基于@theempirepod与@gdog97_的Ethena看涨论点 🔹 Ethena的看涨论点 (USDe/ENA) @ethena_labs将“加密美元”从被动支付工具转变为可扩展的“储蓄-交易”资产，具有真实的收入，利用delta中性套利策略（现货多头/期货空头）、Aave-Pendle资金乐高组合性和快速的机构采用（iUSDe，Coinbase Prime，SPV/DAT）。 在美联储宽松周期中，其收益通常会上升（杠杆需求↑，资金↑），而传统发行者（USDC）的收益则下降。这使得Ethena成为下一个DeFi浪潮的受益者，并成为“默认收益美元”的竞争者，用于交易和储蓄。 🔹 为什么看涨案例是可能的 1. 高运营杠杆商业模式 - 已经超过120-130亿美元的USDe；超过5亿美元的毛利息收入；约3000万美元的奖励/30天 - 在300亿美元的USDe和约10%的GII下：30亿美元的毛收入；抽成率10-20% ⇒ 3-6亿美元的年收入 - 团队约27人，“软扩展性” ⇒ 目标50-70%的净利润率 2. 宏观顺风：降息周期 - 美联储利率↓ ⇒ 加密期货资金通常↑（杠杆需求回归），USDe收益改善 - 与Circle（收入与国债挂钩）不同，Ethena受益于宽松 - 反周期优势 3. DeFi收益组合性已经在运作 - @aave（便宜的资金）+ CeFi期货（高资金）+ Pendle（锁定浮动USDe收益）= 可持续的套利交易 - 强大的网络效应；代币激励已经“没有影响” - 产品产生“真实”的收益 4. DAT作为传统金融到DeFi的流动性“管道” - SPAC结构StablecoinX/TLGY将“锁定”转换为现货购买，带来来自公共市场的新需求 - 主要的上行空间 - 信贷套利桥：在传统金融中借5-6% → 在链上以10%+的USDe部署 ⇒ 大量TVL流入DeFi（Aave/Spark/Sky/Pendle） 5. 机构产品套件 - $USDe（KYC-SPV）目标在2-3年内占据超过50%的USDe - Coinbase Prime，USDTB（与Anchorage合作）在JUNIUS下进行“干净”的支付 - 清晰的路径通向“收益美元”的ETP/ETF类产品 6. TAM和市场份额 - 稳定币市场≈2-3万亿美元，预计在3-...