Суть стратегии – арбитражный бизнес

Автор: Дио Касарес

Составитель: Deep Tide TechFlow

За последние пять лет Strategy потратила $40,8 млрд, что эквивалентно ВВП Исландии, на более чем 580 000 биткоинов. Это составляет 2,9% предложения биткоина или почти 10% активного биткоина (1).

Тикер $MSTR Strategy вырос на 1600% за последние три года, в то время как биткоин вырос всего на 420% за тот же период. Такой значительный рост привел к тому, что оценка Strategy превысила $100 млрд и она вошла в индекс Nasdaq-100.

Этот огромный рост также вызывает вопросы. Некоторые утверждают, что $MSTR станет компанией с оборотом в триллион долларов, в то время как другие бьют тревогу, поскольку люди задаются вопросом, будет ли Strategy вынуждена продавать свои биткоины, что вызывает огромную панику, которая может привести к снижению цены биткоина на долгие годы.

Однако, хотя эти опасения не совсем беспочвенны, большинству людей не хватает базового понимания того, как работает стратегия. В этой статье мы подробно рассмотрим, как работает стратегия и является ли она значительным риском или революционной моделью для приобретения биткоина.

Как Strategy купила так много биткоинов?

Примечание: Данные могут отличаться от того, когда они были написаны, например, из-за нового финансирования.

В целом, Strategy получает средства для покупки биткоина тремя основными способами: доход от своих операционных операций, продажа акций/акций и долговые обязательства. Из трех подходов долг, несомненно, вызывает наибольшую обеспокоенность. Люди, как правило, очень обеспокоены долгами, но на самом деле подавляющее большинство денег, которые Strategy использует для покупки биткойнов, поступает от эмиссии, то есть продажи акций общественности и использования вырученных средств для покупки биткойнов.

Это может показаться нелогичным, но почему люди покупают акции Strategy, а не покупают биткоин напрямую? На самом деле, причина проста, возвращаясь к излюбленному виду бизнеса в криптовалютном пространстве: арбитражу.

Почему люди предпочитают покупать $MSTR, а не покупать $BTC напрямую

Многие учреждения, фонды и регулируемые организации подчиняются «мандатам». В этих разрешениях указываются активы, которые компания может и не может купить. Например, кредитный фонд может покупать только кредитные инструменты, фондовый фонд может покупать только акции, а фонд, занимающий только длинную позицию, никогда не может открывать короткие позиции, и так далее.

Эти мандаты дают инвесторам уверенность в том, что, например, фонд, который инвестирует только в акции, не будет покупать суверенный долг и наоборот. Он вынуждает управляющих фондами и регулируемые организации, такие как банки и страховые компании, быть более ответственными и брать на себя только определенные виды рисков, а не быть свободными в принятии на себя любого типа риска. В конце концов, риск покупки акций Nvidia совершенно не похож на риск покупки казначейских облигаций США или вложения денег в валютный рынок.

Из-за крайне консервативного характера этих мандатов большая часть капитала, который остается в фондах и организациях, «заблокирована» для доступа к новым отраслям или областям возможностей, включая криптовалюты, и, в частности, для прямого доступа к биткоину, даже если менеджеры и связанный с ними персонал этих фондов хотят каким-либо образом получить доступ к биткоину.

Майкл Сэйлор (@saylor лет), основатель и исполнительный председатель Strategy, увидел разницу между тем, что эти организации хотели получить, и тем, что они действительно могли себе позволить, и воспользовался этим. До появления биткоин-ETF $MSTR был одним из немногих надежных способов для этих компаний, торгующих только акциями, получить доступ к биткоину. Это означает, что акции Strategy часто торгуются с премией, потому что спрос на $MSTR превышает предложение ее акций. Strategy постоянно использует эту премию, которая представляет собой разницу между стоимостью $MSTR акции и стоимостью биткойнов, которыми она владеет на акцию, чтобы купить больше биткойнов, увеличивая при этом количество биткойнов, которыми она владеет на акцию.

За последние два года, если вы держите $MSTR, вы достигли 134% «прибыли» от инвестиций, номинированных в биткойнах, что является самой высокой доходностью инвестиций в биткойны в масштабе рынка. Продукты Strategy напрямую отвечают потребностям организаций, которые обычно не имеют доступа к биткоину.

