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撰文：1912212.eth，Foresight News 5 月 30 日，比特币 2025 大会最后一日，市场再度应验逢会大跌的魔咒。 比特币今晨一度跌破 10.5 万美元，最低下探至 10.46 万美元。以太坊也自最高 2788 美元一路下跌至最低 2557 美元。山寨市场普遍迎来回调，部分山寨如 BERA 甚至创下历史新低。 合约市场方面，据 Coinglass 数据显示，过去 1 小时全网爆仓 3.3 亿美元，其中多单爆仓 3.21 亿美元，空单爆仓 789 万美元。 宏观市场方面，美股加密股中 COIN、MSTR 盘后均下跌。关于美联储降息则反复摇摆不定，美联储戴利周四表示，尽管政策制定者们仍有可能在今年降息两次，但目前利率应保持稳定，以确保通胀率能够达到美联储 2% 的目标。戴利强调，只要通胀率高于目标且存在不确定性，通胀率就会成为关注焦点，因为劳动力市场状况稳健。此外，美国贸易法院周三阻止特朗普关税措施的裁决被周四上诉法院推翻，凸显出贸易政策的不确定性，许多企业和美联储对此感到不安。 本次回撤到底是健康的短期回调，还是即将再度进入长期的盘整震荡？一起听听大咖与分析师的市场观点。 Placeholder 合伙人：市场小幅回调不代表行情结束，风险结构依然良好 Placeholder 合伙人 Chris Burniske 在社交媒体上发文表示，「不要把小幅回调误认为是行情结束，整体的风险 / 回报结构依然良好。」 Matrixport：合约数据显示交易员或正平仓以获利了结 据 Matrixport 发布最新报告（分析师为 10x Research 的 Markus Thielen）显示，自 4 月低点以来，期货未平仓合约大幅攀升。尽管 Solana 因 meme 币和 Pump.fun 热潮降温而退居次席，比特币的未平仓合约却出现显著增长。这一激增可能反映出市场风险偏好的转变，尤其是在特朗普近期关税政策逆转之后。比特币继续扮演着「风险偏好」与「避险」双重角色，并日益契合「数字黄金」的叙事。 然而，未平仓合约目前似乎趋于平稳，这可能印证了我们的观点——交易者正开始获利了结，并计划在更低点位重新入场。 Bitfinex 报告：比特币进入健康盘整阶段，短期持有者获利了结或引发抛压 Bitfinex Alpha 于 5 月 26 日曾发布报告称，在 1 月份创下历史新高后，比特币经历了 32% 的回调，但此后强劲反弹逾 50%，创下新的高点——111,880 美元，目前已进入一个健康的盘整阶段。强劲的 ETF 资金流入、现货市场参与度飙升，以及正向的「已实现净资本」增长，推动了市场中的结构性买盘，而非过度投机。尽管宏观风险偏好有所回落，例如传出美国可能对欧洲进口商品征收 50% 的关税，但比特币依旧表现坚挺——在去杠杆和获利了结的过程中并未出现明显的下跌。 这种韧性正引发市场对比特币演变为一个「宏观敏感、信念驱动型资产」的关注，它的交易行为如今更多与全球流动性走向相关，而非散户情绪。值得注意的是，日本 Metaplanet 公司增持了价值 1.04 亿美元的比特币，以及美国密歇根州提议推出有利于加密资产的立法，这些都进一步验证了机构和政策层面对数字资产日益增长的支持。 展望未来，比特币能否继续维持在其短期持有者成本基础（约 95,000 美元）之上盘整，将是关键。在过去一个月中，短期持有者已实现超过 114 亿美元的利润，因此短期内可能存在一定的抛压，但结构性需求依然存在。ETF 买盘的强度、低波动率，以及现货市场的溢价信号，都表明市场正在走向成熟，一旦宏观环境明朗，后续可能迎来进一步的上涨。目前来看，接下来的几周将决定，比特币此次突破是阶段性的顶部，还是 Q3 更强劲涨势的序章。 