Лето 2025 года — лето криптовалютных акций США.

Если посмотреть на рынок капитала, то реальными главными героями этого года являются не Meta, не NVIDIA и не традиционные технологические гиганты, а «стратегически удерживаемые» акции США, которые переместили биткоин в бухгалтерские книги зарегистрированных компаний. Из этого графика интуитивно видно безумие микростратегии.

Биткоин вырос почти на 94% за последний год и уже обошел подавляющее большинство традиционных активов. Напротив, технологические гиганты, такие как Meta, NVIDIA и Tesla, выросли на 30%, в то время как Microsoft, Apple и S&P 500 в основном колебались около 0 или даже откатились назад.

А вот стоимость акций MicroStrategy взлетела на 208,7%.

За MSTR стоит большое количество криптохолдингов США и Японии, которые создают свои собственные мифы об оценке. Рыночная капитализация/чистая стоимость активов (mNAV), ставки по займам, короткие позиции, арбитраж конвертируемых облигаций и даже короткие позиции в стиле GameStop — все это назревает в подводных течениях рынка капитала. Убеждения и структурная игра переплетены, и институциональные и розничные инвесторы имеют разный менталитет - на новом поле битвы "валютных акций", как трейдеры выбирают между повышением и отступлением? И какая скрытая логика доминирует на рынке?

В этой статье BlockBeats разберет безумие и игру «стратегического удержания монет» в акциях США с точки зрения трех профессиональных трейдеров: от колебаний премиальных акций MSTR до арбитражной войны новых компаний-выскочек, от фантазий розничных инвесторов до актуарных расчетов институтов, цикл этого нового повествования о капитале постепенно разворачивается.

Правда о «стратегическом удержании» акций США

Открытие длинных позиций по BTC и короткие микростратегии, похоже, является точкой зрения многих традиционных финансовых учреждений и трейдеров.

Именно эту стратегию выбрал Лонг Синьянь, первый трейдер, опрошенный BlockBeats: «Подразумеваемая волатильность (IV) этих компаний варьируется в широких пределах, покупая опционы на биткоин с помощью программного обеспечения SignalPlus на внебиржевом рынке и продавая колл-опционы на ту же компанию, такую как MSTR, на открытии фондового рынка США».

По словам самого Лонг Синьяня, это стратегия разницы ножниц волатильности «длинная позиция BTC + короткая позиция MSTR», которая представляет собой стратегию, которая может приносить стабильную прибыль.

«Эта стратегия на самом деле является суждением о «доходности премии к диапазону», — говорит Хикари, еще один трейдер с консервативным стилем торговли: «Например, если текущая премия составляет 2x и вы ожидаете, что она упадет до 1,5x, то, когда премия снизится до этой точки, вы можете зафиксировать спред и получить прибыль. Но если настроения на рынке слишком высоки и премия будет увеличена в 2,5, 3 раза, будет плавающий убыток».

«Премия» — это слово, которое не все трейдеры могут избежать при упоминании «стратегических холдингов» акций США.

Так называемая mNAV (рыночная стоимость чистых активов) — это, говоря простым языком, мультипликатор между рыночной капитализацией компании и чистой стоимостью ее фактических криптоактивов.

Популярность этого индикатора почти полностью связана с ажиотажем покупки биткоина, который MicroStrategy (MSTR) запустила в 2020 году. С тех пор цена акций MSTR была почти привязана к росту и падению биткоина, но рынок дал ей цену, которая значительно выше, чем фактические «чистые активы» компании. Сегодня этот феномен «премиума» mNAV также повторяется во все большем количестве криптоактивов, таких как Metaplanet и SRM, американских и японских акциях. Другими словами, рынок капитала готов заплатить за эти компании гораздо больше, чем сумма «валютный стандарт + местные активы», а оставшаяся часть на самом деле является ставкой на валютные авуары, леверидж, будущие финансовые возможности и воображение.