Это типичный случай «арбитража мандатов». До запуска биткоин-ETF, как упоминалось ранее, многие участники рынка не могли приобретать акции или ценные бумаги, которые не торговались на бирже. Тем не менее, как компания, зарегистрированная на бирже, Strategy имеет право хранить и покупать биткойны ($BTC). Даже с недавним запуском биткоин-ETF было бы полной ошибкой думать, что эта стратегия больше не эффективна, так как многим фондам по-прежнему запрещено инвестировать в ETF, в том числе большинству взаимных фондов с активами под управлением в размере $25 трлн.

Типичным примером является Capital International Investors Fund (CII) Capital Group. Фонд управляет активами на сумму $509 млрд, но его инвестиционная сфера ограничена акциями и не может напрямую владеть сырьевыми товарами или ETF (биткоин в основном считается товаром в Соединенных Штатах). Из-за этих ограничений Strategy стал одним из немногих инструментов, используемых CII для получения доступа к колебаниям цен на биткоин. На самом деле, доверие CII к Strategy настолько высоко, что ей принадлежит около 12% акций Strategy, что делает CII одним из крупнейших невнутренних акционеров.

Долговые условия: обязывают другие компании, но помогают стратегии

Помимо положительной ситуации с предложением, у Strategy также есть определенное преимущество с точки зрения взятого на себя долга. Не все долги одинаковы. Задолженность по кредитным картам, ипотека, маржинальные кредиты – это все очень разные виды задолженности.

Задолженность по кредитной карте — это личный долг, который зависит от вашей зарплаты и способности погасить долг, не обеспечен активами и часто имеет годовую процентную ставку до 20% и более. Маржинальный кредит — это обычно кредит, выдаваемый под залог активов, которые у вас уже есть (обычно акции), и если общая стоимость ваших активов близка к сумме, которую вы должны, ваш брокер или банк могут конфисковать все ваши средства. Ипотека, с другой стороны, рассматривается как «святой Грааль» долга, поскольку она позволяет вам использовать кредит для покупки актива (например, дома), который обычно растет в цене, при этом выплачивая только ежемесячные проценты по кредиту (т.е. погашение ипотеки).

Несмотря на то, что это не является полностью безрисковым, особенно в нынешних условиях процентных ставок, когда проценты могут накапливаться до неприемлемого уровня, он по-прежнему является наиболее гибким по сравнению с другими типами кредитов, поскольку процентные ставки ниже, а активы не конфисковаются, если ежемесячные платежи производятся вовремя.

Как правило, ипотека ограничивается жильем. Тем не менее, бизнес-кредит иногда может работать аналогично ипотечному кредиту, где проценты выплачиваются в течение определенного периода времени, в то время как основная сумма кредита (т.е. первоначальная сумма кредита) должна быть погашена только в конце этого срока. Несмотря на то, что условия займа могут сильно различаться, как правило, держатель долга не имеет права продавать активы компании до тех пор, пока проценты выплачиваются вовремя.

Источник чарта: @glxyresearch

Такая гибкость облегчает корпоративным заемщикам, таким как Strategy, борьбу с волатильностью рынка, что также делает $MSTR способом «сбора» волатильности криптовалютного рынка. Однако это не означает, что риск полностью исключен.

заключение

Стратегия не в бизнесе с кредитным плечом, а в арбитражном бизнесе.

Несмотря на то, что на данный момент у него есть некоторый долг, потребуется падение цены биткоина примерно до 15 000 долларов за монету в течение пяти лет, прежде чем он станет представлять серьезный риск для стратегии. Это будет в центре внимания другой темы, поскольку «компании-хранилища» (имеются в виду компании, которые копируют стратегию накопления биткоина Strategy) расширяются, включая MetaPlanet, Накамото из @DavidFBailey и многие другие.

Однако, если эти компании-хранилища перестанут взимать страховые взносы, чтобы конкурировать друг с другом, и начнут брать чрезмерные долги, вся ситуация изменится, и это может привести к серьезным последствиям.