加密貨幣流動性已經悄然改善，幹吧，年底收米。 圖1、美聯儲、中央行，說最硬的話放最狠的水，M2指數都已經見底並企穩，而大餅收益率和M2程正向相關，只是時間有先後。圖2 ISM PMI製造業指數也和大餅週期保持平衡，加息和降息其實都是一場溫水煮青蛙的遊戲，難的就是在拐點能夠保持靈敏的嗅覺，痛的是流動性已經改善但不知道，這不就來了。 圖3、穩定幣印鈔機USDT+USDC形成平臺並企穩，雖然無大幅度增長，最起碼表現幣圈資金已經不再大規模向外溢出，部分可歸功於國債--RWA為幣圈也引入了無風險收益率，而美股方面，資金已經搶不過加密市場了。 圖4、灰度負溢價從年初開始企穩，23年中開始逐漸走高，從-40%回升至-10%。表明圈外資金在迫不及待提前入場，博明年1月前通過ETF現貨預期。這也印證，真正的老錢並不會ETF通過時高位接盤，ETF通過的時間點會是暫時性的利空，圖5 覆盤黃金ETF、白銀ETF、CME大餅期貨、大餅期貨ETF，上線均是短期高點。 不過說回來，灰度溢價收斂是老錢通過場外為幣圈注入流動性的標誌，而通道不只有灰度，在你看不見的地方老錢們正在入場。 圖5其實是送各位的一個福利，可以通過對比黃金&白銀ETF上線時間和二者強弱關係，判斷加密貨幣市場什麼時候山寨季會全面到來，這篇不講了，字數已經水夠了，下篇再講。 最後，流動性並不只是一個單一的點。其實加密貨幣生態最近一年不斷在向我們口中的傳統世界拓圈，只是圈內的人待久了，感受不到巨大的變化，例如ai+區塊鏈、RWA國債美元穩定幣、web3遊戲、etf現貨，其實都密集在今明兩年，這是為加密貨幣帶來增量資金的奇點時刻。

這次真的不一樣？我會在24年5-6月逐步退出在幣圈的流動性 什麼會有效？技術分析、減半SF2模型、四年週期論、宏觀分析、鏈上數據等，總有一個，在過去的週期，完美地“階段性吻合”；機械地刻舟求劍找終點，這輪週期，可能最終都是無效的。 例如，就拿大部分指標和週期，參考的四年減半，實際上這次減半週期提前了，只是換了個形式；由於ETF可以從需求端提振了比特幣價格，和過去從供應端有利於價格實際上是類似的，4-5月的減半帶來的供需失衡，提前到1月的ETF通過，而這只是需要修正的因素之一，其他的參考供給失衡因素例如，是否ETF能帶來持續的資金需求？供給端的減半邊際減少和總市值趨高是否對供給端影響不大？.. 總得來說，參考供需端失衡，這輪“快週期”會更快的結束可能提前1-2個季度，但這輪“慢週期”長牛(暫認定有)，在ETF的影響下，會更快地恢復，不過恢復至“慢週期”長牛後，幣圈投資難度將上升為王者級僅次於股市的地獄級，後續該如何參與、以什麼形式參與需要考量。 再例如，專業交易者比例升高，很多玩家參考的美聯儲和宏觀流動性以及美股等指標，市場大部分觀點認為美聯儲降息帶來的流動性預期，會延長牛市的週期，但回想起本輪牛市的起點，源於SBV硅谷銀行暴雷，實際上是危機帶來比特幣的資金流入更多還是降息預期增加帶來的流動性更多？信心的起點，是外部世界的混亂還是降息預期帶來的靜謐值得深思。 另外疊加，各種宏觀週期、經濟週期、信貸週期之間的紊亂及錯位，說白了市場上沒有傻子；讓這次降息預期的提前量打滿，而真正的降息時刻，可能是這輪快週期的結束的信號，外部環境形勢一片大好之時我不認為是比特幣 萬兩之際。相反，宏觀和世界格局越紊亂，比特幣越值錢，這是不變的主線。 綜合時間點，2024年4月末的減半，5.23日以太坊ETF最後期限，6月首次降息預期，我會在5-6月開始逐步退出在幣圈的大部分流動性；隨後做全面的資產配置調倉計劃，思危、思退、思變，以退為進。 討巧的是，今天刷到了半木夏@HalfWS前輩的退圈留言推特；單純從結論上來看，暫時在圈內還沒有看到有那麼提前的流動性退出計劃，也給我了信心，但不知是否邏輯方面有相似之處。 鴿了兩個周的，佐證山寨季到來的 6 條線索，未來幾個月會特別值錢，這兩天會發出來。