العالم. وفقا لأحدث تقرير صادر عن بنك التسويات الدولية (BIS) ، اعتبارا من الربع الثاني من عام 2025 ، تجاوز حجم الأصول المالية العالمية على السلسلة 4.8 تريليون دولار ، بمعدل نمو سنوي يزيد عن 65٪. في هذه الموجة من التغيير ، أظهرت المؤسسات المالية التقليدية والشركات الأصلية المشفرة مسارات تطوير مختلفة تماما:

يتم تمثيل JPMorgan Chase من قبل مؤسسة مالية تقليدية

اعتماد استراتيجية إصلاح تدريجية ل "Blockchain +" لتضمين تقنية دفتر الأستاذ الموزع في النظام المالي الحالي. وقد خدم ذراع بلوكتشين الخاص بها، أونيكس، أكثر من ٢٨٠ عميلا مؤسسيا ويعالج ٦٠٠ مليار دولار في حجم المعاملات السنوية. تجاوزت عملة JPM التي تم إطلاقها حديثا 12 مليار دولار في متوسط التسويات اليومية.

تمثل الشركات الأصلية المشفرة Circle

تم بناء شبكة مالية قائمة على blockchain بالكامل من خلال العملة المستقرة USDC. في الوقت الحاضر ، يبلغ تداول USDC 54 مليار دولار ، ويدعم 16 سلسلة عامة رئيسية ، ويبلغ متوسط حجم المعاملات اليومية أكثر من 3 ملايين.

مقارنة بثورة التكنولوجيا المالية في عام 2010 ، تقدم المنافسة الحالية ثلاثة اختلافات مهمة:

1. تحول تركيز المنافسة من تجربة المستخدم إلى إعادة بناء البنية التحتية

2. يغرق العمق الفني من طبقة التطبيق إلى طبقة البروتوكول

3. ينتقل المشاركون من العلاقات التكميلية إلى المنافسة المباشرة

جي بي مورجان تشيس: الابتكار التكنولوجي في إطار النظام المالي التقليدي

قدمت JP Morgan طلبا للعلامة التجارية لرمز الإيداع الخاص بها "JPMD".

في يونيو 2025 ، بدأ ذراع blockchain التابع ل JPMorgan Chase ، Kinexys ، تشغيلا تجريبيا لرمز الإيداع JPMD على قاعدة السلسلة العامة. في السابق ، طبق JPMorgan Chase بشكل أساسي تقنية blockchain من خلال السلاسل الخاصة ، ولكن هذه المرة أصدرت أصولا مباشرة ودعمت التداول على الشبكة المفتوحة ، مما يمثل بداية المؤسسات المالية التقليدية لتشغيل الخدمات المالية مباشرة على السلاسل العامة.

يجمع JPMD بين ميزات الأصول الرقمية ووظائف الإيداع التقليدي. عندما يقوم العميل بإيداع الدولار الأمريكي ، يقوم البنك بتسجيل الإيداع في الميزانية العمومية وفي نفس الوقت يصدر مبلغا مكافئا من JPMD في السلسلة العامة. يتم تداول الرمز المميز بحرية مع الاحتفاظ بالمطالبات القانونية على الودائع المصرفية ، ويمكن لحامليها استبداله بنسبة 1: 1 بالدولار الأمريكي وقد يتمتعون بتأمين الودائع ودخل الفوائد. بينما تتركز أرباح العملات المستقرة الحالية في المصدر ، فإن JPMD يميز نفسه من خلال منح المستخدمين حقوقا مالية كبيرة.

توفر هذه الميزات لمديري الأصول والمستثمرين قيمة عملية جذابة للغاية ، ويمكنها حتى تجاهل بعض المخاطر القانونية. على سبيل المثال ، يمكن استرداد الأصول على السلسلة مثل صندوق BUIDL من BlackRock على مدار 24 ساعة في اليوم إذا تم استخدام JPMD كأداة دفع للاسترداد. بالمقارنة مع العملات المستقرة الحالية ، والتي تحتاج إلى استبدالها بالعملات الورقية بشكل منفصل ، يدعم JPMD التحويل النقدي الفوري ، مع توفير حماية الودائع وفرص دخل الفوائد ، والتي لديها إمكانات كبيرة في النظام البيئي لإدارة الأصول على السلسلة.

أطلقت JPMorgan Chase & Co رمز الإيداع استجابة لتدفق التمويل الجديد وهيكل الدخل الذي شكلته العملات المستقرة. تبلغ إيرادات Tether السنوية حوالي 13 مليار دولار ، كما تحقق Circle عوائد كبيرة من خلال إدارة الأصول الآمنة مثل سندات الخزانة ، والتي تختلف عن فروق الودائع والقروض التقليدية ، ولكن لديها آلية مماثلة لتوليد الدخل بناء على أموال العملاء مثل بعض الوظائف المصرفية.

كما أن JPMD لها قيود: فهي مصممة لاتباع الإطار التنظيمي المالي الحالي بدقة، مما يجعل من الصعب تحقيق اللامركزية الكاملة والانفتاح في blockchain، وهي متاحة حاليا فقط للعملاء المؤسسيين. ومع ذلك ، يمثل JPMD استراتيجية عملية للمؤسسات المالية التقليدية لدخول الخدمات المالية العامة مع الحفاظ على متطلبات الاستقرار والامتثال الحالية ، ويعتبر حالة تمثيلية للعلاقة بين التمويل التقليدي والتوسع البيئي على السلسلة.

