Marinade 仍然是加密貨幣中結構性定價最錯誤的機會之一： @MarinadeFinance 管理價值 $1.7B 的質押 SOL，交易價格為 $130M FDV（有效 0.076x FDV/TVL 倍數） 而競爭對手管理價值 $2.9B 的質押 SOL，交易價格為 $1.9B FDV（有效 0.66x FDV/TVL 倍數） 這是 MNDE 當前估值與其同行調整后的潛力之間的 8.6 倍差距 當我們在 3 月份發布 Marinade 深入研究時，我們稱其為 Solana 上最不對稱的賭注。 三個月後，核心論點得到了驗證、展開，並被硬編碼到機構質押的下一個時代。 這就是為什麼 $MNDE 現在看起來更加引人注目： （1） 早期的預測現在是實地的事實 今年 3 月，我們將 Marinade 定義為 Solana 缺失的制度原語，Solana 是一個為具有託管意識的資本流動而構建的產品套件，其自力更生的協定在 Solana 的質押流中佔據了不成比例的份額。 那是在之前： - Solana ETF 申請正在獲得批准 - SEC 為質押納入打開了大門 - Marinade 被評為美國 ETF 中的第一家供應商 因此，與其說運氣好，不如說是論文的結局。 （2） 解除監管懸而未決 一個具有里程碑意義的轉變是，SEC 澄清說，質押即服務、驗證者作，甚至自我託管委託都不構成證券活動。 對於Marinade Native（完全非託管的質押路徑），這是催化性的。 為什麼？因為Marinade的設計成為它的結構邊緣。 該產品現在處於監管的最佳位置： - 基礎設施與機構要求保持一致 - 無衍生工具或直通代幣 - 無託管風險 - 符合設計要求 （3） Marinade Select 成為預設 上個月，Canary Funds 的美國 Solana ETF 檔正式指定 Marinade Select 為其質押供應商。 這不是 mSOL。 這是一個新的、符合驗證程式的路由產品，它： - 僅委託給 KYC 驗證者 - 執行道德罰沒條件 - 在 SOC 2 級基礎設施上運行 ETF 需要透明度、信任和業績記錄。Marinade 為這一切提供了便利。 （4） Solana ETF 審批迫在眉睫 SEC 已要求 ETF 發行商使用特定於權益質押的語言修改 S-1。分析師現在預計最早在 7 月獲得批准。 從實物贖回澄清到加速評論，每一個信號都指向綠燈。 一旦這些ETF上線，質押收益率將成為首要功能。 Marinade 已經為此建造並準備好吸收流量。 （5） MNDE 代幣的累積價值 通過 MIP.5 治理提案，Marinade 勢必會將協定收益直接路由給 MNDE 質押者，為代幣創造第一個清晰、持久的價值累積。 將其與驗證者對 MNDE 的需求（在 SAM 拍賣中贏得委託）配對，您將獲得一個雙面飛輪： - 收益分享 - 基於權益的出價能力 兩者都在增長。兩者都沒有被定價。 （6） 為目的而構建的協定，而不僅僅是炒作 無積分計劃。沒有空投遊戲。沒有 VC 懸崖。無懸垂。完全自力更生。 Solana 質押現在是機構化的。 Marinade 是後端。 它已經路由了所有質押的Solana的很大一部分，並且隨著SOL ETF的批准，勢必會呈指數級增長，但它的交易價格為 $130M FDV。 這種 delta 不會持續下去。