350 миллионов — это только отправная точка: какие пароли от богатства скрыты в экосистеме RWA Arbitrum?

Автор: Castle Labs

Составитель Сирша, Foresight News

Аннотация Для

многих вопрос о том, сможет ли он ворваться в пространство реальных активов (RWA), стал ориентиром для измерения того, достигнут ли криптовалюты массового распространения: только если мы сможем соединить ончейн-мир с традиционными финансами. Только криптовалюты могут по-настоящему утвердиться в качестве привлекательных основных активов.

Идея постепенно становится реальностью, и казначейские облигации США, облигации и даже недвижимость были токенизированы и помещены в цепочку.

Движимая нормативной ясностью и технологической зрелостью, RWA набирает значительные обороты.

Эта статья посвящена экосистеме Arbitrum, решению уровня 2, которое успешно запустило несколько проектов, ориентированных на RWA, с общей стоимостью блокировки (TVL) активов RWA в настоящее время, превышающей 350 миллионов долларов.

В этой статье будет представлен обзор RWA в Arbitrum, проектов и инициатив, способствующих их развитию, ключевых активов и провайдеров (включая тематические исследования), а также связанные с этим риски и будущие перспективы.

Обзор RWA на Arbitrum

Рынок RWA переживает бум. Многие ранние последователи криптовалют фантазировали об использовании криптовалют элитой Уолл-стрит. Сегодня это видение реализовано, и реальные активы наконец-то успешно работают в блокчейне и начинают широко внедряться.

<img src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20250815/2025081517065399854799.jpg"

> Источник: rwa.xyz В

настоящее время общая стоимость RWA превышает 25 миллиардов долларов, которая распределяется следующим образом:

Источник: rwa.xyz

• Частный кредит: $15,3 млрд (60%)

• Казначейские облигации США: $6,2 млрд (26,9

%)

• Сырьевые товары: $1,8 млрд (7,2%)

• Институциональные альтернативные фонды: $784 млн (3,26

%)

• Прямые инвестиции: $418,7 млн (1,71%)

• Государственные облигации за пределами США: $306 млн (около 1,2%)

Ончейн RWA обусловлен сочетанием факторов:

• зрелая нормативно-правовая база для цифровых активов

техническая

• инфраструктура достигла производственного уровня

• надежности Институциональный интерес быстро накаляется

Криптовалюты постепенно принимаются и включаются в системы регулирования, такие как MiCA в Европе и недавно принятый закон GENIUS в США, что означает, что такие активы постепенно легализуются в более широкой финансовой среде.

При этом такие сети, как Bitcoin и Ethereum, стабильно функционируют уже более десяти лет, в полной мере демонстрируя свои характеристики безопасности, активности и децентрализации.

Однако из-за своих особенностей RWA требуют более высокой защиты, прежде чем их можно будет надеть на цепь. Поэтому появление L2 крайне привлекательно для институциональных инвесторов, так как они могут значительно снизить операционные расходы в сети на несколько порядков по сравнению с основной сетью Ethereum.

Среди множества сетей уровня 2 Arbitrum является одним из самых быстрорастущих решений уровня 2 в пространстве RWA.

Почему Arbitrum?

• Зрелый и надежный стек технологий

• Trusted block space neutrality

Arbitrum

• , один из крупнейших и ведущих пулов в криптовалютном пространстве

, имеет солидный технологический стек: его ориентация на технологическое развитие, запуск технологических достижений, таких как Stylus и Timeboost, что делает его эффективной альтернативой основной сети Ethereum.

Кроме того, серверная технология Arbitrum используется такими проектами, как Hyperliquidx, в качестве кроссчейн-моста для USDC, что выходит за рамки функциональности самой экосистемы. Это свидетельствует о достоверной нейтральности Arbitrum в качестве блочного пространства. Доверительный нейтралитет относится к принципу честной работы блокчейн-сетей, при котором ко всем участникам относятся одинаково без фаворитизма по отношению к любому пользователю, приложению или результату.

Важность доверительного нейтралитета:

• Доверие: Пользователи и учреждения предпочитают полагаться на платформу, которая не меняет правила произвольно и не отдает предпочтение одной стороне.