Arthur Hayes：以太坊价格今年有望翻倍至 5000 美元 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在比特币 2025 大会上表示，以太坊价格今年有望达到 4000-5000 美元。Hayes 认为以太坊目前是"最不受欢迎的第一层公链"，但在市场周期转换时期，这反而可能是一个投资机会。 CryptoQuant 分析师：BTC 短期持有者已实现利润达局部高点，但尚未达到过往牛市巅峰水平 CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 在社交平台发文表示，衡量短期投资者链上花费代币时平均已实现盈亏的指标 STH SOPR（30 日移动平均线）近期触及局部高点，表明短期持有者已实现利润明显上升。 尽管如此，市场对代币的需求依然保持强劲，未影响当前的上涨趋势。该指标尚未达到此前重要价格高点时出现的狂热水平。

原文作者： 1912212.eth，Foresight News 5 月 30 日，比特币 2025 大会最后一日，市场再度应验逢会大跌的魔咒。 比特币今晨一度跌破 10.5 万美元，最低下探至 10.46 万美元。以太坊也自最高 2788 美元一路下跌至最低 2557 美元。山寨市场普遍迎来回调，部分山寨如 BERA 甚至创下历史新低。 合约市场方面，据 Coinglass 数据显示，过去 1 小时全网爆仓 3.3 亿美元，其中多单爆仓 3.21 亿美元，空单爆仓 789 万美元。 宏观市场方面，美股加密股中 COIN、MSTR 盘后均下跌。关于美联储降息则反复摇摆不定，美联储戴利周四表示，尽管政策制定者们仍有可能在今年降息两次，但目前利率应保持稳定，以确保通胀率能够达到美联储 2% 的目标。戴利强调，只要通胀率高于目标且存在不确定性，通胀率就会成为关注焦点，因为劳动力市场状况稳健。此外，美国贸易法院周三阻止特朗普关税措施的裁决被周四上诉法院推翻，凸显出贸易政策的不确定性，许多企业和美联储对此感到不安。 本次回撤到底是健康的短期回调，还是即将再度进入长期的盘整震荡？一起听听大咖与分析师的市场观点。 Placeholder 合伙人：市场小幅回调不代表行情结束，风险结构依然良好 Placeholder 合伙人 Chris Burniske 在社交媒体上发文表示，「不要把小幅回调误认为是行情结束，整体的风险 / 回报结构依然良好。」 Matrixport：合约数据显示交易员或正平仓以获利了结 据 Matrixport 发布最新报告（分析师为 10x Research 的 Markus Thielen）显示，自 4 月低点以来，期货未平仓合约大幅攀升。尽管 Solana 因 meme 币和 Pump.fun 热潮降温而退居次席，比特币的未平仓合约却出现显著增长。这一激增可能反映出市场风险偏好的转变，尤其是在特朗普近期关税政策逆转之后。比特币继续扮演着「风险偏好」与「避险」双重角色，并日益契合「数字黄金」的叙事。 然而，未平仓合约目前似乎趋于平稳，这可能印证了我们的观点——交易者正开始获利了结，并计划在更低点位重新入场。 Bitfinex 报告：比特币进入健康盘整阶段，短期持有者获利了结或引发抛压 Bitfinex Alpha 于 5 月 26 日曾发布报告称，在 1 月份创下历史新高后，比特币经历了 32% 的回调，但此后强劲反弹逾 50% ，创下新的高点—— 111, 880 美元，目前已进入一个健康的盘整阶段。强劲的 ETF 资金流入、现货市场参与度飙升，以及正向的「已实现净资本」增长，推动了市场中的结构性买盘，而非过度投机。尽管宏观风险偏好有所回落，例如传出美国可能对欧洲进口商品征收 50% 的关税，但比特币依旧表现坚挺——在去杠杆和获利了结的过程中并未出现明显的下跌。 这种韧性正引发市场对比特币演变为一个「宏观敏感、信念驱动型资产」的关注，它的交易行为如今更多与全球流动性走向相关，而非散户情绪。