Премиальный индекс mNAV является зеркалом для микростратегий

Вспомните премиальный индекс микростратегии mNAV. С 2021 года по начало 2024 года премия mNAV долгое время колебалась в диапазоне от 1,0x до 2,0x, при этом исторический средний показатель составлял около 1,3x — то есть рынок в среднем готов платить на 30% больше за биткоин на балансе MSTR.

Но начиная со второй половины 2024 года, премия mNAV MicroStrategy колеблется в районе 1,8x. В конце 2024 года он еще более преувеличен, в то время как биткоин достигал отметки в $100 000 подряд, премия mNAV MSTR также росла, пробившись несколько раз, достигнув исторического пика в 3,3 раза в некоторые экстремальные торговые дни.

К первому полугодию 2025 года индекс mNAV будет находиться в диапазоне 1,6-1,9 раза. Очевидно, что за каждым изменением диапазона премий стоит раунд ожидаемого потока средств и рост и падение спекулятивных настроений.

По словам Лонг Синьяня, это на самом деле похоже на концепцию операционного левериджа традиционных предприятий, и рынок считает, что будущий леверидж этих компаний повлияет на их премии: «MSTR привлек несколько раундов финансирования, и его кредиторы находятся по всей Уолл-стрит, и эта способность привлекать деньги и увеличивать эмиссию является основным конкурентом. Рынок ожидает, что вы продолжите собирать деньги, прежде чем осмелитесь дать вам более высокую премию». В противоположность этому, даже если стартап и небольшой новый «валютный холдинг акций США» громко кричат, трудно завоевать такое же доверие и бонус на рынке капитала.

Какая премия является разумной?

Баттер — типичный сторонник квантов и данных, и все решения основаны на исторических квантилях и волатильности.

«Рыночная премия в 2-3 раза для микростратегии является разумной». — сказал Баттер, подсчитав, насколько изменились цены на акции Bitcoin и MicroStrategy за тот же период за последний год.

С начала 2024 года по март, когда биткоин поднялся примерно с $40 000 до $70 000, увеличившись примерно на 75%, MSTR взлетел с $55 до почти $180, увеличившись более чем на 220%. В этом раунде роста MSTR примерно в три раза больше, чем у биткоина.

В ноябре-декабре 2024 года биткоин снова протестировал отметку в $100 000, на этот раз поднявшись примерно на 33%, в то время как MSTR устремился с $280 до примерно $520, увеличившись примерно на 86%, что более чем вдвое превысило рост биткоина.

Однако в последующий период отката с декабря 2024 года по февраль 2025 года, когда биткоин упал со $100 000 до $80 000, падение составило около 20%, MSTR упал примерно на 20%, а MSTR упал примерно на 20%, с совокупным снижением около 50%.

Аналогичным образом, с марта по май этого года биткоин восстановился примерно до 108 000 долларов, увеличившись на 35%, в то время как MSTR вырос почти на 70%, что также в 2 раза.

Помимо премиальных индексов, Butter также фокусируется на волатильности в годовом исчислении. По его расчетам, стандартное отклонение ежедневной доходности биткоина в 2024 году составит около 4,0%, что соответствует годовой волатильности около 76,4% при круглосуточной торговле; За тот же период MSTR имел стандартное отклонение около 6,4% дневной доходности и годовую волатильность 101,6% в дни торгов акциями США. В преддверии 2025 года волатильность BTC в годовом исчислении упадет примерно до 57,3%, в то время как MSTR останется на уровне около 76%.

Таким образом, основная мысль Баттера ясна: «Премия колеблется вверх и вниз в диапазоне 1,5-3x, что является очень четким торговым сигналом». Сочетая волатильность с премией mNAV, Баттер вывел «простейшую торговую логику» — открывать длинную позицию, когда на рынке низкая волатильность + низкая премия, и короткую, когда высокая волатильность + высокая премия.