الدائرة: إعادة بناء التعليمات البرمجية المالية الأصلية ل Blockchain

أنشأت Circle مركزا رئيسيا في التمويل على السلسلة من خلال العملة المستقرة USDC. يرتبط USDC بنسبة 1: 1 بالدولار الأمريكي ، مع احتياطيات نقدية وسندات أمريكية قصيرة الأجل ، مما يجعله بديلا عمليا لتسوية مدفوعات الشركات والتحويلات عبر الحدود بمزاياها الفنية مثل أسعار الفائدة المنخفضة والتسوية الفورية. تدعم USDC التحويلات في الوقت الفعلي على مدار 24 ساعة ، مما يلغي الحاجة إلى العمليات المعقدة على شبكة SWIFT ، مما يساعد الشركات على اختراق قيود البنية التحتية المالية التقليدية.

ومع ذلك ، واجه هيكل الأعمال الحالي لشركة Circle قيودا متعددة: إدارة BNY Mellon احتياطيات USDC ، والأصول المدارة لشركة BlackRock ، وهي بنية تفوض الوظائف الأساسية إلى وكالة خارجية. تكسب Circle دخل من الفوائد ، ولكن لديها سيطرة فعالة محدودة على أصولها ، ويعتمد نموذج الربح الحالي بشكل كبير على بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. احتاجت Circle إلى مزيد من البنية التحتية المستقلة والسلطة التشغيلية ، وهو أمر ضروري للاستدامة وتنويع الإيرادات على المدى الطويل.

المصدر: الدائرة

في يونيو 2025 ، تقدمت سيركل بطلب إلى مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) للحصول على ترخيص بنك ائتماني وطني ، وهو قرار استراتيجي تجاوز الحاجة إلى مجرد الامتثال. تفسرها الصناعة على أنها تحول سيركل من إصدار عملة مستقرة إلى كيان مالي مؤسسي. ستمكن حالة البنك الاستئماني سيركل من إدارة الحفظ وتشغيل الاحتياطيات بشكل مباشر ، مما لن يعزز الرقابة الداخلية على البنية التحتية المالية فحسب ، بل سيخلق أيضا ظروفا لتوسيع نطاق الأعمال ، وستضع سيركل الأساس لخدمات حفظ الأصول الرقمية المؤسسية.

بصفتها مؤسسة أصلية للعملات المشفرة ، عدلت Circle استراتيجيتها لبناء نظام تشغيل مستدام ضمن الإطار المؤسسي. وسيتطلب هذا التحول قبول قواعد وأدوار النظام المالي القائم، على حساب تقليل المرونة وزيادة الأعباء التنظيمية. ستعتمد السلطة المحددة في المستقبل على التغييرات في السياسات والتفسيرات التنظيمية ، لكن هذه المحاولة أصبحت معلما مهما في قياس مدى إنشاء الهياكل المالية على السلسلة في إطار المؤسسات القائمة.

من سيهيمن على التمويل على السلسلة؟

من المؤسسات المالية التقليدية مثل JPMorgan Chase إلى الشركات الأصلية المشفرة مثل Circle ، يقوم المشاركون من خلفيات مختلفة بوضع النظام البيئي المالي على السلسلة بنشاط. وهذا يذكرنا بالمشهد التنافسي لصناعة التكنولوجيا المالية في الماضي: دخلت شركات التكنولوجيا الصناعة المالية من خلال التنفيذ الداخلي للوظائف المالية الأساسية مثل المدفوعات والتحويلات المالية، بينما وسعت المؤسسات المالية المستخدمين وحسنت الكفاءة التشغيلية من خلال التحول الرقمي.

النقطة المهمة هي أن هذه المنافسة تكسر الحدود بين الجانبين. تظهر ظاهرة مماثلة في القطاع المالي الحالي على السلسلة: تؤدي Circle بشكل مباشر وظائف أساسية مثل إدارة الاحتياطي من خلال التقدم بطلب للحصول على ترخيص بنك ائتماني ، بينما يصدر JPMorgan Chase رموز الإيداع على السلسلة العامة ويوسع أعماله في إدارة الأصول على السلسلة. بدءا من نقاط انطلاق مختلفة ، يستوعب الجانبان تدريجيا استراتيجيات ومجالات بعضهما البعض ، ويسعى كل منهما إلى توازن جديد.

هذا الاتجاه يجلب فرصا جديدة بالإضافة إلى المخاطر. إذا قلدت المؤسسات المالية التقليدية بالقوة مرونة شركات التكنولوجيا ، فقد تتعارض مع نظام التحكم في المخاطر الحالي. عندما اتبع دويتشه بنك استراتيجية "الرقمية أولا" ، اصطدم بالأنظمة القديمة وخسر مليارات الدولارات. من ناحية أخرى ، قد تفقد الشركات الأصلية المشفرة المرونة لدعم قدرتها التنافسية إذا أفرطت في توسيع النظام وقبلته.

يعتمد نجاح أو فشل المنافسة المالية على السلسلة في النهاية على فهم واضح لأساسها ومزاياها. يجب على الشركات تحقيق تكامل عضوي بين التكنولوجيا والمؤسسات على أساس "ميزتها غير العادلة" ، وسيحدد هذا التوازن من سيفوز في النهاية.

رابط إلى المقال الأصلي