值得注意的是，日本 Metaplanet 公司增持了价值 1.04 亿美元的比特币，以及美国密歇根州提议推出有利于加密资产的立法，这些都进一步验证了机构和政策层面对数字资产日益增长的支持。 展望未来，比特币能否继续维持在其短期持有者成本基础（约 95, 000 美元）之上盘整，将是关键。在过去一个月中，短期持有者已实现超过 114 亿美元的利润，因此短期内可能存在一定的抛压，但结构性需求依然存在。ETF 买盘的强度、低波动率，以及现货市场的溢价信号，都表明市场正在走向成熟，一旦宏观环境明朗，后续可能迎来进一步的上涨。目前来看，接下来的几周将决定，比特币此次突破是阶段性的顶部，还是 Q3 更强劲涨势的序章。 Arthur Hayes：以太坊价格今年有望翻倍至 5000 美元 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在比特币 2025 大会上表示，以太坊价格今年有望达到 4000-5000 美元。Hayes 认为以太坊目前是"最不受欢迎的第一层公链"，但在市场周期转换时期，这反而可能是一个投资机会。 CryptoQuant 分析师：BTC 短期持有者已实现利润达局部高点，但尚未达到过往牛市巅峰水平 CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 在社交平台发文表示，衡量短期投资者链上花费代币时平均已实现盈亏的指标 STH SOPR（30 日移动平均线）近期触及局部高点，表明短期持有者已实现利润明显上升。 尽管如此，市场对代币的需求依然保持强劲，未影响当前的上涨趋势。该指标尚未达到此前重要价格高点时出现的狂热水平。

2025年5月19日，纽约证券交易所开盘前最后30秒。标普500指数基金的交易终端闪烁着红色指令——数亿美元的资金如潮水般涌入Coinbase（COIN）的股票池。基金经理们面无表情地敲击键盘，他们不关心比特币的哲学理想，不了解区块链的技术革命，甚至从未拥有过一个钱包地址。但他们知道一件事：指数规则要求他们必须持有Coinbase，因为此刻起它已是标普500的新贵。华尔街的资本机器，就这样悄无声息地将缰绳套上了加密自由的脖颈。 1. 招安之路：从监管炼狱到金融圣殿 Coinbase的合规逆袭堪称一部血泪史诗。三年前，这家公司还在SEC的诉讼风暴中挣扎求生。2023年6月，SEC以违反联邦证券法的13项指控对其提起诉讼，指控其交易“未注册证券”，首席执行官Brian Armstrong在社交媒体怒斥：“要打官司我们奉陪！” 戏剧性转折在2025年上演。2月SEC突然撤销诉讼，特朗普政府任命币圈友好派律师执掌SEC，监管风向180度逆转。三个月后，Coinbase以29亿美元天价收购衍生品巨头Deribit，掌控全球70%的比特币期权未平仓合约。当5月19日标普500的大门敞开时，Coinbase已从监管弃儿蜕变为金融权贵。 2. 资本暗战：被动资金的重构方程式 据奥本海默分析师测算，超15万亿美元指数基金被迫建仓，仅短期被动买入需求就高达90亿美元。更深远的影响在暗流中涌动： 2.69亿美国养老金持有者通过401K账户“无意识持币”，500万教师成为加密经济间接参与者； 股价波动逻辑重构：被动配置形成缓冲垫，部分对冲加密市场剧烈波动； 华尔街定价权扩张：收购Deribit后Coinbase控制比特币期权市场，资本渗透至加密资产定价核心； 这种强制捆绑正在改变市场行为。Robinhood数据显示COIN搜索量暴增300%，但仅12%用户理解其业务本质。当普通人的养老金账户与COIN股价绑定，加密市场的自由波动特性正在被华尔街的稳态需求驯化。 3. 自由黄昏：加密精神的体制化生存 加密社区曾为Coinbase纳入标普500欢呼，但敏锐者已嗅到危机。当Michael Saylor在X上欢呼这是“比特币的重要里程碑”时，他省略了后半句潜台词：比特币的金融化本质是传统资本的收编。   Coinbase纳入标普500后的多空博弈格局 多方逻辑链 监管赦免→指数纳入→机构增持→流动性溢价→行业ETF加速 空方警示线 合规成本→创新抑制→用户流失→估值与加密市场脱钩→华尔街操纵加剧 真正的威胁在价值观层面。当“不作恶”的加密精神遭遇季度财报压力，Coinbase开始下架匿名币、限制DeFi访问。收购Deribit本质是用中心化交易所逻辑接管衍生品市场，这与中本聪设想的点对点电子现金系统背道而驰。

