Что стоит за токенизацией акций США: возвращение к нарративу или сигнал для эволюции финансовых структур Web3?
Недавно, когда я открыл Twitter, экран был заполнен токенизацией акций США. Не будет преувеличением сказать, что если вы не обсуждали это в течение последних нескольких дней, это, вероятно, означает, что вы потеряли связь с рынком.
«Акции США на цепочке» — самая большая горячая точка на рынке на этой неделе. Robinhood запустил сервис токенизации акций в Европе, а xStocks также запустился на Kraken и Bybit. Solana DEX и экосистема Arbitrum начали размещать AAPLx, TSLAx и другие торговые пары, а также быстро внедрили новый набор нарративов, таких как токенизация акций.
Но если вы видите только тепло и не понимаете его структуру, то вы можете стать луком-пореем в этом повествовании.
На мой взгляд, токенизация акций — это по сути не «токен», а стресс-тест ончейн-финансов:
Может ли мир Web3 действительно стать местом для выпуска, торговли, ценообразования и погашения основных финансовых активов?
Это не жара, это структурный стресс-тест ончейн-финансов
С моей точки зрения, наша отраслевая история постоянно развивается циклами. Еще в 2019 году Binance и FTX пытались токенизировать акции США, но обе в конечном итоге были закрыты регулирующими органами. Mirror Protocol, которая использовала синтетические активы для моделирования цен на акции США, также умерла из-за краха Terra и регулирования SEC. Это не новое, но отрасль в то время была не очень зрелой.
И сегодняшняя токенизация акций — это не безрассудный эксперимент, а путь соответствия, возглавляемый лицензированными учреждениями, такими как Robinhood и Backed Finance. Это важнейший водораздел.
Возьмем в качестве примера Robinhood, сервис токенизации акций, который он запустил в Европе на этот раз, пошел по беспрецедентному замкнутому пути «брокерская собственность + ончейн-эмиссия».
Вместо того, чтобы просто указывать цену в цепочке, Robinhood самостоятельно лицензируется в ЕС, покупая реальные акции США и выпуская сопоставленные токены в соотношении 1:1. От хранения, выпуска до клиринга и расчетов, а также взаимодействия с пользователем — весь процесс взаимосвязан, а торговый опыт в основном близок к комбинации счета ценных бумаг + кошелька.
На ранней стадии они развернули эти токены на Arbitrum, чтобы скорость и стоимость транзакций в цепочке были контролируемыми, а позже планировали перейти на самостоятельно построенную цепочку Robinhood Chain, а это значит, что вся инфра также должна контролироваться сама.
Хотя право голоса пока не может быть открыто, потому что необходимо избежать надзора со стороны руководства, общую структуру уже можно увидеть в прототипе: это похоже на создание почти независимой «системы торговли ценными бумагами в сети» на структурном уровне.
Для криптоиндустрии это первый раз, когда традиционная онлайн-брокерская компания не только обладает автономией на стороне эмиссии, но и провела деконструкцию ончейн-структуры активов.
От безрассудных испытаний до закрытия нормативных требований
Этот раунд токенизации акций не случаен, как я уже неоднократно повторял ранее. По сути, несколько основных переменных резонируют в один и тот же момент времени. Так называемое нужное время, место и люди, наверное, и все.
Прежде всего, это ослабление регуляторного уровня и четкость направления. Например, MiCA в Европе официально приземлился, а SEC в США перестала слепо стрелять молотком и начала выпускать некие сигналы, о которых «можно говорить и можно сделать».
Robinhood смог так быстро запустить свой сервис токенов акций в ЕС благодаря лицензии на ценные бумаги в Литве; Тот факт, что xStocks связан как с Kraken, так и с Bybit, также неотделим от структур соответствия, которые она создала в Швейцарии и на Джерси.