Хикари делает то же самое, что и Баттер, но он также сочетает опционы с опционной стратегией: продает путы с низкими премиями за премии и продает колл-опционы с высокими премиями за временную стоимость. Здесь он напомнил рядовым инвесторам: «Маржинальные счета с обеих сторон независимы, и если обе стороны увеличивают кредитное плечо, то его легко ликвидировать на экстремальных рынках.

Арбитраж конвертируемых облигаций, проверенная стратегия для Уолл-стрит для игры в MSTR

Если премиальный арбитраж и опционная работа являются обязательными курсами для розничных инвесторов и количественных игроков в мире «валютных акций», то реальные крупные фонды и институциональные игроки уделяют больше внимания арбитражному пространству конвертируемых облигаций.

30 октября 2024 года Майкл Сэйлор официально запустил «План 21/21» в ходе конференц-звонка для инвесторов: поэтапный выпуск обыкновенных акций на сумму 21 миллиард долларов через банкоматы (At-The-Market) в течение следующих трех лет, чтобы продолжить покупку биткоинов. Дело в том, что всего за два месяца MicroStrategy достигла своего первого раунда целей – совокупная эмиссия 150 млн акций, привлечение $2,24 млрд и добавление 27 200 BTC; В первом квартале 2025 года компания добавила еще $21 млрд в банкоматы за один раз и одновременно запустила $21 млрд в бессрочных привилегированных акциях и $21 млрд в конвертируемых облигациях, в результате чего общий размер финансовых инструментов за полгода составил $63 млрд.

Баттер отметил, что эта «сверхурочная» дополнительная эмиссия оказала сильное давление на цену акций MSTR. В ноябре 2024 года цена акций достигла максимума в $520, но поскольку ожидания рынка относительно нового раунда разводнения упали, цена акций упала до $240 в феврале 2025 года, приблизившись к минимуму премиального периода отката биткоина. Даже если происходит случайный отскок, он часто подавляется выпуском привилегированных акций и конвертируемых облигаций. По его мнению, это также важная логика для того, чтобы цена акций MSTR была чрезвычайно склонна к росту и падению в краткосрочной перспективе и имела постоянную волатильность в долгосрочной перспективе.

Но для многих более институционализированных хедж-фондов основное внимание уделяется не ставкам на направление «вверх» или «вниз», а улавливанию волатильности с помощью арбитража конвертируемых облигаций.

«Конвертируемые облигации обычно имеют более высокую подразумеваемую волатильность, чем опционы за тот же период, что делает их идеальным инструментом для «арбитража волатильности». Это делается путем покупки конвертируемых облигаций MSTR и заимствования эквивалента обыкновенных акций на рынке для короткой продажи, фиксируя чистую подверженность Delta≈0. Каждый раз, когда цена акций резко колеблется, если вы корректируете коэффициент коротких позиций и покупаете дешево и продаете дорого, вы можете превратить волатильность в прибыль». «Это одна из самых устоявшихся арбитражных игр на Уолл-стрит», — объясняет Баттер.

За этим стоит группа хедж-фондов, негласно использующих конвертируемые облигации для самой зрелой арбитражной игры Уолл-стрит - "Дельта-нейтральная, Гамма длинная".

Он добавил, что доля коротких позиций MSTR составляла 14,4%, но многие из медведей не были «медвежьими в отношении фундаментальных показателей компании», а скорее средств от арбитража конвертируемых облигаций, используя непрерывную короткую позицию для динамического хеджирования своих позиций. «Их не волнует, пойдет ли биткоин вверх или вниз, пока волатильность достаточно велика, они могут постоянно покупать дешево и продавать дорого, чтобы достичь арбитражных спредов». Сливочное масло подводит итог следующим образом.

И эта конвертируемая облигация MSTR в каком-то смысле также является бычьим опционным деривативом.

