وراء ترميز الأسهم الأمريكية: عودة إلى السرد ، أم إشارة لتطور الهياكل المالية ل Web3؟

في الآونة الأخيرة ، عندما فتحت Twitter ، كانت الشاشة مليئة بترميز الأسهم الأمريكية. ليس من المبالغة القول إنه إذا لم تكن تناقش هذا الأمر خلال الأيام القليلة الماضية ، فربما يعني ذلك أنك فقدت الاتصال بالسوق.

"الأسهم الأمريكية على السلسلة" هي أكبر نقطة ساخنة في السوق هذا الأسبوع. أطلقت Robinhood خدمة ترميز الأسهم في أوروبا ، بينما تم إطلاق xStocks أيضا على Kraken و Bybit. بدأ Solana DEX ونظام Arbitrum البيئي في إدراج AAPLx و TSLAx وأزواج تداول أخرى ، وسرعان ما تم طرح مجموعة جديدة من الروايات مثل ترميز الأسهم.

ولكن إذا كنت ترى الحرارة فقط ولا تفهم الهيكل ، فقد تصبح كراثا في هذه السردية.

في رأيي ، ترميز الأسهم ليس في الأساس "رمزا" ، ولكنه اختبار إجهاد للتمويل على السلسلة:

هل يمكن لعالم Web3 حقا استضافة إصدار الأصول المالية السائدة وتداولها وتسعيرها واستردادها؟

إنها ليست حرارة ، إنها اختبار إجهاد هيكلي للتمويل على السلسلة

من وجهة نظري ، يتطور سرد صناعتنا باستمرار في دورات. في وقت مبكر من عام 2019 ، حاولت كل من Binance و FTX ترميز الأسهم الأمريكية ، ولكن تم إغلاق كلاهما في النهاية من قبل المنظمين. كما مات بروتوكول المرآة ، الذي استخدم الأصول الاصطناعية لمحاكاة أسعار الأسهم الأمريكية ، مع انهيار Terra وتنظيم SEC. هذا ليس شيئا جديدا ، لكن الصناعة لم تكن ناضجة جدا في ذلك الوقت.

وترميز الأسهم اليوم ليس تجربة متهورة ، ولكنه مسار امتثال تقوده مؤسسات مرخصة مثل Robinhood و Backed Finance. هذا نقطة تحول حرجة.

بأخذ Robinhood كمثال ، اتخذت خدمة ترميز الأسهم التي أطلقتها في أوروبا هذه المرة مسارا مغلقا غير مسبوق من "الإصدار المملوك للوسيط + على السلسلة".

بدلا من مجرد إدراج سعر على السلسلة ، يتم ترخيص Robinhood في الاتحاد الأوروبي من تلقاء نفسها ، وشراء أسهم أمريكية حقيقية ، وإصدار رموز معينة 1: 1 على السلسلة. من الحفظ ، والإصدار ، إلى المقاصة والتسوية ، وتفاعل المستخدم ، ترتبط العملية برمتها ، وتجربة التداول قريبة بشكل أساسي من مزيج حساب الأوراق المالية + المحفظة.

في المرحلة المبكرة ، قاموا بنشر هذه الرموز المميزة على Arbitrum للتأكد من أن سرعة وتكلفة المعاملات على السلسلة يمكن التحكم فيها ، وبعد ذلك خططوا للانتقال إلى سلسلة Robinhood المبنية ذاتيا ، مما يعني أنه يجب أيضا التحكم في البنية التحتية بأكملها بأنفسهم.

على الرغم من أنه لا يمكن فتح حقوق التصويت حتى الآن ، لأنه من الضروري تجنب الإشراف على الحوكمة ، إلا أنه يمكن رؤية الهيكل العام بالفعل في النموذج الأولي: إنه يشبه إنشاء "نظام تداول أوراق مالية على السلسلة" شبه مستقل على المستوى الهيكلي.

بالنسبة لصناعة التشفير ، هذه هي المرة الأولى التي ترى فيها وساطة تقليدية عبر الإنترنت ، لا تتمتع فقط بالاستقلالية في جانب الإصدار ، ولكنها قامت أيضا بتفكيك هيكل الأصول على السلسلة.

من المحاكمات المتهورة إلى إغلاق الامتثال

هذه الجولة من ترميز الأسهم ليست عرضية ، كما كررت من قبل. بشكل أساسي ، يتردد صدى العديد من المتغيرات الأساسية في نفس الوقت. ما يسمى بالزمان والمكان والأشخاص المناسبين ، ربما هذا كل شيء.

بادئ ذي بدء ، هناك تخفيف المستوى التنظيمي ووضوح الاتجاه. على سبيل المثال ، هبطت MiCA في أوروبا رسميا ، وتوقفت هيئة الأوراق المالية والبورصات في الولايات المتحدة عن إطلاق المطرقة بشكل أعمى وبدأت في إطلاق بعض الإشارات التي "يمكن التحدث عنها ويمكن القيام بها".

تمكنت Robinhood من إطلاق خدمة رمز الأسهم في الاتحاد الأوروبي بهذه السرعة بسبب ترخيص الأوراق المالية في ليتوانيا. حقيقة أن xStocks متصل بكل من Kraken و Bybit لا يمكن فصله أيضا عن هياكل الامتثال التي أنشأتها في سويسرا وجيرسي.