• Безопасность: Нейтральная система более устойчива к риску манипуляций или централизации.

• Компонуемость: DeFi процветает, когда разработчики уверены, что ни один протокол не получит особого отношения.

• Институциональное доверие: Для RWA нейтральная производительность гарантирует, что токенизированные активы не подвержены скрытым рискам (например, цензуре, предвзятому управлению и т. д.).

Наконец, стоит упомянуть, что Arbitrum имеет шестой по величине пул финансирования в пространстве с активами, превышающими 1,17 миллиарда долларов, а также имеет одну из самых зрелых экосистем стейблкоинов.

Обладая способностью представлять материальные активы и процентные инструменты, сочетая в себе программируемость и прозрачность блокчейн-систем, RWA предлагают новые возможности для институциональных инвесторов и децентрализованных автономных организаций (DAO) для диверсификации инвестиций, стабилизации доходности и повышения эффективности капитала.

Какие предложения стимулируют это развитие?

В этом разделе кратко рассматривается развитие RWA в Arbitrum. Первоначальная разработка RWA в Arbitrum была инициирована Foundation и Arbitrum DAO.

Первые усилия Arbitrum DAO в области RWA начались с «Предложения по стабильному казначейскому капиталу» (STEP), за которым последовал запуск RWA Innovation Funding Proposal, Treasury Management Proposal и, наконец, STEP 2.

STEP (апрель 2024 г.)

В рамках предложения планируется инвестировать более 85 миллионов долларов (35 миллионов ARB) в реальные активы, такие как токенизированные казначейские облигации США, через институциональных эмитентов.

Несмотря на то, что изначально программа была пилотной, после тщательного анализа заявителей несколько поставщиков были успешно отсеяны:

• BUIDL от Securitize

,

• UPD от USDY

• Superstate, USTB

• Mountain от Superstate Протокол USDM

Критерии отбора

• bIB01

от

• OpenEden TBill

Backed

заявителей следующие:

• Отсутствие инвестиционных ограничений

• Предприятия с четкой организационной структурой и без подразделений в различных отделах

• Существенное управление активами, множественные риски международного идентификатора ценных бумаг (ISIN) и опытная команда

• Используйте публичные или децентрализованные инструменты и сети (а не полагайтесь исключительно на проприетарные и сети)

• Избегайте выбора компаний с дополнительными уровнями децентрализованного управления

• Адекватная и подробная документация

Кроме того, чтобы обеспечить охват за пределами вышеуказанного списка, STEP также планирует ежегодно инвестировать 1% казны DAO в токенизированные реальные активы в течение следующих пяти лет. В то же время программа также предоставляет практическую возможность получить более глубокое понимание пространства RWA и сбалансировать взаимосвязь между развитием экосистемы и основной защитой. Ожидается, что будущие итерации будут сосредоточены на одной из этих целей.

Программа STEP имела огромный успех, принеся Arbitrum DAO процентный доход в размере 600 000 долларов США менее чем за год.

Ниже приведена совокупная сумма по месяцам:

STEP уникален тем, что работает с институциональными поставщиками услуг по четкому принципу:

• напрямую оценивать и отсеивать процентные стабильные активы без привлечения посредников

• Используя модель запроса предложений (RFP), протоколы могут подавать заявки на продукты и рассматриваться

• институциональными участниками непосредственно на децентрализованном форуме, целью которого является получение устойчивого дохода для DAO

программы грантов RWAIG (июнь 2024 года).

Фонд Arbitrum профинансировал серию инновационных грантов (RWAIG), двухмесячную пилотную программу, проводимую с июня по август 2024 года для поддержки интеграции, анализа и исследований RWA в рамках Arbitrum, с бюджетом в 300 000 ARB.

