EIGEN: коли успіх протоколу досягає $47 млн щомісячних розблокувань 10 жовтня весь крипторинок обвалився на новинах про тарифи. $EIGEN впав на 53% протягом дня, з 1,82 долара до 0,86 долара. Це виглядало як чергова жертва ринкового спалаху, але це ще не вся історія. 68% найприбутковіших трейдерів $EIGEN вийшли з ринку за останні 30 днів. Вони ніяк не реагували на обвал тарифів 10 жовтня. Вони пережили 24-місячний шок поставок, який вперше розблокувався 1 жовтня. Я витягнув дані, щоб побачити, що сталося в мережі, тому що побачив (знову ж) занадто багато оптимістичних заголовків на своїй стрічці. Але я також зробив це, тому що наратив не відповідав ціновій дії. EigenCloud процвітає: партнерство з Google, TVL на $17,5 млрд (порівняно з $12 млрд у серпні), інтеграція з Coinbase AgentKit, активна розробка EigenDA V2 та мультичейн розширення. Але ось у чому проблема: 1 листопада щомісяця протягом наступних двох років будуть розблоковуватися токени $EIGEN на суму приблизно 47 мільйонів доларів. Це 13% від сьогоднішньої ринкової капіталізації, яка надходить в обіг кожні 30 днів. Найприбутковіші трейдери побачили це наближення і пішли рано, подивіться на останні 30 днів. Smart Money купив частину падіння, але, за словами @nansen_ai, в основному це був один кит, який з тих пір замовк. Тим часом за минулий тиждень на біржі надійшло $12,2 млн. Аварія 10 жовтня була шумом і відволікаючим фактором. Справжнім сигналом тут є час: хто вийшов до 1 жовтня, хто купив під час блискавичного краху, а хто мовчить зараз. ------ 1⃣ Модель виходу: вересень–жовтень 2025 року Ось що кидається в очі в першу чергу: 68% з топ-25 найприбутковіших трейдерів $EIGEN за останні 30 днів повністю вийшли зі своїх позицій. Не часткова фіксація прибутку, а повні виходи. Найефективніший («crashman.eth») отримав 272% рентабельності інвестицій і тепер має нуль токенів. Друге місце набрали 97% і вийшли. Третя набрала 91% і пішла. Патерн повторюється вниз по таблиці лідерів. Лише 8 з 25 провідних трейдерів все ще мають будь-які $EIGEN, а їх середній «% все ще утримується» становить лише 30%. Навіть ті, хто залишився, скоротили 70% своїх пікових позицій. Цей показник має більше значення, ніж рентабельність інвестицій. Висока прибутковість при низькому відсотку утримання сигналізує про те, що раннє засудження переходить до обережності. Ці виходи почалися в середині вересня, за кілька тижнів до раптового обвалу ринку 10 жовтня, коли ціна все ще перевищувала 2 долари. Ці хлопці побачили графік розблокування і пішли раніше. ------ 2⃣ Куди поділися токени Часова шкала збігається з розблокуванням 1 жовтня, коли $EIGEN стали доступними для торгівлі після місяців обмежень. За два дні до розблокування перших 36,82 мільйона токенів $EIGEN ціна впала на 26%. До цієї події діяли топові трейдери, які продавали на біржі. Те, що на перший погляд виглядає як накопичення, насправді було систематичним розподілом, принаймні це моя думка, коли я дивлюся на ці ончейн-дані. І коли ми подивимося на Flow Intelligence за останні 7 днів, ми бачимо додаткові $12,32 млн $EIGEN, що надійшли на біржі, включаючи $3,44 млн безпосередньо від цих провідних трейдерів PnL. ------ 3⃣ Протиріччя: один розумний грошовий кит купив падіння Активи Smart Money минулого місяця зросли на 68%, з 1,4 мільйона до 2,36 мільйона токенів. Але ось у чому нюанс: більше половини з них надійшло з одного гаманця, який зараз містить 1,23 мільйона $EIGEN. Цей кит накопичувався протягом вересня, продавався на дні розлоку 1 жовтня, потім купувався вище і знову купувався після раптового краху 10 жовтня. Дещо дивний патерн DCA, але що важливіше, не широкий консенсус Smart Money. Решта Smart Money разом узяті містить близько 1,2 мільйона токенів у десятках гаманців, що для мене далеко не переконливо. Загальна пропозиція, що належить Smart Money, становить лише 0,13%. Крім того, за останні 24 години не було жодної активності Smart Money та інших помітних надходжень. Навіть кит мовчить. Тим часом ціна $EIGEN продовжує падати, оскільки все більше топових PnL-гаманців фіксують прибуток, а пропозиція переходить на біржі, як показано в колонці праворуч на скріншоті вище. Два способи прочитати цю тишу: - Справа Бика: Обвинувальний вирок. Утримуючи волатильність, чекаючи, поки фундаментальні показники надолужать згаяне. - Ведмежий випадок: Невизначеність. Недостатньо впевнено, щоб додавати, незважаючи на нижчі ціни. Дізнаємося 1 листопада. ------ 4⃣ Щомісячна проблема в розмірі 47 мільйонів доларів Тому що з 1 листопада на вас чекає наступний челендж: більше розлоків. Графік розблокування є загальнодоступною інформацією. Це ні для кого не секрет. Але мало хто, здається, звертає увагу на те, що це насправді означає, або поміщає це в якийсь контекст, який дійсно має значення і має сенс. Розблокування з 1 жовтня 2024 року зняло обмеження на трансфери та розпочалося річне обрив. 