🧐FN 独家丨从 HYPE 看山寨币投资进化论 🎯核心要点 📍代币的成功取决于三大要素：叙事、产品与市场契合度（PMF）以及价值捕获。 📍大多数代币止步于「三分之二」阶段：叙事易于构建，产品与市场契合度虽极具挑战性，却非成即败；而价值捕获则更为复杂 —— 利益相关者之间的博弈、法律合规要求及上市层面的考量，都会让价值捕获机制的设计与时机选择变得棘手。 📍仅有少数代币（如 HYPE）能同时满足三大要素。许多在其他方面表现强劲的协议，仍会在价值捕获环节遭遇瓶颈，即便基本面扎实，也会限制代币的上涨空间；部分情况下，甚至会出现基本面薄弱但代币表现相反的现象。 📍投资三角模型易于理解，却难以落地实践。指标可能被人为操纵，协议文件常掩盖关键细节，代币经济机制也可能在项目推进中临时变更；市场叙事迭代迅速，如今在三大要素上全不达标或完全达标的代币，未来走势可能截然不同。 🧭案例分析 🔹 $HYPE ：三项全优 ▪️叙事：作为独一无二的「币安级」去中心化交易所，其累计交易量已突破 2.4 万亿美元，并定位为「未来可承载全品类金融业务的 Layer 1（底层区块链）」。 ▪️产品与市场契合度：日均清算量 100-200 亿美元，未平仓合约约 150 亿美元，在去中心化永续合约市场占据 60% 以上份额，拥有 64 万 + 用户，日均收入达数百万美元。 ▪️价值捕获：99% 的手续费（1% 流向 HLP 基金）用于回购 HYPE，每笔交易收益均回流至代币价值体系。 Hyperliquid（HYPE）堪称「三位一体」的典范，完美覆盖三大维度。 🔹 $LDO ：两项达标 🔹 $PENDLE ：两项达标 传送去看完整案例分析，看清山寨投资方向：