加密財庫策略新風向：買 SOL 比囤 ETH 更有效率？
作者：Nom
編譯：深潮TechFlow
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DR-SOL 的數位資產財庫（DAT）在積累當前交易供應方面的效率將優於 ETH 或 BTC 的 DAT。
-最近宣佈的 25 億美元規模的 SOL DAT，相當於 ETH 的 300 億美元融資或 BTC 的 910 億美元融資。
-FTX 遺產中的 SOL 即將退出市場，但其敘事影響仍需進一步消化。
-SOL 的通脹問題仍是價格上漲的阻礙，其規模約為解鎖量的三倍，需要儘快解決。
你真的想讀完整內容？ 那麼我們先來看幾個關鍵點：
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我不會討論通脹的好壞問題，因為已經花了足夠多時間在這上面，我期待即將到來的變化。
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我是現貨 SOL、質押 SOL 和鎖定 SOL 的持有者（感謝 Estate SOL 上的 SPV），因此，我的觀點可能存在偏向，我希望自己持有的代幣升值，而價格停滯對我來說是負面的。
不利因素：FTX 遺產與市場壓力
和許多大家熟悉的區塊鏈一樣，Solana 通過多輪融資向投資者出售代幣。 其中大量代幣流向了FTX。 根據 @CoinDesk 的 @realDannyNelson 的報導，FTX 破產時持有了 4100 萬 SOL，其中大部分通過幾輪融資售出，主要買家包括 Galaxy 和 Pantera，行權價格約為 64 美元和 102 美元（加上相關費用）。 以當前SOL約190美元的價格計算，這些投資已經大幅盈利。
通過對質押帳戶的分析，「FTX 遺產 SOL」目前剩餘約 500 萬單位待解鎖，總價值約 10 億美元。
為什麼要提到這個？
最近 Galaxy 和 Pantera 分別宣佈了 12.5 億美元和 10 億美元的 SOL DAT 計劃，加上 Sol Markets 的 4 億美元，總計約為 25 億美元（扣除相關費用）。 問題在於，這可能不會對Solana的價格產生實質性影響，因為目前市場上鎖定的SOL可以被這些實體購買或分配。 根據@4shpool（gelato.sh） 的數據，直到 2028 年還有約 2100 萬單位 SOL 待解鎖，總價值約為 40 億美元。 粗略計算（更詳細的模型分析可以由專業金融分析師提供）顯示，“FTX 遺產 SOL”約佔剩餘解鎖量的四分之一。
另一方面，Solana 的通脹問題也值得關注。 目前通脹率通常被認為是 7-8%，但實際通脹率約為流通供應量的 4.5%。 這意味著，如果第 839 個週期約 6.08 億 SOL 的供應量計算，一年後供應量將增加約 2750 萬（通脹）和 1000 萬（解鎖），總流通量達到約 6.455 億，通脹率約為 6.2%。 再次強調，這隻是紙上談兵的計算，我會讓更有經驗的分析師看看，併為您提供更準確的圖表。
從流通供應量的急劇增長可以看出，“靜態”通脹率並不準確，它在某些時間點會大幅增加，而在其他時間點較小。 我們已經完成了剩餘的大型解鎖時間點。
我們需要關注一個關鍵數位：每天進入市場的 SOL 數量。 如果有人免費獲得代幣（例如通過質押通脹或解鎖）或以折扣價獲得代幣（例如 FTX 遺產 SOL），可以預期其中的一部分會被出售。 我假設未來一年中 3750 萬 SOL 的通脹量將全部被出售。 如果我希望價格上漲，這對我來說是個壞消息——參見第 2 點。 因此我們需要資金流入，這可以通過 DAT 或 ETF（例如 $SSK）實現（感謝 @REXShares 團隊創建並提交了 BONK ETF，毫不掩飾地推薦）。 理想情況下，每一美元用於購買 SOL 都應該進入市場，推動價格上漲。 但當可以購買鎖定或折扣價 SOL 時，這種方式效率較低。 因此，我們假設貪婪的 DAT 行為者會在解鎖之前購買這些代幣。