Основными целями этих проектов финансирования являются:

• Значительно повысить активность RWA в Arbitrum, опередить конкурентов и достичь «гарантии будущего роста платформы

»

• Изучить, как инвестировать казначейские средства DAO в RWA и как инициировать токенизацию в блокчейне на Arbitrum

• Более широкая интеграция активов и инструментов RWA в существующие экологические приложения, такие как GMX, Aave и Pendle

В конечном итоге программа профинансировала 8 различных проектов:

• RWA Research: Обучение пользователей в области

• PYOR: Аналитическая панель RWA

• Mystic Finance: Предоставление пользователям возможности использовать свои знания в полевых условиях Рынок кредитования для обеспеченных активами заемных стейблкоинов RWA

• Jia: преобразование дебиторской задолженности МСП в токенизированные активы

• Truflation: предоставление данных об инфляции в режиме реального времени

• Обеспеченное финансирование: создание структурированных продуктов, отслеживающих ценные бумаги

• Infinfty: Разработка токенов RWA ERC-6651 для управления казначейством на протяжении всего жизненного цикла для отслеживания закупок продукции, производительности, владения и воздействия на окружающую среду

(декабрь 2024 г.)

конце 2024 года появилось предложение по управлению казначейством в дополнение к предварительной работе STEP. Предложение сосредоточено на получении пассивного дохода с помощью ончейн-стратегий, которые используют токены ARB, а не оставляют токены в казне без дела.

Его цели включают в себя:

• Управление активами: Управление 25 миллионами токенов ARB для получения дохода в цепочке

• Своп стейблкоинов: Упрощение процесса конвертации активов ARB в стейблкоины, минимизируя проскальзывание и влияние на рынок

• Развертывание ликвидности стейблкоинов: Обмен 15 миллионов ARB на стейблкоины и инвестирование в процентную стратегию с низким уровнем риска для выплаты DAO Диверсификация

• и стабильность: Фокус на доходности с поправкой на риск при обеспечении безопасности средств

Стратегия разделена на два направления:

• Казначейство: Отложите 10 миллионов ARB для чистой стратегии ARB, обменяв 15 миллионов ARB на стейблкоины в качестве «текущего счета» для DAO

• Рост: выделение 7 500 ETH в пространство децентрализованных финансов (DeFi)

STEP 2 (январь 2025 г.)

Вдохновленное первоначальным успехом STEP, предложение STEP 2 было одобрено с дополнительными 35 миллионами ARB (примерно 15,7 миллиона долларов США).

После тщательного рассмотрения более 50 заявок Комитет STEP принял решение распределить активы в следующих соотношениях:

• WisdomTree WTGXX: 30%

• Spiko USTBL: 35% Franklin

• Templeton FOBXX (BENJI): 35%

Важность этой программы также отражается в признании ее DAO.

STEP 2 был принят абсолютным большинством голосов: почти 89% участников высказались «за», 11% воздержались и только 0,01% выступили против.

В совокупности эти проекты и инициативы способствовали развитию реальных активов в цепочке Arbitrum, что позволило ее общей заблокированной стоимости (TVL) вырасти с почти нуля до более чем 70 миллионов долларов менее чем за год.

Так какова же ситуация на данный момент?

Каков ландшафт RWA в Arbitrum?

В следующем разделе мы будем использовать ончейн-данные, чтобы углубиться в активы RWA, поставщиков активов и рост RWA в Arbitrum.

Рост RWA на Arbitrum

Благодаря своей недорогой, высокопроизводительной архитектуре и надежному нейтралитету, Arbitrum быстро создает экосистему эмитентов, поставщиков инфраструктуры и программ стимулирования для масштабирования RWA в блокчейне.

Хотя на начальном этапе Arbitrum был сосредоточен в основном на основополагающих компонентах DeFi, DEX, кредитных протоколах и агрегаторах доходности, идея ончейн-активов в цепочке начала набирать обороты после ранних испытаний токенизированных казначейских облигаций США на Ethereum в 2022 году.

В настоящее время рыночная капитализация Arbitrum RWA приближается к 350 миллионам долларов, при этом токенизировано более 129 активов. Хотя эта цифра впечатляет, она составляет всего около 1,39% от общей рыночной капитализации активов RWA, что сигнализирует о сильном потенциале роста в будущем.

