2025 年 DeFi 复苏：Layer-1 领导者准备在拜登后卷土重来
以下是 The Tokenist 主编 Shane Neagle 的客座文章和分析。
尽管 Terra （LUNA） 的崩盘在 2022 年 5 月刺破了加密货币泡沫，但直到 FTX 交易所的灾难才在年底牢牢戳破了它。从那时起，区块链叙事就被人工智能炒作所取代。此外，在拜登政府期间，加密货币领域进入了不断骚扰和银行去化的脆弱状态。
当时，数字资产需要支撑、发展并从 2022 年的一连串过度杠杆化萧条中恢复过来。幸运的是，对加密货币友好的特朗普政府现在正在提出一条真正的复苏之路——基于区块链的去中心化金融（DeFi）。这已经从 dApp 资本的增加中看出。
目前 DeFi 总锁定价值 （TVL） 为 1560 亿美元，这标志着回到 2022 年上半年。同样，以太坊 （ETH） 价格在上个月的表现大幅优于比特币 （BTC），分别为 +53% 和 -1%。这是一个明显的迹象，表明山寨币季节正在加剧——但加密货币爱好者应该考虑哪些主要的 Layer-1 链进行长期曝光呢？
以太坊（ETH）
作为第二大区块链网络和 DeFi 先锋，以太坊是一个显而易见的选择。然而，不应仅仅因为这个原因而忽视它，尽管有一些警告。以太坊有两个关键方面作为 DeFi 叙事的主要接触点具有吸引力。
以太坊具有先发优势，通过 Base、Polygon、Unichain、Optimism、Arbitrum 等第 2 层网络产生了最高的开发者活动、生态系统动力和扩展。
在EIP 1559 引入代币销毁机制后，以太坊的通货膨胀率与比特币（第 4 次减半后）持平，约为 0.75%。尽管比特币的通货膨胀率将随着更连续的减半而继续下降，但与目标通货膨胀率为 2% 的美元相比，ETH 可以被认为是稳健的货币。
换句话说，尽管与比特币的固定供应量相比，它具有弹性的代币供应（通过质押产生），但它是自我调整的。随着主网上 dApp 活动的增加，更多的 ETH 被销毁。而在 Pectra 升级之后，通过 Blob Space 使 L2 网络更加高效，销毁率翻了一番。
结合账户抽象和通过分片进一步扩展以太坊，以太坊正在面向未来，以处理 DeFi 流量，同时保持较低的交易费用。反过来，这与《GENIUS 法案》正在进行的稳定币推动有关。
以太坊拥有最多元化的稳定币生态系统，持有 1386 亿美元的稳定币。根据 DeFiLlama 的数据，这是稳定币总市值 2726 亿美元的一半。作为以代币化形式带来美元熟悉度的桥接货币，稳定币是大多数人的第一次互动，导致更广泛的 DeFi 敞口。
此外，当 Circle 宣布推出用于稳定币流量的 ARC 区块链时，应该注意到它是一个与 EVM 兼容的 L1 网络。
从表面上看，这似乎对以太坊不利，因为稳定币交易可能会从以太坊转移。实际上，它是看涨的，因为它标志着以太坊通过跨链和以太坊的 L2 生态系统融入企业级流动性。
所有这些因素现在都在推动以太币在国债中的积累。根据战略 ETH 储备追踪器，他们已经积累了 357 万个 ETH，价值约 165.8 亿美元。实际上，以太币国债对 ETH 价格的影响可能与现货交易的比特币 ETF 对 BTC 价格的影响相同。
但这是否意味着投资者应该全力以赴 ETH？对于现有的 ETH 持有者来说，他们应该考虑在接下来的几个月内锁定利润。从历史上看，当以太坊的市值与已实现价值比率 （MVRV） 高于 3.0 时，它预示着抛售前的峰值。
在美联储可能在 9 月份降息后，以太坊的 MVRV 比率应该会开始上升到该水平。在市场调整之后，这是新投资者应该获得 ETH 敞口的时候。根据 FundStrat 最近的预测，到 IDE 价格可能会在年底达到 10,000 美元。