Хикари также имеет опыт комбинирования опционов и стратегий конвертируемых облигаций. Он описывал варианты покупки как покупку лотерейного билета, иногда выигрыш джекпота и большую часть времени оплату «премиального обучения» на рынке; Продажа опционов похожа на владельца лотерейного магазина, полагающегося на премию, которая «просачивается вниз». В его реальной торговле опционы и конвертируемые облигации являются мощными инструментами для диверсификации рисков и распределения затрат.

«В отличие от традиционных спотовых контрактов или контрактов с кредитным плечом, самое большое значение опционов заключается во «временном измерении». Вы можете выбрать 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев с разными датами погашения, и волатильность, подразумеваемая разными датами погашения, имеет свои достоинства, что также создает бесчисленные возможности для коллокации, и делает стратегию комбинацией трех. Таким образом, независимо от того, как развивается рынок, вы всегда можете контролировать риски и доходность в пределах своих собственных допусков».

Этот набор идей лежит в основе наиболее распространенного арбитража деривативов на Уолл-стрит. В случае с MSTR этот тип структурированного арбитража становится основным полем битвы за умные деньги.

Можно ли открывать короткие позиции по микростратегии?

Но для обычных инвесторов и розничных инвесторов этот, казалось бы, оживленный арбитражный пир может быть не тем, что стоит праздновать. Потому что, когда все больше и больше хедж-фондов и институтов продолжают вытягивать кровь из рынка через «дополнительную эмиссию + арбитраж», держатели обыкновенных акций часто сокращаются до последнего получателя: они могут быть не в состоянии хеджировать так же динамично, как профессиональные институты, и трудно вовремя определить риск регрессии и размывания премий – как только компания проведет масштабную доэмиссию или столкнется с экстремальными рыночными условиями, плавающая прибыль на балансе вскоре сойдет на нет.

Из-за этого в последние годы «короткая микростратегия» стала выбором хеджирования для многих трейдеров и структурированных фондов. Даже если вы являетесь заядлым игроком в длинную позицию по биткоину, в период высокой премии и высокой волатильности простое владение акциями MSTR столкнется с большей просадкой капитала, чем владение только BTC. Как хеджировать риски или обратить вспять «рынок доходности» захвата премии MSTR стал вопросом, с которым должен столкнуться каждый трейдер на рынке «монетных акций».

Когда речь заходит о коротких микростратегиях, то отношение Хикари стало заметно более осторожным.

Он сказал, что «понес убытки» из-за своей микростратегии коротких продаж. Он признался, что также написал соответствующий отзыв на официальном аккаунте – в прошлом году он начал шортить MSTR по $320, и рынок взлетел аж до $550, и давление на позиции было крайне высоким.

Несмотря на то, что было «трудно восстановиться», когда MSTR в конце концов откатился к более чем 300 долларам, давление противостояния высоким премиям и удержания коррекции было описано им как «трудное для понимания со стороны».

Сделка позволила Хикари полностью восстановить свой стиль. Он прямо сказал, что если вы действительно хотите открыть короткую позицию сейчас, вы никогда не будете использовать метод продажи спот или прямой продажи колла, а будете отдавать приоритет покупке комбинации ограниченных рисков, таких как пут-опционы (пут) - даже если стоимость выше, и больше не будете бросаться лицом к лицу с рынком. «Лучше зафиксировать риск в пределах того, что вы можете принять». – заключил он.

Однако, как упоминалось выше и на что указывает Баттер, в последние годы MicroStrategy значительно расширила свои мандаты на обыкновенные и привилегированные акции, с 330 миллионов акций напрямую до более чем 10 миллиардов акций, при этом часто выпуская привилегированные акции, конвертируемые облигации и непрерывные выпуски банкоматов. «Эти операции заложили основу для бездонного разбавления в будущем. В частности, непрерывная эмиссия банкоматов и арбитраж премий, пока цена акций выше чистых активов, менеджмент компании может покупать валюту «без риска», но цена обыкновенных акций находится под постоянным давлением разводнения».

