$SWC: Uppdaterade tankar Ju mer jag förstår och modellerar dagens tillkännagivande, desto mer obestridligt hausse är jag på $SWC. Det är ärligt talat svårt att överdriva hur omvälvande detta prenumerationsavtal kan vara för företaget. En av de största invändningarna mot $SWC:s strategi hade varit om de konsekvent kunde skaffa kapital till progressivt högre priser, särskilt från institutionella investerare. Denna nya mekanism tar bort en enorm mängd tryck på den fronten. Även om jag förväntar mig att det fortfarande kommer att finnas uppföljande höjningar i takt med att det institutionella intresset växer, är kontrollen, flexibiliteten och effektiviteten som denna struktur ger en total gamechanger. Teckningsavtalet om 21 miljoner aktier ger mig en rejäl déjà vu av när Strategy ($MSTR) lanserade sin 21/21-plan under Q4 2024. De tillkännagav ett aktieprogram för uttagsautomater på 21 miljarder dollar fram till 2027 – aktien steg inte bara nästa dag (trots utspädningen), de slutade med att använda hela tilldelningen inom sex månader och följde sedan upp den med den ännu större 42/42-planen. $SWC är för närvarande upp 17% trots en implicit utspädning på 9,5% (21m/220m SHS utestående). Om man tittar på var $SWC:s mNAV-premie befinner sig idag, och möjligheten till enormt ökande utspädning (dvs. att sälja aktier långt över NAV för att köpa mer Bitcoin och öka Bitcoin per aktie), tror jag verkligen att de skulle kunna placera hela 21 miljoner aktier inom en mycket snabb tidsram och jag skulle inte bli förvånad om de laddar om denna anläggning när den är klar (som MSTR gjorde med 42/42-planen). Observera att det dagliga volymtaket på 20% inte bör vara en begränsning med tanke på den senaste tidens uppgång i likviditet på Londonlinjen. Jag arbetar fortfarande med AQSE-reglerna om huruvida det finns en formell gräns för aktieemissioner (i procent av det totala utestående beloppet) utan en aktieägaromröstning, men även om en sådan skulle krävas är det rimligt att anta att det skulle gå igenom - aktieägarbasen är mycket anpassad och strategiskt motiverad. Slutsats: detta är en enorm upplåsning för $SWC. Den uttagsautomat-liknande funktionen förbättrar deras förmåga att skala upp sin Bitcoin-kassa utan friktionen från traditionella kapitalanskaffningar, och den stämmer perfekt överens med den spelbok som används av de mest framgångsrika offentliga Bitcoin-statsobligationerna globalt (Strategy och Metaplanet). Det är verkligen svårt att kvantifiera hur hausse detta är.