雪崩 （AVAX）
自 2020 年推出以来，这个 L1 网络以其新颖的区块链架构设计方法引起了人们的关注。即，Avalanche 通过 X-Chain 进行资产交换、C-Chain 执行与 EVM 兼容的智能合约以及 P-Chain 来管理子网、验证器和质押来分配工作负载。
这种设计的含义导致除了自定义子网之外，还可以轻松导出以太坊 dApp。如果一个组织重视财务隐私，它可以为其子网创建独特的治理和共识规则。这为银行、医疗保健、供应链和私募基金的广泛用例打开了大门。
举个例子，国际足联在 5 月份选择了 Avalanche 进行 NFT 部署。最近，Avalanche 基金会启动了 5000 万美元的加速器计划，为区块链游戏提供资金。
在代币经济学方面，AVAX 代币供应量的 90% 是从 4.581 亿个总供应量中解锁的，最初开采了 3.6 亿个 AVAX。2025 年第二季度，年化通货膨胀率保持在 3.8%，遵循由 AVAX 质押数量和质押期驱动的动态时间表。
尽管这使得 AVAX 与以太坊或比特币相比具有通货膨胀性，但 AVAX 代币仍然有 7.2 亿的硬上限。
随着更多服务的推出，AVAX 代币价格可能会上涨。仅举几例：借贷服务 Euler Finance、Nexpace （MapleStory N）、VanEck 的 VBILL 国库基金、Watr 的商品交易和 Dinari 的代币化证券。
根据Messari 的数据，这种活动的爆发使平均每日活跃地址每季度增加了 210%。上个月，AVAX 上涨了 18%，目前每个代币的价格为 25 美元。由于 AVAX 在 2024 年多次达到 50 美元的峰值，因此收益潜力很大。提醒：这仍然是在对加密货币充满敌意的拜登政府期间。
卡尔达诺（ADA）
遵循区块链开发的学术方法，卡尔达诺与以太坊的起源密切相关，因为其联合创始人查尔斯·霍斯金森 （Charles Hoskinson） 由于以太坊组织设置方式的差异而创立了卡尔达诺。多年来，卡尔达诺被认为是“落后”链，而 Solana （SOL） 作为以太坊的竞争对手而声名鹊起。
尽管如此，卡尔达诺的路线图正在取得进展，其生态系统正在慢慢建立。2024 年初，卡尔达诺获得了自己的 USDM 稳定币，由完全合规的 Moneta 发行，甚至符合欧洲严格的 MiCA 标准。同样，挪威区块交易所 （NBX） 也加入了 USDM。
在扩展部门，Cardano 推进了链下交易的 Hydra Layer-2 扩展，并推出了用于轻量级节点同步的 Mithril。到今年年底，衔尾蛇将大幅缩短交易结算时间。与 Ouroboros Leios 一起，Cardano 在交易吞吐量方面的性能可能与 Solana 一样高。
零知识 （ZK） 智能合约也将于 2025 年底推出主网，为卡尔达诺表带来隐私、可扩展性和互作性。除了注重隐私的 Midnight 项目外，卡尔达诺还被积极的叙述所包围。
从合理的货币角度来看，另一个积极的叙述是卡尔达诺的通货膨胀率与以太坊相当。第一季度，年增长率为 0.7%，同时由于 5 天 0.3% 的扩张时期、450 亿 ADA 的硬上限、交易费用和质押参与之间的相互作用，呈下降趋势。
今年迄今为止，ADA 上涨了 2.5%，仍低于每个代币的美元。2021 年 9 月，ADA 达到 3.10 美元的历史最高价。这使其成为最便宜的区块链风险敞口之一。而且由于卡尔达诺已经被解雇了这么多次，如果其路线图按计划交付，其上涨潜力就会被放大。在股票市场中，股息增长投资遵循类似的耐心和复利回报原则。
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