В частности, предполагая резкую коррекцию биткоина, эта модель «финансирование с высокой премией + непрерывная покупка монет» столкнется с большим давлением. В конце концов, модель микростратегии в основном опирается на сохраняющиеся высокие премии рынка и доверие к биткоину.

В связи с этим Баттер также упоминает два двойных инверсных ETF, которые специализируются на коротких микростратегиях: SMST и MSTZ, с коэффициентами расходов 1,29% и 1,05% соответственно: «Но этот больше подходит для опытных краткосрочных трейдеров или инвесторов, которые привыкли хеджировать свои существующие позиции. Он не подходит для долгосрочных инвесторов, поскольку ETF с кредитным плечом имеют эффект «спада кредитного плеча», а долгосрочное владение, как правило, имеет более низкую доходность, чем ожидалось».

Будет ли «Holding U.S. Stocks» похож на короткие продажи GameStop?

Если шортинг MSTR является инструментом хеджирования рисков для учреждений и ветеранов, то «шорт» — это конечная версия, которая неизбежно запускается каждым кульминационным моментом на рынке капитала. В прошлом году не было недостатка в «компаниях-держателях монет», таких как MicroStrategy и Metaplanet. Многие инвесторы не могут не думать о сенсационном розничном шорт-сквизе GameStop на Уолл-стрит - так есть ли у таких криптовалютных акций США почва, чтобы разжечь рынок шорт-сквиза?

В этом вопросе хоть и разные аналитические углы, но взгляды трех трейдеров в чем-то схожи.

Лонг Синьянь считает, что с точки зрения подразумеваемой волатильности (IV) в настоящее время нет явного сигнала о «чрезмерном овердрафте» в таких целях, как MSTR. Больший риск возникает из-за нарушения основной логики страховых премий такими переменными, как полис или налогообложение. Он язвительно заметил: «Медведи все должны отправиться в CRCL сейчас».

Хикари более прямолинеен. Он считает, что такому гиганту, как MicroStrategy, рыночная стоимость которого оценивается в десятки миллиардов долларов, будет трудно справиться с экстремальным шорт-сквизом в стиле GameStop. Причина очень проста: тираж слишком велик, а ликвидность слишком высока, и розничным инвесторам или оборотным фондам трудно работать вместе, чтобы использовать общую рыночную стоимость. «В отличие от этого, такая небольшая компания, как SBET, рыночная капитализация которой изначально составляет всего десятки миллионов долларов, скорее всего, будет шортиться». Он добавил, что в качестве примера можно привести решение SBET в мае этого года, когда цена акций выросла с двух-трех долларов до 124 долларов всего за несколько недель, а рыночная стоимость взлетела почти в 40 раз. Цели с низкой капитализацией с недостаточной ликвидностью и дефицитом заимствований, скорее всего, станут очагом для рынка «шорт-сквиза».

Баттер согласен с этим утверждением, и он более подробно объяснил BlockBeats два основных сигнала «короткого рынка»: во-первых, цена акций пережила экстремальный однодневный всплеск, и рост вошел в топ 0,5% квантиля в истории; Во-вторых, доля банковских акций на рынке резко упала, и заимствовать акции практически невозможно, и шорты вынуждены их покрывать.

«Если вы видите внезапное увеличение объема акций с небольшим количеством акций, доступных для кредитования, высокой короткой позицией и скачком ставок по займам, это в основном признак того, что назревает шорт-сквиз».

В случае с MSTR, например, в июне этого года компания открыла короткие позиции в общей сложности около 23,82 млн акций, что составляет 9,5% от общего числа акций, находящихся в обращении. Исторически сложилось так, что в середине мая она даже поднялась до 27,4 млн акций с колоссальными 12-13% короткой позиции. Тем не менее, с точки зрения финансирования и предложения заимствований, риск короткого сжатия MSTR на самом деле не является экстремальным. Текущая годовая процентная ставка составляет всего 0,36%, а на рынке еще доступно 3,90–4,4 млн акций. Другими словами, несмотря на то, что медведи находятся под давлением, им еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем они по-настоящему «закоротятся».

