تحتوي مقترحات USDH على الكثير من الأجزاء المتحركة ، لذا من الأفضل تبسيط ما نبحث عنه قبل التصويت القادم. من أجل النمو طويل الأجل ل Hyperliquid ، نريد أن تقوم عملتنا المستقرة الأصلية بأمرين: 1. تعظيم توزيع USDH (أي # من الأسواق الفورية / perp وتطبيقات DeFi وحالات استخدام الدفع التي تستخدم USDH) 2. تعظيم العائد على USDH الذي يتم إعادته إلى البروتوكول (أي عمليات إعادة الشراء) يمكن تجاهل جميع الأجراس والصفارات الأخرى لهذه المقترحات بأمان. توزيع عنصر حاسم في التوزيع هو الحصول على سيولة عميقة. هذا يعني أنه يمكنك الدخول والخروج من USDH في الحجم ، من الناحية المثالية من اليوم الأول. هذه مشكلة بداية باردة ولكن بعض المصدرين يقترحون حلها. المكون الثاني للتوزيع هو خطة الدخول إلى السوق لكيفية توسيع استخدام USDH. الأبعاد الواضحة للتوسع هي أسواق HyperCore ، وأسواق HIP-3 ، وتطبيقات HyperEVM DeFi ، وعبر السلاسل / خارج السلسلة / RWAs ، والمدفوعات. السيولة والاستخدام يعززان بعضهما البعض ، ولكن في النهاية الاستخدام في التطبيقات هو أهم محرك للتوزيع على المدى الطويل. أدر تعد العملات المستقرة على نطاق واسع واحدة من أكثر الشركات ربحية في العالم وترغب Hyperliquid في الحصول على أكبر قدر ممكن من هذه الأرباح دون الحد من نمو USDH. نريد أن نرى التزاما قويا بعمليات إعادة شراء HYPE ، من الناحية المثالية ل AF ، ولكن ليس على حساب تنمية كعكة USDH. أقوى المقترحين هنا لديهم تدفق إيرادات بديل يمكن استخدامه للنمو بحيث يمكن استخدام نصيب الأسد من العائد لإعادة الشراء. تختلف المقترحات في كمية العائد ومصدر العائد والمخاطر المرتبطة بها. تنطبق أطر المخاطر القياسية هنا. --- في الوقت الحالي ، المرشحون الأوفر حظا هم Native Markets و Sky و Paxos و Ethena. الأسواق الأصلية هي أبطال مسقط رأسهم في بيئة Hyperliquid مع الأفكار الأكثر اتساعا حول كيفية تنمية التوزيع فعليا أصلا باستخدام رموز HIP-3 وأدوات البناء. لا توجد خبرة سابقة في إطلاق عملة مستقرة ، ولكن في عام 2025 هناك حلول جاهزة (Stripe / Bridge). من المفترض أن يأتي العائد من أذون الخزانة ويذهب 50٪ فقط من العائد إلى عمليات إعادة الشراء بينما يذهب ال 50٪ المتبقية نحو الاستثمار في النمو وتحفيز شركات البناء. إنهم المرشحون الأوفر حظا للفوز في الوقت الحالي ، فقط لأن أنصار OG ل Native هم متشددون ومن المرجح أن تقسم المقترحات الأخرى ما تبقى من التصويت. Sky (MakerDAO سابقا) هم بناة DeFi مخضرمون متعددي الدورات قاموا بتنمية عملة مستقرة بقيمة 8 مليارات دولار شهدت العديد من التكرارات. لديهم توزيع قوي حاليا عبر DeFi و RWAs ، وسيولة بمليارات الدولارات في اليوم الأول ، والتزام بإعادة شراء AF بنسبة 100٪ مع الاستمرار في الاستثمار بمصداقية في النمو. لديهم أيضا مصادر العائد الأكثر تنوعا (وليس فقط سندات الخزانة) وأعلى المعدلات (4.85٪). العيب الرئيسي في الوقت الحالي بالنسبة ل Sky هو عدم الوضوح بشأن الامتثال ل GENIUS ، مما قد يضر بالتوزيع على المدى الطويل. هناك بعض الوقت لمعرفة ذلك (لن يدخل GENIUS حيز التنفيذ حتى عام 2027) ، لكنني أفضل عدم الانتظار حتى ذلك الحين - إذا تمكنوا من مشاركة مسار واضح للامتثال ، فهم فائزون محتملون في كتابي. Paxos هم مبتكرو BUSD وقد أطلقوا معظم الإسطبلات واستثمروا أكثر في الامتثال لأي فريق. الإيجابيات هي الخبرة / الامتثال ، والسلبيات هي أن أيا من إسطبلاتهم لم ينطلق بالفعل ، لذلك ليس من الواضح ما الذي سيفعلونه بشكل مختلف هنا للفوز بالتوزيع الذي لم يتمكنوا من القيام به على سبيل المثال BUSD و PYUSD. العائد ~= أذون الخزانة مع إعادة شراء بنسبة 95٪ (على الرغم من أنه ليس واضحا ما إذا كانت من AF أو أعيدت إلى حاملي USDH). وهذا هو الاقتراح الأقل إثارة في رأيي. جاء اقتراح Ethena أخيرا ويحاول الجمع بين أفضل العناصر لكل منها: الاستثمار في أسواق HIP-3 / رموز البناء ، وإمكانية تحقيق عائد أعلى (على الأرجح عبر الصفقات النقدية والمناقلة) ، والمشاركة مع HyperEVM defi ، والالتزام بالسماح بأصوات المجتمع لتحديد المسار الدقيق طويل الأجل ل USDH. يذهب 95٪ من العائد إلى AF (معدل الخزانة للبدء) مع مؤشرات أداء رئيسية واضحة لتقليل ذلك بحيث تكسب Ethena حصة أكبر بمرور الوقت (نقطة ثانوية ، لكنني آمل أن يكون العكس ؛ يجب أن ترتفع حصة AF بمرور الوقت). الاقتراح جيد جدا ولكنه ينطوي على أكبر مخاطر التنفيذ - يقوم فريق Ethena بالفعل بإدارة USDe وهو منتج معقد للغاية مع مخاطر انفجار كبيرة إذا أسيء إدارته (لا ، إنها ليست Luna التالية ، نعم لا تزال هناك مخاطر كبيرة) ولا يزال مشروعا جديدا نسبيا لم يشهد سوقا هابطة حقيقية. هذا هو الإطار الذي نستخدمه في Capital Sea لتحديد كيفية تفويض HYPE الخاص بنا. نتطلع إلى معرفة المزيد في اليوم المقبل ووضع اللمسات الأخيرة على قرارنا. شكرا لاهتمامكم بهذا الأمر. فرط السوائل