流动性显然已经从 BTC 和 ETH 转向主要的山寨币,但与过去的周期不同,我们并没有看到清晰的向下渗透到 meme 币或低市值项目中。 相反,链上流动似乎在几个新兴的元层之间分散,从结构上新颖的资产如 HyperLiquid,到需求驱动的主题如 DATs 和协议回购,甚至还有以稳定币为导向的策略。 这个周期并不是由单一主导叙事驱动的,而是由多个叙事和原语的平行实验驱动,每个实验都在争夺关注和资本。这是一个更复杂且不那么可预测的市场结构。
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