В противоположность этому, SBET (SharpLink Gaming) — американская акция, которая хранит ETH. На данный момент годовая процентная ставка по кредитованию ценными бумагами SBET составляет 54,8%, что крайне сложно и дорого заимствовать. Около 8,7% непогашенных внутридневных позиций являются короткими позициями, и все короткие позиции могут быть закрыты только за 1 день объема. Высокая стоимость и высокий коэффициент коротких позиций означают, что как только рынок развернется, SBET, вероятно, будет иметь типичный эффект «скользящего шорт-сквиза».

Глядя на SRM Entertainment (SRM), американские акции, которые накапливают TRX, кажется, что это более экстремально. Последние данные показывают, что годовая стоимость заимствований SRM достигает даже 108–129%, количество акций, доступных для заимствования, колеблется в пределах 60–1,2 миллиона, а коэффициент коротких позиций составляет примерно 4,7–5,1%. Несмотря на то, что коэффициент коротких позиций является средним, чрезвычайно высокая стоимость финансирования напрямую сжимает короткое пространство, и как только рынок изменится, сторона капитала окажется под большим давлением.

Что касается DeFi Development Corp. (DFDV), американской акции со стратегическими сбережениями SOL, то стоимость заимствования составила 230%, коэффициент коротких позиций — 14%, а почти треть оборотных акций была занята в короткие позиции. Таким образом, в целом, несмотря на то, что на валютном фондовом рынке есть почва для коротких позиций, реальными акциями, которые имеют особенность взрывать «длинную и короткую игру», часто являются акции с меньшей рыночной капитализацией, худшей ликвидностью и более высокой степенью контроля над капиталом.

В мире существует только одна микростратегия

«Например, если у вас есть рыночная капитализация в $10 млрд, и рынок считает, что вы можете рефинансировать еще $20 млрд, чтобы что-то сделать, то не слишком дорого дать вам 2-кратную премию. Но если вы только что были зарегистрированы на бирже и ваша рыночная стоимость все еще очень мала, даже если вы кричите: «Я хочу привлечь 500 миллионов», рынок капитала может вам не поверить». Лунсинян указал на основной водораздел нынешних криптохолдинговых компаний - только если они действительно больше и сильнее, имеют возможность постоянно финансировать и продолжать расширять свои балансы, они могут иметь право на получение высокой премии рынка. «Мелким игрокам» с ограниченным размером и новыми листингами трудно воспроизвести на рынке миф об оценке MSTR.

Оглядываясь на последние два года, можно сказать, что «стратегические компании-держатели монет» на фондовом рынке США постепенно собирались — некоторые из них имеют сильные позиции в биткоине, некоторые развернули основные активы, такие как Ethereum, SOL, BNB и даже HLP, а некоторые имитируют стратегии MSTR и просто хотят съесть волну «премии за хранение монет».

Что вы думаете об инвестиционной логике и рыночном позиционировании таких компаний? Мнение Лун Синьянь все еще спокойно: «На этой трассе сейчас слишком многолюдно. Компании, у которых есть только «оболочка» или уловка, и которым не хватает реальной деловой и операционной поддержки, слишком «молоды» по своей природе. Зарегистрированные на бирже компании не являются группами QQ, и это не просто несколько человек, которые могут играть в игру с капиталом, собираясь вместе за столом». Он подчеркнул, что рынок капитала имеет зрелый набор правил и итоговых показателей, и трудно закрепиться на фондовом рынке США в долгосрочной перспективе, полагаясь только на безрассудный темперамент и круговой энтузиазм Web3.

