更新：Ethena > Paxos（微弱优势） 这可能有些仓促（承认有偏见），但在阅读了Guy的帖子后，我的直觉告诉我Ethena的提案更强，因为它超越了USDH，并框定了与HYPE的广泛生态系统级合作关系。 稳定币已商品化 每个人都把USDH当作提案本身。但稳定币是商品。成为第5个承诺95%+收入分享的团队并不有趣。第一局是“你为什么会是一个不错的发行者。”真正的关键是：谁能在保持激励增长的同时，随着时间的推移将价值回馈给HYPE和更广泛的生态系统？ 100%的收入分享甚至不是最优的，如果发行者没有上行空间，他们将无法持续对齐。（否则社会主义就会有效，哈哈） 为什么Ethena脱颖而出 截至目前，Ethena是最佳的1+1=3提案。他们围绕HYPE建立了整个合作关系，依赖于真实的现金流、更深的市场和更快的分发。重要的是，他们计划无论是否获胜都这样做，但锚定USDH让这些部分更紧密地锁定。 第一天合规 + 机构储备：USDH完全由USDtb支持，由一家联邦特许银行（Anchorage）发行，并由BlackRock BUIDL抵押。干净、无聊、合规。即插即用的规模。（人们低估了这里的机构入场潜力） 真实价值流向HYPE：≥95%的净储备收入用于HYPE回购和援助基金，并进行后续投票以扩展到质押的HYPE/验证者。为交易费用增加了第二个持久的回购引擎。 让切换无痛：覆盖USDC→USDH迁移成本，种子USDC/USDH + HYPE/USDH流动性。在翻转报价货币的同时保护微观结构。 超越USDH：飞轮 基于/构建者代码（分发）：已经与Based合作。USDH在交易和消费中标准化用户体验，而构建者代码则引导流动并分享费用。 Liminal + hUSDe（深度与资金）：Liminal的delta中性流动加上hUSDe（HL本地合成美元）稳定资金，收紧价差，并增加留在HL上的TVL。 HIP-3（新市场，与HYPE对齐）：USDH保证的HIP-3永续合约，构建者质押HYPE以列出市场。更多市场 → 更多交易量 → 更多协议费用 → 更多HYPE回购。Ethena为此提供超过7500万美元的激励。 共享控制以应对现实世界风险 验证者选举的守护网络在紧急情况下冻结/重新发行。减少USDH的单一发行者风险，USDH位于每个市场的中心。 总结；...