Несмотря на большой разброс в прогнозах, несколько прогнозов оценивают рост пространства RWA в сети следующим образом:

• $16 трлн к 2030 году (10% мирового ВВП)

К

• 2034 году $30 трлн

Согласно первому прогнозному сценарию, ожидается, что эта область вырастет в 40 раз в течение следующих пяти лет.

Роль Arbitrum как одной из самых устоявшихся ончейн-сетей RWA даст ему значительное конкурентное преимущество.

Путь роста RWA на Arbitrum

Всего за один год в 2024 году общая заблокированная стоимость (TVL) Arbitrum выросла с почти нуля до почти 85 миллионов долларов к концу года.

Этот путь роста можно разделить на три этапа, тесно связанных с вышеупомянутыми ключевыми инициативами:

• Ранняя фаза роста (1 квартал 2024 года): общая заблокированная стоимость RWA Arbitrum выросла с почти нуля до более чем 5 миллионов долларов, продемонстрировав первоначальный импульс.

• Фаза значительного роста (2 квартал 2024 года): В первой половине 2024 года общая стоимость блокировки увеличилась примерно с 20 миллионов долларов США до примерно 70 миллионов долларов США, что совпало со сроками распределения средств на ЭТАПЕ 1.

• Фаза непрерывного расширения: В 2025 году продолжится рост за счет увеличения казначейских ассигнований DAO (STEP 2) и добавления новых эмитентов RWA (например, Spiko, WisdomTree, BlackRock).

Это развитие также отражается на типах активов, поддерживаемых в сети. В 2024 году большинство RWA по-прежнему являются казначейскими облигациями США. Со временем типы активов обогащались и включались новые разновидности.

Хотя казначейские облигации США по-прежнему составляют большинство типов активов ($197 млн), казначейские облигации ЕС следуют за ними ($150 млн). Альтернативные активы, такие как недвижимость, акции и ETF, также набирают обороты.

RWA Assets & Providers

В этом разделе мы углубимся в эти классы активов, выделив десять лучших продуктов RWA по общей стоимости, классифицированных по эмитентам.

Spiko Spiko

создала платформу для выпуска и распределения токенов безопасности в сети.

Платформа имеет лицензию французского Autorité des Munetsaires (AMF) на запуск двух фондов денежного рынка:

• Spiko Euro (EUTBL)

• и Spiko USD (USTBL).

Эти фонды обеспечены портфелем краткосрочных казначейских облигаций с доходностью, аналогичной безрисковой ставке центрального банка. В настоящее время они являются одними из наиболее широко используемых: EUTBL возглавляет список с общей стоимостью $146 млн, а USTBL занимает четвертое место с $24,8 млн, что еще раз доказывает, что краткосрочные казначейские облигации являются наиболее широко используемыми активами в блокчейне.

Franklin

Templeton Franklin Templeton — известная компания по управлению инвестициями, зарегистрированная на Нью-Йоркской фондовой бирже (BEN).

Чтобы перевести токенизированные взаимные фонды в сеть, компания запустила мобильное приложение BENJI, которое поддерживает токенизированные ценные бумаги и криптовалюты с помощью собственной системы учета.

Каждый токен BENJI представляет собой долю Фонда денежного рынка правительства США (FOBXX) в цепочке Franklin. В настоящее время BENJI является вторым по величине продуктом RWA на Arbitrum, оцениваемым более чем в 87 миллионов долларов.

Securitize

Securitize — это платформа, которая предоставляет институциональным инвесторам услуги по доступу к токенизированным ценным бумагам.

На Arbitrum платформа предлагает институциональный фонд цифровой ликвидности BlackRock в долларах США, BUIDL.

Это краткосрочный продукт токенизации казначейства, ориентированный на обеспечение долларовой доходности в сети, общей стоимостью более 33 миллионов долларов.

Dinari Dinari

позволяет создавать токенизированные акции, ETF, индексы и т. д., которые называются «dShares» и поддерживают полное одобрение 1:1 с базовым активом.

Dinari запустила несколько продуктов на Arbitrum:

• WisdomTree Floating Rate Treasury Fund (USFR.d): Предоставляет недорогой доступ к облигациям правительства США с плавающей ставкой на общую сумму более 15 миллионов долларов.