В то же время, поскольку фонды в цепочке действительно ищут новые активы для экспорта, структура фондов на рынке изменилась. Разрыв между традиционными финансовыми рынками и криптовалютными рынками, не относящимися к МЕМ, будет только уменьшаться.
Если посмотреть на настоящее время, то в цепочке есть куча проектов, которые не имеют фундаментальных показателей, но имеют сверхвысокий FDV, и ликвидности туда деваться некуда, а стабильные фонды также начали находить «якорные и логичные» выходы для распределения активов. В это время приходят регулярные армии, такие как Robinhood и xStocks, с соответствующими структурами и торговым опытом, и токены акций становятся привлекательными. Он знаком, он стабилен, у него есть повествовательное пространство, а также он привязан к стейблкоинам и DeFi.
Сочетание TradFi и криптовалют углубляется все глубже и глубже. От BlackRock до JPMorgan Chase, от UBS до MAS — традиционные финансовые гиганты уже не стоят в стороне, а действительно строят цепочки, запускают пилотные проекты и делают инфраструктуру. Будучи наиболее распространенным и узнаваемым активом, акции, очевидно, станут предпочтительным выбором для токенизации.
Является ли ончейн традиционных активов возможностью для крипты или угрозой для проектов?
Субъективный взгляд Цзяи:
Забегая вперед, можно сказать, что токенизация акций, скорее всего, не будет взрывной кривой роста, но у нее есть потенциал стать очень устойчивым путем эволюции инфраструктуры в мире Web3.
Важность этого нарратива заключается в том, что он использует два важных структурных изменения: во-первых, границы активов начали по-настоящему мигрировать в блокчейн, а во-вторых, традиционная финансовая система готова использовать ончейн-методы для организации части процесса транзакций и хранения. Эти две вещи, однажды установленные, необратимы.
Итак, хорошо или плохо для акций спешить за ликвидностью криптопроекта?
На мой взгляд, это типичный палка о двух концах. Он приносит активы более высокого качества, но также тонко переписывает структуру потоков средств в цепочке.
С фронта:
1. Вхождение «голубых фишек» в традиционные финансы дало новые места для ончейн-фондов, а также добавило некоторые варианты для размещения «стабильных активов». На рынке, где повествование вращается слишком быстро, а средства перемещаются в течение длительного времени, такого рода активы с четкой структурой и реалистичными опорными точками на самом деле помогают ликвидности восстановить основные координаты «куда распределить и где соответствовать».
2. В то же время это также приведет к «эффекту сома». Как только появился сильный нарративный актив токенизации акций США, был поднят бенчмарк всей цепочки, что неизбежно приведет к повышению общего качества проектов Web3. Давайте просто позволим мусорному проекту быть устраненным с рынка, в моем сердце.
3. Криптоигроки могут напрямую покупать акции в виде Cypto Native, что снижает высасывание ликвидности из большого пула криптовалют акциями США
Но посмотрите на это с другой стороны:
1. Это также оказывает давление на крипто-нативные проекты. Не только нарратив будет украден, но и структура капитала и предпочтения пользователей в сети также будут медленно перекраиваться. Особенно, когда токенизированные акции становятся ликвидными и начинают работать с перпами, кредитованием и распределением портфелей, они будут напрямую конкурировать с нативными активами за трафик стейблкоинов, основных пользователей и внимание в сети.
2. Для стороны проекта: будет сложно получить финансирование. Когда есть AAPLx, TSLAx, а в будущем в ончейн-пуле активов появляются токенизированные private equity от OpenAI или SpaceX. Интуитивные суждения инвесторов и пользователей о том, «во что стоит инвестировать» и «что имеет ценовой якорь», будут мигрировать.
Токенизация акций заставляет нас задуматься: является ли Web3 системой, которая может нести основные активы и реальное торговое поведение? Можем ли мы использовать открытую финансовую структуру для перестройки системы ценных бумаг с меньшими трениями и большей прозрачностью, чем на традиционном рынке?