交易所运营的 Launchpad 平均收益为 10 倍，但面临高估值、不透明模型的审查

MEXC Research 在 7 月 15 日的一份报告中表示，通过交易所运营的启动板推出的代币在 202 年实现了两位数的回报，但筹款渠道仍然给散户用户带来了高昂的估值和不透明的分配的负担。

该报告审查了中心化交易所 （CEX） 和去中心化交易所 （DEX） 平台上的数十种产品。MEXC 在上半年记录了 5 个上市，平均峰值回报率为销售价格的 10.83 倍，在交易数量方面位居榜首。

Bybit 公布了 Xterio 实现的最佳单项结果，回报率是初始投资的 14.71 倍。然而，它要求用户通过分层系统锁定平台代币。

同时，Gate.io 将入场成本降至 1 USDT，尽管大部分分配仍然流向了满足快照规则的质押者。

DEX 场所（例如 Pump.fun 有时与 CEX 回报相匹配，并提供不受限制的访问，但由于房源跳过了尽职调查审查，参与者面临着极端的价格波动和更高的地毯拉扯发生率。

结构缺陷影响售后性能

该报告确定了几种稀释长期价值的机制。许多 launchpad 以夸大的完全稀释估值列出代币，同时只释放少量流通供应。这种组合鼓励早期持有者和平台在第一波二级市场需求中卖出。

立即回撤会削弱信心，并使散户买家不顾总体投资回报率数据持有贬值资产。

访问设计还偏向于内部人员的利益。CEX 计划通常通过 VIP 等级或提高质押门槛来支持大额余额持有者，而 DEX 绑定曲线可以被抢先手动购买者的机器人玩弄。

这两种途径都破坏了最初将代币销售与传统风险投资区分开来的 “民主发行 ”叙事。

估值上限和基于贡献的分配

该报告概述了旨在解决这些缺陷的新兴模型。

具有动态定价的公平发布框架旨在在不过度定价代币的情况下扩大分销，而基于贡献的系统，例如 Virtuals Genesis，将位置分配给测试网络或持有生态系统 NFT 的用户，而不是那些质押资本的用户。

此外，全周期孵化计划承诺流动性、营销和上市后监督，以使项目与投资者保持一致。 该报告建议对完全摊薄的估值设置硬性上限，提高公众轮次比率，并根据项目成熟度进行调整的灵活资格标准。

他们还呼吁制定发布后问责指标，以便平台可以在首次销售后跟踪房源是否达到开发里程碑。

该研究得出的结论是，在下一次市场上涨期间，Launchpad 将继续主导早期分销。 然而，只有平衡潜在回报潜力与透明分配和现实定价的模型才有可能保持用户的信任。

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