• Токенизированные акции MicroStrategy (MSTR.d): $1,8 млн.

• Токенизированные акции Tesla (TSLA.d): общая стоимость 450 000 долларов.

• Tokenized S&P 500 ETF Trust (SPY.d): индекс компаний, входящих в S&P 500, размером около 141 000 долларов США.

Эти активы подчеркивают потенциал акций и индексов, но все еще имеют низкую представленность в арбитраже.

OpenEden

OpenEden предоставляет услуги доступа к таким продуктам, как токенизированные ценные бумаги США. Платформа лицензирована Валютным управлением Бермудских островов, имеет лицензию на работу с цифровыми активами и имеет рейтинг «инвестиционного уровня» от Moody's.

В настоящее время платформа является важнейшим эмитентом токенизированных казначейских облигаций США в европейском и азиатском регионах. OpenEden запустил пул TBILL, где пользователи могут инвестировать в краткосрочные казначейские облигации США.

В настоящее время в пуле более 5,8 миллионов долларов депозитов.

Ondo

Ondo предоставляет инвесторам доступ к институциональным финансовым продуктам.

На Arbitrum ее продукт USDY первоначально получил положительный отклик, в настоящее время общая стоимость составляет 5,7 миллиона долларов.

USDY — это процентный стейблкоин, обеспеченный казначейскими облигациями США с годовой доходностью около 4,29%.

Несмотря на богатый портфель продуктов и активов Arbitrum, экосистема RWA все еще находится в зачаточном состоянии.

Его будущее развитие будет зависеть от:

• Расширения активов на уровне цепочки для удовлетворения более широких потребностей

• Стратегического фокуса на RWA как сильной стороне арбитража

• Сотрудничества между организациями Arbitrum Alliance (AAE) Институционального

• толчка на уровне развития бизнеса

Перспективы на будущее

Первоначальные поставщики, созданные на ЭТАПЕ 1, были дополнены новой партией поставщиков на ЭТАПЕ 2, что обогатило ассортимент активов и продуктов на Arbitrum.

Основываясь на текущих темпах роста общей стоимости RWA Arbitrum, мы можем сделать следующие прогнозы:

• Сформировать экосистему RWA стоимостью в миллиард долларов

• Включить больше классов активов (частные кредиты, недвижимость, процентные стейблкоины и т. д.)

• Достичь более глубокой совместимости между этими активами в сетях

Несмотря на некоторый прогресс, Arbitrum все еще имеет значительные возможности для роста, если хочет укрепить свои позиции в этом сегменте. На самом деле, Arbitrum занимает лишь седьмое место в сетевом рейтинге общей стоимости активов RWA; Что касается текущих данных, то его общая заблокированная стоимость RWA (TVL) в размере $350 млн составляет всего 1,39% от общей рыночной капитализации ончейн-активов RWA, что составляет незначительную долю.

Чтобы конкурировать с этими сетями, Arbitrum необходимо изучить больше возможностей для расширения частных кредитных продуктов, облигаций, драгоценных металлов, таких как золото и серебро, и акций.

Учитывая глубокую вовлеченность Entropy в управление казначейством и вопросы, связанные с RWA в Arbitrum, мы попросили Мэтта поделиться своими мыслями о будущем развитии RWA в Arbitrum. Вот что он сказал:

«Сегодня основной задачей многих эмитентов RWA является снижение операционных расходов, связанных с выпуском и передачей, и еще предстоит пройти долгий путь, чтобы подтвердить это в масштабе. Тем не менее, следующим большим прорывом для RWA в Arbitrum станет дальнейшее повышение компонуемости. Речь идет не только о добавлении новых классов активов или привлечении новых эмитентов, это только первый шаг. Настоящий прорыв заключается в том, чтобы эти активы интегрировались с более эффективными ончейн-фондами, которые отрасль создала за последнее десятилетие: биржами, кредитными протоколами, индексными инструментами, инструментами оптимизации пулов и будущими инновациями. Его конечная цель — достичь открытой, не требующей разрешений передачи, что позволит RWA свободно компоноваться как нативные криптоактивы. Мы еще не дошли до этого этапа (грандиозная цель в условиях нынешней регуляторной реальности), но это наша путеводная звезда. Обнадеживает то, что такие гиганты отрасли, как Franklin и WisdomTree, начали выпускать токены лично. Это настоящее взаимодействие на институциональном уровне и тенденция, которую я хотел бы видеть в дальнейшем. Если мы сможем сделать так, чтобы действия пользователей, связанные с RWA, такие как торговля и кредитование, действительно происходили в блокчейне — даже если эти действия абстрагируются через разрешенные каналы на основе Arbitrum — это полностью откроет новые горизонты».