那很糟糕嗎？
簡短回答：並不糟糕。 為了抵消每年 3750 萬 SOL 的供應量（假設價格為每 SOL 200 美元，理想化預期），市場需要約 75 億美元的資金流入，或者每天約 2050 萬美元（這裡進行了簡化，未考慮週一至週五交易日和銀行假期）。 如果 DAT 能夠以折扣價格從 FTX 遺產 SOL 或其他鎖定 SOL 區域購買代幣，這將提高資金流入的效率。
例如，籌集 4 億美元以 5% 折扣購買 SOL，相當於 4.2 億美元的資金流入，這顯然優於直接注入市場的 4 億美元。 唯一的問題是如何評估今天從市場購買 SOL 與未來減少銷售之間的時間價值。
未來三年的 SOL 通脹率將高於解鎖量（截至 2028 年鎖定計劃結束），而 FTX 遺產 SOL 僅占剩餘解鎖量的四分之一。 因此，DAT 優先購買遺產 SOL 而不是市場上的 SOL 並不會對整體市場構成重大影響。 Galaxy 或 Pantera 中的任何一個都可以清空剩餘供應（假設所有遺產 SOL 都可供出售），這還不包括現有的 DAT，例如 @defidevcorp ，@solstrategies_ 或 @UpexiTreasury（以及現有的 ETPs）。
好消息：交易供應 vs 流通供應
在 SOL 上花費的資金比在 ETH 或 BTC 上花費的資金更有效率，主要有兩個原因。
交易供應
首先，流通供應量並不等於市場上的可交易供應量，尤其是對於質押資產。 質押的 SOL 無法直接購買，但可以購買質押代幣衍生品（LSTs）。 根據 @solscanofficial 團隊的數據，Solana 當前有 6.08 億 SOL，其中 3.84 億 SOL 已被質押，佔比 63.1%。 LSTs 佔 3350 萬 SOL，因此市場實際可交易供應量約為 57.5%（約 3.5 億 SOL 不可交易，至少存在兩天延遲）。 相比之下，ETH 的質押比例為 29.6%，LSTs 佔比 11.9%。 市場上較高的供應量使得價格波動更難實現，而 SOL 較低的交易供應量則有助於價格上漲。
相對資金效率
Solana 的市值遠低於ETH和 BTC，流通市值約為1040億美元，而ETH為5400億美元，BTC為2.19萬億美元。 因此，每一美元投入SOL DAT的效能相當於投入ETH DAT的5倍，BTC DAT的22倍。 當考慮質押供應量時，這一效率分別提升至 11 倍和 36 倍。
這些 DAT 的好處在於，它們將供應從市場中移除，通過質押收益賺取代幣（已經在上文中計入通脹），並使後續像 ETF 這樣的工具更有效地推動市場。 SSK 自推出以來每天約有 200 萬美元的資金流入，但通脹計劃需要 10 倍的資金流入——這可能隨著更多 ETF 的批准而實現。
為什麼要讀這些內容？
我從未註冊過 Elon bucks，所以這對我們所有人來說都是個謎。
總結：
-與ETH 或 BTC DAT 相比，SOL DAT 將更有效地積累當前交易供應量（而非流通供應量）。 目前不到 1% 的供應量由 SOL DAT 管理，預計隨著新計劃的推出，這一比例將提升至 3%，未來可能達到 5%。
-最近宣佈的 25 億美元規模的 SOL DAT 相當於 ETH 的 300 億美元融資或 BTC 的 910 億美元融資。 SOL DAT 需要一個類似 Michael Saylor 或 Tom Lee 的領軍人物來推動敘事。
-FTX 遺產中的 SOL 即將退出市場，但其敘事影響仍需進一步消化。
-SOL 的通脹問題仍需解決，其規模約為解鎖量的三倍。。
-當前 ETF 的資金流入不足，但隨著更大規模的金融工具獲批，預計 Q4 開始 SOL 將成為機構關注的重點
-買入 $BONK（非投資建議，請自行研究）。
-如果你只是想從類似這種貼子里獲得投資建議，建議你找一個更專業的量化分析師管理你的資產