交易平台 eToro （ETOR） 周三表示，该公司已扩大其在美国的加密货币产品，增加了 12 种新的数字资产，包括 Dogecoin DOGE、Cardano ADA 和 XRP XRP。 这些新增内容使美国用户可用的加密货币总数达到 15 种。新代币还包括 Aave AAVE、Chainlink LINK、Compound COMP、Ethereum Classic ETC、Litecoin LTC、Uniswap UNI、Stellar XLM、Shiba Inu SHIB 和 Yearn Finance YFI。此前，美国用户只能在平台上交易比特币 BTC、比特币现金 BCH 和以太坊 ETH。 此举是 eToro 扩大其在美国市场的足迹，满足零售需求并匹配 Coinbase （COIN） 和 Robinhood （HOOD） 等大型参与者的产品的一部分。 该公告是在 eToro 在纳斯达克公开亮相几周后发布的，这标志着在经历了数月的贸易紧张局势和动荡的市场后，第一家上市的美国加密货币公司。长期以来一直计划上市的稳定币发行商 Circle 于周二提交了首次公开募股。 尽管宏观形势动荡，但 eToro 的 IPO 广受好评。该公司筹集了约 3.1 亿美元，超出了预期，并表明投资者对股票和加密交易平台相结合的模式感兴趣。 周三，股价小幅下跌至 64.15 美元，但仍远高于 52 美元的 IPO 价格。 免责声明：本文的部分内容是在 AI 工具的协助下生成的，并由我们的编辑团队进行审查，以确保准确性并符合我们的标准。有关更多信息，请参阅 CoinDesk 的完整 AI 策略。

RSOV 是一种有趣的资本流动追踪方法，它让你了解资金的流向、流动原因以及对资产价格的影响。 但我不能说我喜欢这种方法论，也看不出它如何与估值相符。我假设我的一些推理是错误的，外界对此的讨论不多，但乐于听取更多意见。 关于方法论： RSOV = 质押流 + DeFi 流，这忽略了将资产作为价值储存的持有方式。质押和使用 DeFi 都改变了资产的风险特征，那么为什么它们应该被计入，而无风险的持有方式却被忽略？据我了解，目的是追踪资产的货币属性，但支付需要未质押的资产。 我也不认为在流动时点使用价格是很有意义的。据我所知，该框架根据操作时的价格跟踪存款和取款的价值。这造成了难以调和的不匹配。 - 如果我在价格为 $1000 时质押资产，然后在价格上涨到 $4000 后解除质押，那么在 RSOV 框架中这将被视为净负 $3000 的流动，我不太理解这种逻辑。这意味着计算可能会变为负数，而负 RSOV 意味着什么尚不清楚。 - 反过来，如果你在 $4000 时质押，在 $1000 时解除质押，那么 RSOV 累积净正值……这意味着什么？价格下跌所以我解除质押并出售，为什么 RSOV 应该保留剩余价值？ 关于 RSOV 作为估值框架： 流动对于理解价格走势、市场状况和情绪很有用，但它们不会创造或摧毁内在价值。 我不清楚 RSOV 和市值之间的差距实际上意味着什么，或者为什么它表明资产被低估。 我难以理解如何通过测量进入 DeFi 的存款来解决估值问题，而不回答循环性问题。ETH 有价值，所以它在 DeFi 中有用——而不是反过来。将代币化的 COIN 与 aave 集成并不会使其更有价值。 此外，我不认为以本地资产计价的 REV 真正意味着什么。如果我能用 AAPL 买一台 MacBook，这并不意味着苹果股票应该被视为货币来估值。