Мы полностью согласны с Мэттом, особенно в отношении компонуемости и доступности этих активов. В настоящее время потенциал применения этих активов в цепочке только формируется. Мы ожидаем, что в ближайшем будущем казначейские векселя, облигации, акции и сырьевые товары будут не только токенизированы в блокчейне, но и интегрированы в различные базовые компоненты в текущей сфере DeFi.

С методологической точки зрения важно отметить, что в этом отчете, ориентированном на RWA, мы не включили стейблкоины в наш анализ, поскольку основная тема отчета заключается в том, чтобы выделить различные активы, доступные в настоящее время на платформе Arbitrum.

Наконец, также важно упомянуть о соответствующих рисках и мерах предосторожности в контексте данного анализа.

Риски и перспективные соображения

• Разрыв между токенами и экосистемами: На самом деле рост RWA напрямую не приводит к росту стоимости токенов ARB.

• Риск концентрации активов: Краткосрочные казначейские облигации по-прежнему составляют очень высокую долю от общей заблокированной стоимости (TVL) RWA, что подчеркивает необходимость диверсификации в несколько классов активов, таких как частные кредиты, корпоративные облигации и недвижимость.

• Риски динамики регулирования: В то время как нормативно-правовая среда для криптовалют постоянно улучшается и постепенно движется в сторону легализации, комплаенс-система для токенизированных ценных бумаг все еще находится на стадии разработки, в то время как институциональная эмиссия требует большей нормативной ясности и кросс-юрисдикционной синергии.

Ожидается, что расширение эмитентов активов, а также ончейн-расширение категорий RWA, таких как частное кредитование и недвижимость, приблизит общую заблокированную стоимость (TVL) экосистемы Arbitrum к концу года, приблизив ее к 1 миллиарду долларов.

По мере продвижения Плана управления казначейством и STEP 2 мы ожидаем получить больше информации и выводов, которые не только еще больше раскроют результаты плана, но и послужат основой для будущих решений и инициатив.

Общая

заблокированная стоимость (TVL) RWA в Arbitrum выросла с почти нуля до 350 миллионов долларов всего за год.

Программа STEP и ряд инициатив под руководством DAO сыграли ключевую роль в обеспечении раннего роста. В ходе этого процесса на Arbitrum был запущен ряд диверсифицированных продуктов институционального уровня, таких как краткосрочные казначейские облигации, фонды денежного рынка, токенизированные акции и т. д.

Последовательный выход на рынок таких учреждений, как Franklin Templeton и WisdomTree, еще больше укрепляет основные позиции Arbitrum как «надежной, нейтральной и недорогой сети» в пространстве DeFi институционального уровня.

Но процесс только начинается.

В дополнение к рискам и проблемам, упомянутым выше, в ближайшие месяцы Arbitrum столкнется с несколькими стратегическими возможностями.

Это включает в себя расширение категорий RWA, таких как частные кредиты, недвижимость и сырьевые товары, которые еще не полностью охвачены, и, что более важно, улучшение компонуемости этих новых продуктов и достижение глубокой интеграции с основными компонентами инфраструктуры Arbitrum (децентрализованными биржами, кредитными протоколами, пулами капитала и т. д.).

По мере того, как текущие инициативы по управлению STEP 2 и казначейством продолжают набирать обороты и предоставлять практический опыт, синергия между DAO, организациями альянса и институциональными участниками будет иметь ключевое значение для долгосрочного лидерства Arbitrum в пространстве RWA.