1 жовтня 2025 року було розблоковано перші 36,82 мільйона $EIGEN. Тепер, починаючи з 1 листопада, ще 36,82 мільйона розблоковуються щомісяця приблизно на 23 місяці до вересня 2027 року. За поточними цінами це 47 мільйонів доларів, які потрапляють у поточний обіг кожні 30 днів. З ринковою капіталізацією в 490 мільйонів доларів США (на момент написання цієї статті) ці щомісячні розблокування становлять приблизно 10% розмиття на місяць. Це важка штука. Лише 23% пропозиції циркулює, що дає співвідношення FDV/MC 4,5x, що означає, що 77% все ще заблоковано. Топ-10 власників контролюють 50% поставок. Більша частина цих коштів знаходиться в гаманцях протоколів, резервах обміну та розподілі венчурного капіталу, і все це підлягає однаковим часовим рамкам наділення правами. Це безперервний тиск продажів протягом двох років. Не одноразовий захід. Ті, хто вийшов з ринку у вересні, не реагували на якусь цінову дію. Це були передбачувані шоки поставок з відомими датами. ------ 5⃣ Протокол проти токена: чому і те, і інше може бути правдою Іронія полягає в тому, що EigenCloud як протокол насправді працює добре. $17,5 млрд TVL (порівняно з ~$12 млрд у серпні). Партнерство Google Cloud для перевірки платежів за допомогою штучного інтелекту. Інтеграція Coinbase AgentKit для перевірених блокчейн-агентів. Слешинг запрацював у квітні. EigenDA V2 був запущений у липні. Активна мультичейн експансія. Розвиток реальний. Усиновлення зростає. Розігрується теза про інфраструктуру. Але сильні фундаментальні основи не скасовують погану токеноміку. Це дві різні речі, і оскільки токен належить проєкту, це не означає, що вони синхронізуються. Історія зростання $EIGEN стикається лоб в лоб з важким багаторічним циклом розблокування, який ще навіть не повністю розпочався. Ось чому я завжди відокремлюю аналіз продукту від аналізу токенів, оскільки вони рідко рухаються синхронно, особливо в періоди наділення правами. Успіх токенів вимагає, щоб протокол генерував достатній реальний попит, щоб поглинати 47 мільйонів доларів нових поставок щомісяця. Це висока планка навіть для проекту з законною потужністю та розміром, такого як EigenCloud. ------ 6⃣ 1 листопада: Справжній стрес-тест Я не знаю, яка сторона в цьому виграє: зростання протоколу чи тиск з постачання. Що я точно знаю, так це те, що показують дані, і що знову ж таки, моя стрічка повна (лише) бичачих $EIGEN новин. Де ми знову таке бачили? Що ж, люди, які стежили за мною, знають, на які інші кейси я посилаюся. Протягом $EIGEN прибуткові трейдери виходили за кілька тижнів до першого розблокування, а найуспішніші йшли, коли ціна все ще була вище $2. Один великий кит Smart Money накопичився під час аварії, а потім зовсім замовк. Приплив валютних надходжень зростає до наступного вікна розблокування. Обвал ринку тарифів 10 жовтня став відволікаючим фактором, на якому всі були зосереджені. Реальна історія полягає в тому, що гаманці позиціонуються навколо 24-місячного графіка розблокування, який офіційно прискорюється з 1 листопада. Висновки з розпізнавання образів: Коли % Still Holding падає нижче 30% серед лідерів, коли приплив біржі різко зростає відносно ринкової капіталізації, і коли наближаються основні повторювані розблокування, це, як правило, не ваш сигнал для входу. 1 листопада – наступне щомісячне випробування цього циклу поставок. Подивимося, чи виправдається переконання кита, чи правильно прочитали перші продавці. Слідкуйте за цими показниками: 1. Позиція Smart Money змінюється, і все більше гаманців збільшують свої активи. 2. Додаються інші сегменти, на кшталт топ-100, топ PnL, кити та фонди. 3. Швидкість обмінного потоку (чи прискорюється темп у 12 млн доларів на тиждень?) 4. Кількість активних гаманців (входять нові учасники чи просто існуючі власники чергуються?) Така ж структура застосовується до будь-якого токена з розблокуванням. Методологія тут має більше значення, ніж ця конкретна угода. Дані в ланцюжку надають вам ту саму інформацію, яку мають установи та фонди. Різниця полягає в тому, щоб знати, куди дивитися, перш ніж ринок це зрозуміє. А якщо так? Ви вже переграли 99% Crypto Twitter. Джерело: Повір мені, брате.