في الوقت نفسه ، نظرا لأن الأموال الموجودة في السلسلة تبحث بالفعل عن أصول جديدة للتصدير ، فقد تغير هيكل الأموال في السوق. ستتقلص الفجوة بين الأسواق المالية التقليدية وأسواق العملات المشفرة غير MEME.

بالنظر إلى الوقت الحاضر ، هناك مجموعة من المشاريع على السلسلة ليس لها أساسيات ولكن لديها FDV عالية للغاية ، ولا يوجد مكان للسيولة للذهاب إلى هناك ، كما بدأت الصناديق المستقرة في العثور على منافذ تخصيص الأصول "الأساسية والمنطقية". في هذا الوقت ، تأتي الجيوش العادية مثل Robinhood و xStocks بهياكل وخبرات تداول متوافقة ، وتصبح رموز الأسهم جذابة. إنه مألوف ، ومستقر ، وله مساحة سردية ، كما أنه مرتبط بالعملات المستقرة و DeFi.

لقد ذهب الجمع بين TradFi و Crypto أعمق وأعمق. من BlackRock إلى JPMorgan Chase ، ومن UBS إلى MAS ، لم يعد عمالقة التمويل التقليديون يقفون على الهامش ، لكنهم في الواقع يبنون سلاسل ، ويديرون الطيارين ، ويقومون بالبنية التحتية. باعتبارها الأصول الأكثر شيوعا وشهرة ، من الواضح أن الأسهم ستصبح الخيار المفضل للترميز.

هل السلسلة على الأصول التقليدية فرصة للعملات المشفرة أم تهديد للمشاريع؟

وجهة نظر جيايي الذاتية:

بالنظر إلى المستقبل ، من المرجح ألا يكون ترميز الأسهم منحنى نمو متفجر ، ولكن لديه القدرة على أن يصبح مسارا مرنا للغاية لتطور البنية التحتية في عالم Web3.

تكمن أهمية هذه الرواية في حقيقة أنها تستفيد من تغييرين هيكليين مهمين: أولا ، بدأت حدود الأصول في الترحيل حقا على السلسلة ، وثانيا ، النظام المالي التقليدي على استعداد لاستخدام الأساليب على السلسلة لتنظيم جزء من عملية المعاملة والحفظ. هذان الأمران ، بمجرد إنشائهما ، لا رجعة فيهما.

إذن ، هل من الجيد أم السيئ أن تتسرع الأسهم للحصول على سيولة مشروع Crypto؟

في رأيي ، هذا سيف نموذجي ذو حدين. إنه يجلب أصولا عالية الجودة ، ولكنه يعيد أيضا كتابة هيكل تدفق الأموال على السلسلة بمهارة.

من الأمام:

1. أعطى دخول "الأصول القيادية" في التمويل التقليدي أماكن جديدة للصناديق على السلسلة ، كما أضاف بعض الخيارات لتخصيص "الأصول المستقرة". في سوق يدور فيه السرد بسرعة كبيرة وتتحرك الأموال لفترة طويلة ، فإن هذا النوع من الأصول ذات الهيكل الواضح ونقاط الربط الواقعية يساعد السيولة في الواقع على استعادة الإحداثيات الأساسية المتمثلة في "مكان التخصيص ومكان المطابقة".

2. في الوقت نفسه ، سيؤدي هذا أيضا إلى "تأثير سمك السلور". بمجرد ظهور الأصل السردي القوي لترميز الأسهم الأمريكية ، تم رفع معيار السلسلة بأكملها ، مما سيدفع حتما الجودة الإجمالية لمشاريع Web3 إلى الارتفاع. دعونا نترك مشروع القمامة يتم التخلص منه من السوق ، في قلبي.

3. يمكن للاعبين التشفير شراء الأسهم مباشرة في شكل Cypto Native ، مما يقلل من امتصاص السيولة لمجموعة كبيرة من Crypto بواسطة الأسهم الأمريكية

لكن انظر إلى الأمر في الاتجاه المعاكس:

1. كما أنه يضغط على مشاريع التشفير الأصلية. لن يتم سرقة السرد فحسب ، بل سيتم أيضا إعادة تشكيل هيكل رأس المال وتفضيلات المستخدم على السلسلة ببطء. خاصة عندما تصبح الأسهم المرمزة سائلة وتبدأ في تشغيل الإقراض والإقراض وتخصيص المحفظة ، فإنها ستتنافس بشكل مباشر مع الأصول الأصلية لحركة مرور العملات المستقرة والمستخدمين السائدين والاهتمام على السلسلة.

2. بالنسبة لطرف المشروع: سيكون من الصعب الحصول على التمويل. عندما يكون هناك AAPLx و TSLAx وفي المستقبل ، تظهر الأسهم الخاصة المرمزة من OpenAI أو SpaceX في مجمع الأصول على السلسلة. ستنتقل الأحكام البديهية للمستثمرين والمستخدمين حول "ما يستحق الاستثمار فيه" و "ما الذي يحتوي على مرساة تسعير".

ترميز الأسهم يجعلنا نعيد التفكير: هل Web3 نظام يمكنه حمل الأصول السائدة وسلوك التداول الحقيقي؟ هل يمكننا استخدام هيكل مالي مفتوح لإعادة بناء نظام أوراق مالية باحتكاك أقل وشفافية أكبر من السوق التقليدية؟