Кроме того, ценообразование таких компаний сильно варьируется от страны к стране. Например, японская Metaplanet, которая по сути является публичной компанией с гостиничным прошлым, в настоящее время является девятым по величине держателем биткоина в мире. Из-за местной налоговой политики Японии, благоприятствующей владению криптоактивами, и многие инвесторы в Азии не могут покупать криптовалюту, «криптоакции», такие как MSTR и Metaplanet, даже стали «крипто-ETF» в сердцах многих людей. С другой стороны, в Гонконге некоторые гонконгские фондовые компании также пытаются распределять криптоактивы, но из-за диверсификации ликвидности и отсутствия глубины рынка они пока не получили дивиденды, как акции США. Лун Синьянь прямо сказал: «Я не слишком оптимистичен по поводу того, что гонконгские фондовые компании будут делать это».

Нельзя отрицать, что внесение большого количества биткойнов на баланс компании является признаком силы. Но «правила игры» не изменились – существует очень мало качественных компаний, и большинство из них просто пользуются возможностью, чтобы погнаться за волной ветра и премий к оценке. Как только биткоин резко падает, компании с балансами с кредитным плечом и отсутствием реального бизнеса могут легко попасть в неприятности из-за исчерпания возможностей рефинансирования, и им придется продавать свои биткоин-активы на дне медвежьего рынка, что, в свою очередь, усугубляет понижательное давление на весь рынок, запуская цепную реакцию и формируя порочный круг, похожий на «смертельную спираль».

На бычьем рынке такие компании, как правило, представляют собой самоусиливающуюся структуру «левая нога на правую ногу» – цена валюты растет, стоимость валюты увеличивается, рыночная стоимость взлетает, рынок пользуется спросом, а рефинансирование проходит гладко. Но когда вы войдете в медвежий рынок, все будет наоборот, и система оценки может рухнуть в любой момент. Опыт Лунсиньяня очень прост: «Решительно не покупайте тех, у кого высокие премии, и не покупайте тех, кто недавно трансформировался, слишком молод и боится волн, и не трогайте тех, у кого не более двух раундов финансирования – боюсь, что кредиторы передо мной на самом деле свои люди, точно так же, как застройщики играют с долларовыми облигациями».

Во время интервью взгляды Хикари были схожи с взглядами Лунсиньяня, и он сказал, что многие новые «стратегические компании-держатели монет» на самом деле повторяют сценарий MicroStrategy — покупают, финансируют, рассказывают истории и полагаются на «премии за хранение монет» для увеличения рыночной стоимости. Некоторые из них даже являются венчурными капиталистами и участниками проектов в валютном круге. Хикари признал: «На самом деле, многие из этих компаний здесь для того, чтобы обманывать деньги».

«На самом деле, фундаментальная причина, по которой MSTR дошел до этого момента, заключается в том, что он достаточно велик и содержит достаточно биткойнов. Есть много потенциальных способов играть в будущем, например, использовать эти биткойны для крупномасштабного стейкинга или участвовать в некоторых сложных опционных стратегиях для оживления активов. До тех пор, пока компания готова выплачивать дивиденды и возвращать эти доходы акционерам, эта дорога может продолжаться.

Он добавил, что в дополнение к микростратегии, в настоящее время он фокусируется только на нескольких «криптохолдинговых акциях США» с четким раскрытием реальных активов и серьезным основным бизнесом, таких как японская Metaplanet и компания по производству медицинского оборудования SMLR (Semler Scientific), «пока структура активов достаточно ясна, а основной бизнес не возмутителен, на такого рода компании все еще стоит обратить внимание».

Что касается того, как меняется рынок и как меняется стратегия, Dragonheart, Hikari и Butter сходятся во мнении, что независимо от того, как развивается повествование, в конечном итоге самым дефицитным и наиболее консенсусным на криптовалютном рынке по-прежнему остается биткоин.