具有質押功能的以太坊 ETF：這對投資者和網路意味著什麼？ 1. 0%管理費 以太坊的質押收益率約為 ~3.2%。假設在保守的情況下，發行人僅質押總資產的 25%，並承擔 20% 的運營成本（對於質押提供者、託管人、發行人等），質押收益率可以覆蓋 ETH ETF（不包括 ETHE）的管理費。 我們已經在歐洲看到了例子，例如 @CoinSharesCo 的 ETHE 提供 0% 管理費 + 1.25% 的質押獎勵，以及 @BitwiseInvest 的 ET32 提供 0% 管理費和 3.1% 的質押獎勵。其他發行人，如@vaneck_us的 VETH 和 @21Shares 的 AETH，確實收取管理費，但它們的質押收益率仍然足以抵消這一成本。 2. ETH ETF 質押可增加 550k-1.3M ETH 被質押（質押比例 +1% 至 ~30%） 21Shares、Bitwise 和 VanEck 等發行人在質押方面擁有良好的記錄。他們已經擁有支援質押所需的基礎設施、服務提供者和專業知識，這使得他們很可能成為首批申請質押 ETF 的公司之一。對於資產管理規模較低的公司來說，增加質押可能是佔領市場份額的寶貴差異化因素。 考慮到流動性風險以及目前質押的提款和退出隊列為 ~10 天，發行人最初可能會使用較低的質押率，約為 20-50%。這種方法可以使資產管理規模較低的發行人受益，使他們能夠更積極地提高質押收益率來吸引投資者。 值得注意的是，以太坊 Pectra 升級 （EIP7251） 後，提款隊列預計將減少，這可能會使質押對 ETF/ETP 更具吸引力。主要優點包括： 1. 更高的有效餘額（32 -> 2048 年）：這將通過減少所需的驗證者數量來降低質押成本。 2. 降低初始削減處罰：降低質押者的風險。 3. 更短的退出隊列：驗證者可以合併在一起，導致部分提款隊列中的驗證者數量減少 歐洲產品利用率： VETH：~70% ET32：~95% 3. 質押格局將慢慢轉向質押池和 CEX 雖然流動性質押是 ETH 質押者在賺取獎勵的同時保持流動性的理想解決方案，但 ETF 的第一波質押提供者可能是機構質押池和中心化交易所 （CEX）。 - 質押池：@Kiln_finance、@P2Pvalidator、@Figment_io、@BlockdaemonHQ - CEX：@coinbase（可能也@krakenfx） 未來，我希望看到 @LidoFinance 的 stETH 被納入 ETF/ETP。stETH 具有明顯的優勢： 1. 成熟度：Lido 是最大的質押提供商，在以太坊上擁有 27.7% 的市場份額。 2. 流動性： - 一級市場：使用 stETH 的 ETF/ETP 可以受益於 Lido 的緩衝機制，與其他質押提供者相比，提款速度更快。 - 二級市場：stETH 可以在 DEX/CEX 上兌換成 ETH，提供即時流動性。 - DeFi：stETH 也可以用作抵押品，允許 ETF/ETP 借入 ETH 來滿足贖回請求。 有了這些 ETH 流動性選項，stETH 可能成為 ETH ETF/ETP 的“聖杯”，有可能實現接近 100% 的利用率。然而，監管問題仍然是一個挑戰。儘管如此，我還是對流動性質押的未來持樂觀態度，並對新的 Lido 機構團隊寄予厚望。 4. ETH ETF 是時候充分發揮其潛力了 儘管 ETH 的市值是 BTC 的 23%，但 ETH ETF 的規模目前僅為 BTC ETF 的 10%。阻礙 ETH ETF 發揮潛力的關鍵因素之一是缺乏質押。 對於可能不熟悉加密貨幣的機構投資者來說，比特幣已經是一種新穎的資產——以太坊甚至更新。為了吸引資金流入，ETH ETF 需要一個易於投資者理解的明確差異化因素。 啟用質押收益可能會改變遊戲規則。即使收益率開始較低，如果發行人提供 0% 的管理費加上 ~1% 的收益率，它將提供 BTC ETF 的有競爭力的替代方案。有些人可能會爭辯說，鑑於額外 1% 的收益率影響不大，機構投資者並不關心其影響不大，但對其他人來說，即使是很小的收益率也可能是一個有意義的差異化因素。